太平洋证券股份有限公司程晓东近期对圣农发展（002299）进行研究并发布了研究报告《年报点评：家禽养殖业务产能持续提升，深加工业务快速增长》，本报告对圣农发展给出买入评级，认为其目标价位为29.34元，当前股价为24.62元，预期上涨幅度为19.17%。
圣农发展
事件：公司近日发布2022年报。全年实现营收168.17亿元，同增16.15%；归母净利4.1亿元，同减8.33%；扣非后归母净利3.54亿元，同减2.77%。Q4单季，实现营收44.64亿元，同增11.34%；归母净利2.18亿元，同增174.12%；扣非后归母净利2.01亿元，同增1005.12%。点评如下：
家禽养殖及屠宰业务产能持续提升，鸡肉销量稳步增长。该业务全年实现营收104.42亿元，同增17%；销售鸡肉114.11万吨(含内销)，同增8.12%；平均售价11510元/吨，同增7.8%；全年实现盈利约2亿，与上年基本持平；倒算单吨造肉成本11289元/吨，同增7%左右，成本上升主要系玉米和豆粕等原料价格上涨所致；产能方面，目前公司自有白羽鸡养殖产能已超6亿羽，未来目标是到2025年将养殖产能提升至10亿羽。同时，通过入股森胜农牧、与德之馨集团合作产销鸡蛋蛋白，加深产业布局。
食品深加工业务战术聚焦大单品，实现快速增长。该业务全年实现营收63.9亿元，同增14%；销售肉制品23.41万吨，同增4.25%；实现净利润2.16亿元，同增45.37%；增长主要来自To C端业务，2022年，ToC端销售额突破14亿元，同增64%，占食品深加工比重为23%，占比较上年提升了8个百分点。公司在ToC端战术聚焦打造大单品，着力提升品牌影响力。其中，爆款单品“脆皮炸鸡”年销售额突破2亿元，“嘟嘟翅”年销售额突破1亿元，同时香煎鸡胸肉、手枪腿、脆皮炸翅等新爆品持续上量。产能方面，公司目前已建及在建食品深加工产能合计超过43.32万吨。未来两年，随着品牌力的提升和产能利用率的释放，食品深加工业务有望继续贡献业绩增量。
父母代种鸡业务快速增长，成为新的盈利增长点。公司是国内首个打破国外企业在种源上的垄断、批量供应国产父母代种鸡雏的企业，研发的“圣泽901”白羽肉鸡配套系于2021年末获得农业农村部批准，取得对外销售资格。公司于2022年6月正式对外出售父母代种鸡雏，2022年全年销售父母代种鸡雏655万套，其中内部销售510万套，面向市场销售145万套，占国内父母代种鸡市场份额约3%。供种能力方面，随着江西资溪祖代场完成整体建设，公司具备了1750万套父母代种鸡雏的年供种能力。在欧美高致病性禽流感疫情持续高发的背景下，公司种鸡有望凭借其不受海外疫情影响的供种能力和良好的产品生产性能优势，获取更多的市场份额。
盈利预测与投资建议。受前期引种减少所形成的供需缺口影响，国内鸡产品价格自2023年初以来呈现出快速上涨的走势，并有望在下半年延续。此外，豆粕等原料价格大幅下跌，成本上升压力得到缓解。
公司有望同时受益于产品价格上涨和原料价格下跌，盈利上升或超预期。此外，欧美高致病性禽流感疫情仍在持续，对国内祖代引种和更新的潜在影响不容忽视，公司供种业务发展前景明朗。我们看好公司依托产业链一体化运营模式和自主供种能力所形成的核心竞争优势，维持“买入”评级。预计公司23/24年归母净利润24.32/28.13亿元,EPS为1.96/2.26元，对应PE为10.66/14.31倍。
风险提示：鸡价2023年涨幅不及预期，深加工鸡肉产能释放不及预期
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券彭家乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为32.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.86亿，根据现价换算的预测PE为62.49。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级12家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为29.44。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，圣农发展行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：该股进入多头行情中，股价短线上涨概率较大。
● 中期趋势：正处于反弹阶段。
● 长期趋势：已有64家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计8.15亿股，占流通A股66.26%
综合诊断：圣农发展近期的平均成本为24.31元。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该股资金方面受到市场关注，多方势头较强。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。上一篇：中邮证券：给予美亚光电增持评级
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