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  中泰证券(600918)股份有限公司谢鸿鹤,安永超,胡十尹近期对中国稀土(000831)进行研究并发布了研究报告《新征程》,本报告对中国稀土给出增持评级,当前股价为33.91元。

  中国稀土

  事件:中国稀土发布2022年三季报,公司2022前三季度实现营业收入31.69亿元,同比增长58.21%,其中22Q3单季度实现营收9.68亿元,同比增长125.72%,环比减少2.51%。2022前三季度实现归属于上市公司股东的净利润3.68亿元,同比增长85.99%,22Q3单季度实现归母净利0.63亿元,同比增长122.50%。2022前三季度实现扣非净利润3.63亿元,22Q3单季度扣非净利为0.62亿元,同比增长129.34%。公司业绩符合预期。

  盈利能力持续改善。公司22Q1-Q3毛利率为18.55%,同比增长1.85pcts。其中22Q3单季度毛利率为11.66%,同比增长4.85pcts,环比减少9.09pcts,主要系短期稀土价格下行所致;公司前三季度净利率为11.73%,同比增长1.40pcts,其中22Q3单季度的净利率为6.41%,同比下降0.75pcts。前三季度公司期间费用率同比下滑1.06pcts,其中22Q3单季度期间费用率为2.34%,同比下降4.27pcts。具体来看,22Q3单季度销售费用率同比下降0.16pcts,主要原因为第三季度产品销量减少,导致仓储保管费、商品检验费等费用下降;管理费用率同比下降1.94pcts;财务费用率由2.11%→0.39%,同比下降1.72pcts。受益于稀土价格及费用管控,公司盈利能力不断增强。

  依托中国稀土集团,深耕稀土行业。公司在稀土资源和冶炼分离端均有布局:在稀土资源端,集团江华稀土矿是当前公司的主要矿源,已于2021年投产,规划提升产能由2000增至5000吨;圣功寨和肥田稀土矿探矿权办理探转采的相关工作正在推动中,其离子相REO资源储量合计10.14万吨,矿源端的布局为公司发展提供资源保障;冶炼分离端,公司现有定南大华和广州建丰两家冶炼加工厂,冶炼分离产能达7400吨,2021年公司实现产量2089吨。指标端,近年中国五矿集团指标配额稳定,2021年集团拥有稀土开采指标2010吨,冶炼分离指标5658吨。

  稀土行业重塑进行时。稀土的供给严格受指标限制,尤其中重稀土,储量少+环保限制,更为稀缺。我们预计2022-2023年氧化镨钕的需求量分别为7.54和8.63万吨,同比增速分别为-3%和14%,供应量分别为7.41和8.61万吨,供需缺口分别为-1291和-160吨;氧化镝2022-2023的供需缺口分别为-73和-177吨;氧化铽2022-2023的供需缺口分别为-55和-49吨。总体上,稀土行业供给刚性,而下游需求由新能源和节能电机等的带动下有望实现长周期高景气,同时伴随着中国稀土集团的成立,稀土行业重塑也将持续进行。

  盈利预测及投资建议:我们假设2022-2024年氧化镨钕均价分别为85/70/75万元/吨,氧化镝均价为260/260/260万元/吨,氧化铽均价分别为1380/1400/1405万元/吨,预计公司2022/2023/2024年净利润分别为4.33、4.64、4.88亿元,按照11月11日338亿市值计算,对应PE分别为78、73、69X。首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示事件:产品价格波动对公司业绩变动带来的风险、产能释放不及预期、行业景气不及预期、国内疫情反复和国外疫情失控风险、需求测算偏差风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

  该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级2家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为42.0。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,中国稀土行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星,好价格指标1.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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中国稀土股票行情:

(诊股日期:2022-11-14)


● 短期趋势:强势上涨过程中,可逢低买进,暂不考虑做空。

● 中期趋势

● 长期趋势:已有142家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据,持仓量总计4.46亿股,占流通A股45.43%

综合诊断:中国稀土近期的平均成本为35.44元。该股资金方面呈流出状态,投资者请谨慎投资。该公司运营状况不佳,但多数机构认为该股有长期投资价值。
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