华鑫证券有限责任公司孙山山近期对顺鑫农业（000860）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩短期承压，金标望加快放量》，本报告对顺鑫农业给出买入评级，当前股价为35.5元。
顺鑫农业
事件
2023年03月24日，顺鑫农业发布2022年年报。
投资要点
业绩短期承压，2023年望改善
2022年总营收116.78亿元(同减21.5%)，归母净利润-6.73亿元(同减758%)。其中2022Q4总营收5.72亿元(同减21%)，归母净利润-7.01亿元(同减160%)，四季度业绩承压，系疫情影响所致。毛利率2022年31.73%(同增4pct)，其中2022Q4为34.96%(同增3pct)，系中档产品收入占比提升，产品结构改善所致；净利率2022年-5.90%(同减7pct)，其中2022Q4为-27.23%(同减19pct)，系销售费用率同增5pct至9.85%、管理费用率同增2pct至8.88%所致。2022年合同负债38.65亿元(同增50%)，销售回款148.38亿元(同增7%)，经营净现金流净额14.5亿元(同增516%)。
金标陈酿目标完成，加快推进剥离房地产
分产品看，2022年白酒/猪肉/其他营收81.09/25.57/10.13亿元，同减20.7%/22.8%/23.9%，占比69%/22%/9%。白酒板块中，高档/中档/低档酒营收6.73/13.56/60.79亿元，同比-36%/4%/-23%，占比8%/17%/75%。金标陈酿销售目标完成，在江苏、广东、安徽、新疆等市场表现亮眼，全国化推广符合预期，推动中档产品占比提升4pct。分渠道看，2022年经销/直销营收3.52/113.27亿元，同减29%/21%，占比3%/97%。截至2022年底，经销商数量442家，较年初增加10家。其中京内69家，较年初减少4家；京外373家，较年初增加14家。分区域看，2022年北京地区/外阜地区营收39.81/76.98亿元，同减19%/23%，占比34%/66%。量价拆分来看，白酒/屠宰销量49.55/13.43万吨，同减24%/20%；对应吨价1.64/1.90万元/吨，同比+5%/-3%。2023年将继续完成“百城大会战”既定目标、陈酿稳定增长目标和北京市场影响力提升目标，同时加速推进房地产业务剥离事项，聚焦酒业、肉食两大主业。
盈利预测
预计2023-2025年EPS为0.90/1.16/1.46元，当前股价对应PE分别为40/31/24倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、金标推广不及预期、房地产剥离不及预期、白牛二增长不及预期等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券（601108）孙瑜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为12.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.79亿，根据现价换算的预测PE为30.08。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为34.95。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，顺鑫农业行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：股价的强势特征已经确立，短线可能回调。
● 中期趋势：有加速上涨趋势。
● 长期趋势：已有145家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计4.59亿股，占流通A股61.89%
综合诊断：顺鑫农业近期的平均成本为35.68元。多头行情中，并且有加速上涨趋势。该股资金方面受到市场关注，多方势头较强。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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