美克家居：多元化扩张大都“半路夭折”

　　□记者刘照和通讯员高荣

　　“主业中空，多元化投资失败”是商业大剧《大博弈》中对汉重集团迅速落败给出的中肯总结，现实中如汉重一般因盲目多元化扩张导致破产重组的企业亦不在少数，其中更不乏海航、三胞、丰盛、金盾、盾安、精工等大型集团的身影，如今曾经的家居行业领军企业美克家居（600337）似乎也走入了同样的“怪圈”。

　　通过财报数据可以发现，作为上市公司的美克家居营收与利润双双下滑，企业创利能力明显减弱，然而其在自身经营难言乐观的当下却依旧心系母公司美克集团，几乎不间断地为热衷多元化扩张的美克集团提供贷款担保。令人感觉无奈的是，美克家居永远无法如《大博弈》中北机脱离汉重集团一般与母公司彻底割裂，毕竟美克集团法定代表人冯东明和美克家居董事长冯陆生活中还是父子关系。

　　创利能力落后于同行业

　　据美克家居公布的前三季度财报显示，企业当期实现营业收入33.36亿元，归属母公司股东的净利润为-2.3亿元，同比增长率分别为-10.38%和-255.52%。净利润下滑幅度数十倍于营业收入，企业创利能力下滑明显。

　　针对业绩下滑的原因，美克家居解释称主要是国内疫情反复，散点多发，受疫情防控影响，管控区域物流配送受阻无法完成送货；同时部分消费者的装修进度延迟和购买意向推后造成销售完结规模较同期降低，对公司盈利产生影响。

　　然而，在同样的市场环境下，其同行业公司顾家家居（603816）却在营业收入增长率仅为4.06%的基础上，归母净利润增长率达到了13.35%，创利水平显著增强。志邦家居（603801）前三季度营业收入和归母净利润也双双实现了正增长，分别为5.86%和4.95%。欧派家居（603833）在营业收入同比增长12.96%的前提下，归母净利润表现虽然有所下滑，但-5.83%的下滑幅度也远远优于美克家居。同时，欧派家居目前预测其2022年度营业收入和归母净利润增长率分别可达到14.25%和5.83%，依旧能够实现双增长态势。但美克家居对2022年业绩的预测值则为营业收入增长6.11%的前提下，归母净利润增长率为-76.41%，可见其第四季度经营状况依然未见起色，目前的家居市场空间显然已被同行大幅挤占。

　　实际上，美克家居近年来的创利水平一直呈下滑态势，2019年至2021年末实现的净利润分别为4.58亿元、3.01亿元和2.24亿元，2020年和2021年同比增长率分别为-34.16%、-25.69%，今年前三季度则直接由盈转亏达到了-2.34亿元。受此影响，企业的销售毛利率也呈现出逐年降低的趋势，2019年至2022年前三季度分别为52.59%、48.70%、47.79%和43.18%。

　　有分析认为，在宏观经济和地产环境偏弱，全国疫情多点散发的背景下，家居行业景气已经持续低位运行一段时期。但从另一方面来讲，疫情同时也使中小企业经营承压，进而导致以上市公司为代表的头部品牌迎来了一轮渠道扩张的窗口期，市占率也开始呈现加速提升态势。在此前提下，美克家居却于这一战道上趋于落后位置，随着后疫情时代的到来，已经丢失掉一定市场份额的美克家居，未来发展更充满了不确定性。

　　债务偿还依靠拆东墙补西墙

　　在净利润一路走低的情况下，美克家居的资金情况也不容乐观。财务数据显示，2019年至今年前三季度，该公司的资产负债率分别为42.83%、43.38%、55.70%和56.27%，呈逐年攀升态势。

　　与此同时，该时段企业负债总额分别为34.75亿元、32.68亿元、55.48亿元和54.95亿元，其中流动负债分别为26.44亿元、27.97亿元、29.73亿元和30.29亿元，流动负债占总负债的比例分别达到了76.08%、85.59%、53.60%和55.11%。

　　从财务逻辑方面来讲，流动负债率占比越高，则说明企业的偿债能力越低，资金断流的风险也随之增大，同时也说明企业的财务杠杆较高，企业短期内的偿债压力偏大。

　　事实也的确如此。财报显示，截止到三季度末美克家居一年内到期的非流动负债已经达到了8.8亿元，但当期账面货币资金仅为6.71亿元，短期偿债压力陡增。

　　在此情况下，企业的筹资能力便显得尤为重要。可是美克家居2019年至本年度前三季度筹资活动产生的现金流量始终为负，分别为-12.58亿元、-9.91亿元、-2.19亿元和-3亿元。

　　业内人士表示，筹资活动产生的现金流量为负数是因为企业偿还了大量债务，以及进行利润分配造成的。而以今年前三季度为例，美克家居吸收投资收到的现金仅为600万元，取得借款收到的现金也只有13.08亿元。但当期“偿还债务支付的现金”和“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”，以及支付其他与筹资活动有关的现金却分别达到了12.06亿元、6225.22万元和3.52亿元。

　　也就是说，美克家居前三季度筹资和借款取得的现金已经被全部用来支付当期应还的借款和利息，而且并不足以支付由于筹资产生的相关费用。通俗来讲，也就是美克家居目前采用的是拆东墙补西墙的方法来偿还债务，而由此产生的费用已经直接影响到企业的利润表现，而这也许正是该公司在营业收入正增长的前提下，净利润却大幅下滑的原因之一。

　　但是就在自身资金情况已经十分紧张的情况下，美克家居仍然在不断为母公司美克集团提供贷款担保。根据其最新的担保公告显示，截止到11月18日，已经累计为美克集团提供8.2亿元的贷款担保，公司及全资(控股)子公司对外担保总额折算为人民币达22.77亿元，占上市公司最近一期经审计的归属于母公司所有者权益的51.71%。在此情况下，一旦被担保的企业无力偿还，美克家居将被强制性代替被担保方还款。

　　失败的多元化布局

　　除担保贷款之外，美克集团还将其持有的31997万股美克家居股份进行了质押，占其合计持有488449350股的65.51%。大规模借贷也使美克集团的资产负债率居高不下，至2022年9月30日已经达到了72.28%，当期其资产总额为135.15亿元，负债总额为97.69亿元，其中流动负债总额61.86亿元，银行贷款总额57.42亿元。

　　作为一家成立于1993年的老牌企业，美克集团近年来在冯东明的主持下不断在多个领域进行跨界布局。根据天眼查数据显示，其成员企业多达78家，其中核心企业为21家，业务涉及领域囊括了家居、文化、房地产、化工、私募和商业管理等。但通过前三季度的数据来看，企业经营状况并不是很好，虽然实现的营业收入高达65.3亿元，但实现的净利润却为-1.13亿元，与美克家居一样处于亏损状态。

　　或许是受父亲的影响，冯陆主持的美克家居也试图在其他领域有所建树。先是于2015年以1000万元增资入股中国首家家庭装修消费链金融互联网平台小窝金服，并称旨在利用双方在传统行业、互联网领域、金融领域、房产开发商等方面的资源优势，共同打造“互联网+”战略，强化美克家居在产业上游的影响力。

　　然而，如今7年过去了，小窝金服不仅社保缴纳人数显示为零，公司还因为未按规定期限公示2021年年度报告被深圳市市场和质量监督管理委员会南山局列入企业经营异常名录。2021年5月8日，其单位及两位单位法定代表人周焰被下发消费限制令，责令不得实施多种高消费及非生活和工作必需的消费行为。2021年至2022年，接任周焰担任公司法定代表人的郑宇更是3次被下发限制消费令。

　　2019年，美克家居又将目光投向了氢能产业。根据当年4月份发布的《太仓昆池投资中心(有限合伙)合伙协议》，美克家居拟作为有限合伙人出资3亿元认缴太仓昆池投资中心(有限合伙)份额，太仓昆池拟投资于与氢能产业链相关的项目。并称太仓昆池作为氢能产业的投资载体，将投资与氢能产业链相关的项目，包括但不限于氢燃料电池整车项目，控制系统/核心组件/辅件研发制造等项目，储氢、加氢、制氢及运氢项目，检测装备项目等。美克家居同时还透露，太仓昆池拟出资不超过1000万美元投资美国英飞腾项目，且太仓昆池已就此事与美国英飞腾的母公司辽宁德尔实业股份有限公司签订《关于英飞腾项目之投资意向书》。

　　然而如今又是3年过去了，关于这次投资合作的进展情况美克家居却再未做出公开披露。前不久，有投资者在相关平台特意提出希望企业公开氢能源项目的进展，也并未获得企业方面的回应。

　　那么，企业当初高调开展的跨界投资究竟是遭遇了困境，还是已经半路夭折？作为上市企业来讲，显然无论哪种结果都需要进行公开披露，隐而不发只能引起坊间的无端猜测。除此之外，该公司的主营业务目前也面临着重销售轻研发的问题，而且或许已经因此影响到企业对智能家居的深耕和布局，对此本报也将继续予以关注。

美克家居股票行情：

● 短期趋势：市场最近连续上涨中，短期小心回调。

● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。

● 长期趋势：已有21家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计8.75亿股，占流通A股53.71%