中邮证券有限责任公司陈基赟,刘卓近期对美亚光电（002690）进行研究并发布了研究报告《色选机和CBCT业务双轮驱动，受益疫后复苏和医疗数字化趋势》，本报告对美亚光电给出增持评级，当前股价为32.3元。
美亚光电
事件描述
公司发布2022年年报，全年实现营收21.17亿元，同增16.79%；实现归母净利润7.3亿元，同增42.85%；实现扣非归母净利润7.03亿元，同增45.63%。
事件点评
色选机/医疗/工业检测业务营收均实现同比增长，口腔CBCT有望受益于疫后复苏+渗透率提升。分板块看，公司色选机业务收入12.36亿元，同增17%，其中出口恢复较快增长；医疗业务收入7.16亿元，逆势同增9%；工业检测业务收入0.97亿元，同增28.74%，维持高增速。展望未来，我们认为色选机需求有望保持稳中向上态势；口腔CBCT产品成长性较强，将受益于疫后复苏+渗透率提升，叠加新品类有所突破，医疗业务营收有望恢复较高增速；实时、在线、快速的检测需求使工业检测行业扩容明显，该业务亦有望保持较高增速。
毛利率同比增加，费用率大幅下降。2022全年毛利率同增1.82pct至52.97%，主要原因为色选机毛利率同增3.51pct至49.46%；期间费用率同减6.65pct至17.03%，其中，销售费用率同减1.27pct至10.76%；管理费用率同增0.88pct至5.06%，主要系本期公司股权激励摊销费用所致；研发费用率同减1.02pct至5.79%；财务费用率同减5.24pct至-4.58%，主要系本期公司汇兑收益增加所致。
经营性现金流受采购付款增加影响。全年公司经营性现金净流入3.16亿元，同比减2.63亿元，主要系本期公司采购付款增加所致。其中，收、付现比分别同增-11.45pct、20.67pct至97.34%、125.96%。
积极推动数字化转型，“美亚美牙”口腔云平台强化竞争优势。公司与羚羊平台成立了美亚智联、美亚智云，积极布局粮食加工与口腔医疗两个行业的工业互联网项目。同时，公司发布了“美亚美牙”口腔健康数字化云平台，该平台通过联接口腔健康上下游生态，整合诊疗资源，向诊所、医生、患者赋能，解决诊疗机构诊疗流程数字化、诊所管理数字化、临床诊疗智能化等需求。该云平台有望强化公司医疗业务竞争优势，通过比同行更大的数据库来更好地优化产品、服务客户。
盈利预测与估值
预计公司2023-2025年，营业收入分别为25/29.3/34.12亿，同比增速分别为18.07%/17.19%/16.45%；归母净利润分别为7.59/8.85/10.29亿元，同比增速分别为3.91%/16.60%/16.38%。美亚光电对标同行业可比公司未来两年的估值来看，处于较低水平，公司2023-2024年业绩对应PE分别为34.15、29.29倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：
口腔行业需求复苏不及预期；新品类拓展不及预期；盈利预测与估值不及预期
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券刘海博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.58%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.32亿，根据现价换算的预测PE为40.78。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为31.0。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，美亚光电（002690）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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● 短期趋势：短期的强势行情可能结束，投资者及时短线卖出、离场观望为宜。
● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。
● 长期趋势：已有11家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计230.90万股，占流通A股0.53%
综合诊断：美亚光电近期的平均成本为29.25元。多头行情中，上涨趋势有所减缓，可适量做高抛低吸。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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