华安证券（600909）股份有限公司尹沿技,王奇珏,张旭光近期对中科江南（301153）进行研究并发布了研究报告《2022年业绩表现亮眼，财政IT高景气有望持续》，本报告对中科江南给出买入评级，当前股价为133.42元。
中科江南
事件概况
中科江南于3月30日发布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入9.13亿元，同比增长23.66%；实现归母净利润为2.59亿元，同比增长65.68%；扣非归母净利润为2.41亿元，同比增长61.69%。
2022年Q4，公司实现营业收入3.6亿元，同比增长34.27%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长88.44%；实现扣非归母净利润1.22亿元。
2022年营收利润双双高增，盈利能力提升
营收方面，2022年公司实现营业收入，9.13亿元，同比增长23.66%。2022Q4公司实现营业收入3.6亿元，同比增长34.27%。这主要系：1)国家高度重视数字政务、数字政府建设，相关支持政策不断出台，数字政务行业加速发展；2)公司聚焦于前瞻性的研发布局，不断完善产品线，并积极开拓新市场。
利润方面，2022年公司实现归母净利润2.59亿元，同比增长65.68%；2022Q4实现归母净利润1.32亿元，同比增长88.44%。这主要系：1)政策支持下公司营收规模扩大，利润增厚；2)公司完成收购江苏洛灵51%的股权，江苏洛灵2022年9-12月实现净利润0.37亿元，对公司归母净利润的贡献为0.19亿元；3)公司盈利能力提升，2022年公司毛利率为58.44%，较2021年增加3.74pct；2022年净利率为28.64%，较2021年增加7.4pct。
支付电子化业务稳步发展，预算管理一体化业务实现高增
1)支付电子化业务是公司第一大收入来源，2022年实现营收6.16亿元，同比增长14.6%，占公司营收的比重为67.4%，这主要系公司推进支付电子化升级和下沉市场推广，把握信创改造机遇。2022年公司在四川、辽宁、新疆、陕西、云南等地完成电子化对标改造上线；成功完成适配大量信创环境，增加支持10家财政客户的信创应用和15家财政客户国密算法应用，深度参与了多省份财政的信创建设工作，为公司全面进军信创市场奠定基础。
2)财政预算管理一体化业务是公司增速最快的业务，2022年实现营收1.19亿元，同比增长131.9%，主要系预算管理一体化新政驱动该业务加速发展，2022年公司完成江苏、辽宁、湖南、广西、广东等地一体化系统推广上线工作，并启动广西、江苏、河南、广东等地二期建设工作，还中标了青海、贵州一体化相关项目。截至2022年底，公司预算管理一体化业务覆盖14个省级财政单位。
行业电子化持续推进，未来成长空间可期。
公司依托“电子凭证库”的研发积累和业务优势，前瞻布局行业电子化。2022年公司行业电子化业务积极推进，实现营收0.24亿元，开拓了国家知识产权局商标局商标电子印章管理项目、国家医保局医疗电子票据应用区块链平台及电子票据共享项目、湖北省银行端医保局医保基金业财一体化项目、湖南医疗保险基金财务一体化管理项目、会计行业电子证照、数字人民币在财政领域应用项目等，为公司行业电子化应用打下坚实基础。我们认为，公司在财政信息化领域积淀深厚，行业电子化领域项目的初步开拓是公司核心技术能力的验证，这将加速公司行业电子化业务的进一步发展，打开广阔成长空间。
投资建议
我们预计公司2023-2025年分别实现收入12.9/17.3/21.6亿元，同比增长41%/34%/25%；实现归母净利润3.4/4.7/6.1亿元，同比增长30%/40%/30%，维持“买入”评级。
风险提示
1)研发突破不及预期；2)政策支持不及预期；3)产品交付不及预期。
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为153.77。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，中科江南行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。
● 长期趋势：已有42家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计333.29万股，占流通A股13.72%
综合诊断：中科江南近期的平均成本为130.80元。多头行情中，上涨趋势有所减缓，可适量做高抛低吸。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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