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  国金证券股份有限公司孟灿近期对天融信(002212)进行研究并发布了研究报告《国内防火墙龙头,云计算打开新增长空间》,本报告对天融信给出增持评级,认为其目标价位为13.63元,当前股价为12.22元,预期上涨幅度为11.54%。

  天融信

  投资逻辑

  公司是国内防火墙龙头,防火墙市占率连续22年第一。安全硬件在我国网络安全行业中占比最高,在40%以上。根据IDC数据,安全硬件市场未来五年CAGR为17%,预计2026年市场规模超过百亿美元,防火墙是安全硬件领域最大的一级子市场,在我国占比达到63.93%,公司在防火墙领域竞争优势显著,连续22年市占率第一。此外作为成立最早的资深网络安全厂商,公司VPN、WAF、网闸、安全管理等产品连续多年位居市场前三。

  布局云计算与大数据,打开新增长空间。根据计世资讯数据,2020年我国超融合市场规模为105.9亿元,同比增长36.8%;2021年桌面云软件规模为46.2亿元,同比增长24.2%。公司在云业务领域推出多云融合的太行云2.0、支持双栈融合的超融合2.0、VDI+VOI+WDI三引擎合一的桌面云3.0以及国产化桌面云产品,并与腾讯深度合作联合发布太行云一体机。大数据领域,公司态势分析与安全运营系统、威胁情报平台、数据安全智能管控平台3款产品入选Gartner Toolkit报告,其中数据安全智能管控平台通过了信通院数据安全能力产品测评。

  信创产业进入快速发展期,公司信创安全产品布局全面。根据海比研究院数据,我国信创产业规模2022年达9220.2亿元,2021-2025年的CAGR约为35.7%。公司昆仑系列国产化产品具备59款199个型号,始终保持信创产品品类最全、型号最多的行业领先优势,并获得各类兼容性互认证书1560余项,在党政、金融、能源等23个行业实现了规模化应用。公司2021年国产化业务收入约5.6亿元,占比超过15%,同比增长近10倍,2022年上半年国产化业务收入同比增长120.4%,信创从党政加速向全行业应用有望给公司带来显著增量空间。

  投资建议

  公司前三季度收入增速放缓,利润端亏损幅度同比扩大,考虑到公司四季度收入占比较高,叠加公司三季度部分订单延迟到四季度确认,利润有望在四季度充分释放。我们预计公司2022-2024年的收入分别为40.41/49.3/59.91亿元,净利润分别为3.37/4.24/5.25亿元,对应EPS0.28/0.36/0.44元/股,当前股价对应2022-2024年PE分别为43x/34x/28x,给予公司2022年48倍PE,对应2022年目标价13.63元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示

  网络安全市场竞争加剧风险;云计算、大数据等新业务拓展不及预期;信创向全行业应用进度不及预期;限售股解禁风险;股东减持/被动平仓风险。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证券万义麟研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为22.34%,其预测2022年度归属净利润为盈利10.49亿,根据现价换算的预测PE为13.89。

  最新盈利预测明细如下:

  该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级15家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为14.23。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,天融信行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标2星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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天融信股票行情:

(诊股日期:2022-11-20)


● 短期趋势:强势上涨过程中,可逢低买进,暂不考虑做空。

● 中期趋势:上涨趋势有所减缓,可适量高抛低吸。

● 长期趋势:已有209家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据,持仓量总计4.25亿股,占流通A股36.46%

综合诊断:天融信近期的平均成本为12.37元。多头行情中,上涨趋势有所减缓,可适量做高抛低吸。该股资金方面呈流出状态,投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可,多数机构认为该股长期投资价值较高,投资者可加强关注。
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