西南证券股份有限公司徐卿,刘佳宜近期对巨星农牧（603477）进行研究并发布了研究报告《高效养殖牢铸优势，穿越周期稳步发展》，本报告对巨星农牧给出买入评级，认为其目标价位为32.96元，当前股价为30.44元，预期上涨幅度为8.28%。
巨星农牧
投资要点
业绩总结：2022年公司实现营业收入39.7亿元，同比增长33%，归母净利润为1.6亿元，同比减少39%，扣非后归母净利润为2.8亿元，同比减少8.9%。单四季度实现营收14.5亿元，同比增长61.6%，环比增长46.6%，归母净利润为2.5亿元，同比增长352.2%，环比增长52.5%。
点评：公司业绩情况主要受到生猪价格影响，22年上半年生猪养殖景气度偏低，价格低迷，公司产生亏损，三季度市场受到压栏惜售以及二次育肥的影响，生猪价格反弹，并于10月左右达到28元/公斤的水平，公司把握时机调整出栏节奏，顺利实现全年盈利，22年全年公司生猪出栏153万头，同比增长75.7%，生猪业务实现营收29.9亿元，同比增长66.9%，营收占比为75.3%，相较于22年提升15个百分点；公司全年饲料生产64.6万吨，同比增长29.2%，对外销售11.8万吨基本与21年持平，业务实现营收5.5亿元，同比增长6.3%，皮革业务受下游市场需求不振的影响，营收同比下降38.9%。本年度非经常性损益共计1.2亿元，其中0.8亿元为计提超额业绩奖励，计入管理费用，系根据《业绩承诺补偿协议》约定，若20-22年累计实现净利润超过7.8亿元，即将超额利润的30%作为奖励一次性支付给标的公司管理层、核心技术人员。
预计23年全年生猪价格平均水平与22年相近，优质高效养殖企业有望实现盈利。从供给端看，23年全年产能对应2022年3月-2023年2月能繁母猪存栏量，整体看来应与22年全年情况相近，根据国家统计局数据，截至23年2月能繁母猪存栏量4343万头，相较于4100万头的正常保有量高出6%左右，产能相对充足。春节前生猪价格出现旺季不旺的现象主要是因为前期二次育肥出栏，根据农业农村部数据，16省（直辖市）瘦肉型白条猪宰后均重于22年底达到93.6公斤，属于历史高位水平,该数值于23年逐步回落，截至23年第七周，回落至91.7公斤。春节后在二次育肥与分割入库的推动下，生猪价格来到16元/公斤左右，后逐步回落至15元/公斤左右，未来2-3月内随天气转暖，大猪面临出栏，存在供需错配的可能，猪价整体将处于成本下附近震荡。
公司作为优质养殖企业，与国际领先企业深度合作，把握生物安全核心优势。公司从PIC购置供曾祖代公猪以及曾祖代和祖代小母猪，在其基础之上繁育初四阴种猪，不携带蓝耳、伪狂犬GE、PED（猪流行性腹泻）、非洲猪瘟等常见猪传染病毒，且在后续养殖过程中患病率较低。后代拥有生产速度快、饲料转化率高、肉质性状好、适应性强和繁殖性能强的特性。除生物层面，公司在硬件设施层面同样注重防疫安全，公司针对老旧猪场以最新防疫标准为参考进行改良升级，新厂的建设过程中，猪场选址采用千点评分体系，养殖区内采用猪群检测净化体系，并建立三级洗消隔离防疫体系，保障生物安全，提高养殖效率，有助于在周期之中把握自身发展节奏。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.11元、2.06元、3.81元，对应动态PE分别为23/13/7倍，维持“买入”评级，目标价32.96元。
风险提示：养殖端突发疫情，下游需求不及预期等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券陈雪丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.38%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.54亿，根据现价换算的预测PE为39.79。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为30.65。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，巨星农牧（603477）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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● 短期趋势：股价的强势特征已经确立，短线可能回调。
● 中期趋势：
● 长期趋势：已有44家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计2.84亿股，占流通A股58.91%
综合诊断：巨星农牧近期的平均成本为27.88元。该股资金方面受到市场关注，多方势头较强。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。上一篇：华安证券：给予中科江南买入评级
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