中银国际证券股份有限公司卢翌近期对吉比特（603444）进行研究并发布了研究报告《核心游戏表现稳健，储备产品即将推出》，本报告对吉比特给出买入评级，当前股价为476.76元。
吉比特
吉比特发布2022年业绩，全年营业收入51.7亿元，同比+11.9%；归母净利润14.6亿元，同比-0.5%。公司自研核心产品长线运营情况稳定，重点游戏调整摊销周期，版号储备较多，自研产品即将出海。维持“买入”评级。
支撑评级的要点
核心游戏业绩贡献稳中有升，重点游戏调整摊销周期。核心游戏《问道手游》《一念逍遥》维持稳健运营，全年营收均同比小幅增长；《世界弹射物语》《地下城堡3：魂之诗》《一念逍遥(港澳台版)》于21Q4上线，营收贡献同比大幅增加；新游《奥比岛：梦想国度》《一念逍遥(韩国版)》《一念逍遥(东南亚版)》于22Q3上线，贡献较多的营收增量。此外，《一念逍遥》《摩尔庄园》已累积充足玩家行为数据，本年度调整摊销周期加以匹配，并相应增加了本年度营收。
已获版号产品丰富，自研产品蓄势出海。已公布的游戏储备中，至少已有7款获得版号，其中包括自研养成类游戏《超喵星计划》，代理卡牌策略游戏《超进化物语2》、模拟经营类《新庄园时代》、《皮卡堂》，Roguelike游戏《黎明精英》，国风RPG《封神幻想世界》，射击RPG《这个地下城有点怪》等，其中4款产品将于年内上线国内市场。未获版号的重点自研储备有射击类端游《重装前哨》、放置养成类《M66(代号)》、西幻放置类《BUG(代号)》、西幻放置类卡牌《原点(代号)》、修仙放置MMO《M88(代号)》等，其中《M66(代号)》《重装前哨》预计将于本年度上线海外市场，预计将在验证海外布局的同时带来业绩增量。
毛利率小幅上升，费用率保持稳定。2022年公司毛利率88.7%，同比+3.9ppts。代理产品《摩尔庄园》《鬼谷八荒》收入占比下滑，公司支付研发分成金额降低，对应联合运营分部收入毛利率同比+6.4ppts，导致公司整体毛利率小幅上升。公司销售/管理/研发费用率为27.1%/6.6%/13.0%，同比-0.4/+0.4/-0.2ppts，基本保持稳定。销售费用方面，2022年新游上线投入较大，《问道手游》宣传和运营费用有所上升；管理与研发费用均因人员增长有所增加，公司2022月均人数同比增长约36%，其中游戏研发人员增加167人，海外运营人员增加64人。
估值
吉比特推出的核心游戏表现稳定、生命周期长；具备出色发行运营经验，持续获取业内精品产品的发行合作权；后续优质产品储备丰富，且大量产品已获取版号；已逐步建立境外测试发行体系，重磅产品蓄势出海。我们预计2023/24/25年归母净利润为17.15/19.55/21.73亿元，维持“买入”评级。
评级面临的主要风险
游戏监管超预期；宏观经济下滑；新游表现不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券姚蕾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.76%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.23亿，根据现价换算的预测PE为25.9。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为471.55。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，吉比特行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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● 短期趋势：股价的强势特征已经确立，短线可能回调。
● 中期趋势：
● 长期趋势：已有236家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计1675.07万股，占流通A股23.31%
综合诊断：吉比特近期的平均成本为463.88元。该股资金方面受到市场关注，多方势头较强。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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