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  国金证券股份有限公司刘宸倩近期对舍得酒业(600702)进行研究并发布了研究报告《三个维度深度剖析舍得的价值》,本报告对舍得酒业给出买入评级,认为其目标价位为175.17元,当前股价为143.53元,预期上涨幅度为22.04%。

  舍得酒业

  投资逻辑

  作为川酒六朵金花之一,公司围绕老酒战略积极践行全国化布局。本文从产品、营销、渠道三个维度出发,剖析公司品牌力建设的路径。

  产品端看,公司聚焦舍得+沱牌双品牌建设,以事业部制运作,SKU已实现全价位覆盖,结构分散化具备韧性,而聚焦向上则赋予弹性。其中,舍得事业部聚焦品味,营收占比40%+,智慧/舍之道则分别向上/向下补足。沱牌事业部聚焦T68等产品布局高线光瓶,在上世纪末规模居行业前列,具备扎实消费者基础。老酒、要客事业部占位更高拔高品牌力,例如智慧10年占位千元价位;而互联网、海外事业部则以文创产品为主,辅助文化营销。

  营销端看,公司以文化+老酒作为立足点,充足的陈年基酒储备则是老酒战略的基石。具体而言,公司设计舍得+沱牌的标语进行广覆盖面传播,落地措施包括推出视频拥抱流媒体、构建舍得智慧人物等IP进行营销、开发各类文创产品并举办文创活动、将产品植入《人世间》等热播剧中等等。

  渠道端看,复星入主后深化了“厂商1+1”的模式,并确立了“3+6+4”的老酒战略。一方面,公司已构建10个共享仓库,始终围绕客户如何将生意做好,帮助产品卖至终端、帮助消费者开瓶,现渠道库存已由20年的3~4个月降至年内1.5~2个月。另一方面,公司持续推进烟酒店联盟体模式,并在成都、遂宁地区试行平台联盟体,捆绑利益以维护渠道价值链稳定。

  此外,公司在川内、山东、东北优势区域占比合计50%+,京津冀、河南、环太湖占比预计均在10%左右,全国化持续推进。22年10月,公司披露股权激励草案,24年锚定百亿营收,业绩成长具备一定确定性。

  投资建议

  我们认为公司通过产品/营销/渠道等维度培育出品牌力已经形成一定的消费者认知。预计公司22-24年归母净利同增23.9%/25.7%/33.5%,对应归母净利为15.4/19.4/25.9亿元;EPS为4.65/5.84/7.79元,当前股价对应PE分别为30.9/24.6/18.4X。结合可比公司估值及公司历史估值,给予公司23年30倍PE,对应目标价175.17元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示

  宏观经济承压风险;疫情反复风险;政策风险;全国化进展不及预期;股东减持风险;限售股解禁风险。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.1%,其预测2022年度归属净利润为盈利14.22亿,根据现价换算的预测PE为33.54。

  最新盈利预测明细如下:

  该股最近90天内共有31家机构给出评级,买入评级27家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为175.04。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,舍得酒业行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4.5星,好价格指标2.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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舍得酒业股票行情:

(诊股日期:2022-11-20)


● 短期趋势:强势上涨过程中,可逢低买进,暂不考虑做空。

● 中期趋势

● 长期趋势:已有656家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据,持仓量总计1.95亿股,占流通A股59.32%

综合诊断:舍得酒业近期的平均成本为144.33元。该公司运营状况良好,多数机构认为该股长期投资价值较高。
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