国金证券股份有限公司刘宸倩近期对舍得酒业（600702）进行研究并发布了研究报告《三个维度深度剖析舍得的价值》，本报告对舍得酒业给出买入评级，认为其目标价位为175.17元，当前股价为143.53元，预期上涨幅度为22.04%。
舍得酒业
投资逻辑
作为川酒六朵金花之一，公司围绕老酒战略积极践行全国化布局。本文从产品、营销、渠道三个维度出发，剖析公司品牌力建设的路径。
产品端看，公司聚焦舍得+沱牌双品牌建设，以事业部制运作，SKU已实现全价位覆盖，结构分散化具备韧性，而聚焦向上则赋予弹性。其中，舍得事业部聚焦品味，营收占比40%+，智慧/舍之道则分别向上/向下补足。沱牌事业部聚焦T68等产品布局高线光瓶，在上世纪末规模居行业前列，具备扎实消费者基础。老酒、要客事业部占位更高拔高品牌力，例如智慧10年占位千元价位；而互联网、海外事业部则以文创产品为主，辅助文化营销。
营销端看，公司以文化+老酒作为立足点，充足的陈年基酒储备则是老酒战略的基石。具体而言，公司设计舍得+沱牌的标语进行广覆盖面传播，落地措施包括推出视频拥抱流媒体、构建舍得智慧人物等IP进行营销、开发各类文创产品并举办文创活动、将产品植入《人世间》等热播剧中等等。
渠道端看，复星入主后深化了“厂商1+1”的模式，并确立了“3+6+4”的老酒战略。一方面，公司已构建10个共享仓库，始终围绕客户如何将生意做好，帮助产品卖至终端、帮助消费者开瓶，现渠道库存已由20年的3~4个月降至年内1.5~2个月。另一方面，公司持续推进烟酒店联盟体模式，并在成都、遂宁地区试行平台联盟体，捆绑利益以维护渠道价值链稳定。
此外，公司在川内、山东、东北优势区域占比合计50%+，京津冀、河南、环太湖占比预计均在10%左右，全国化持续推进。22年10月，公司披露股权激励草案，24年锚定百亿营收，业绩成长具备一定确定性。
投资建议
我们认为公司通过产品/营销/渠道等维度培育出品牌力已经形成一定的消费者认知。预计公司22-24年归母净利同增23.9%/25.7%/33.5%，对应归母净利为15.4/19.4/25.9亿元；EPS为4.65/5.84/7.79元，当前股价对应PE分别为30.9/24.6/18.4X。结合可比公司估值及公司历史估值，给予公司23年30倍PE，对应目标价175.17元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
宏观经济承压风险；疫情反复风险；政策风险；全国化进展不及预期；股东减持风险；限售股解禁风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.1%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.22亿，根据现价换算的预测PE为33.54。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级27家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为175.04。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，舍得酒业行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：
● 长期趋势：已有656家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计1.95亿股，占流通A股59.32%
综合诊断：舍得酒业近期的平均成本为144.33元。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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