平安证券：给予宇信科技增持评级

　　平安证券股份有限公司闫磊,付强近期对宇信科技（300674）进行研究并发布了研究报告《短期业绩承压，期待创新和海外业务复苏》，本报告对宇信科技给出增持评级，当前股价为18.78元。

　　宇信科技

　　事项：

　　公司公布2022年度报告。2022年，公司实现营业收入42.85亿元，同比增长14.99%；实现归母净利润2.53亿元，同比下降36.09%；实现扣非归母净利润2.44亿元，同比下降32.42%。公司利润分配预案为：拟每10股派发现金红利1.40元(含税)，不送红股，不以资本公积转增股本。

　　平安观点：

　　软开业务增长相对平稳但创新业务成长乏力，盈利能力短期受挫。分业务看，2022年，得益于我国信创产业的继续推进，公司系统集成业务增势良好，收入达到9.69亿元，同比增长38.5%；公司凭借信贷、数据、渠道和监管等方面的产品优势，以及综合软件服务能力，软件开发业务实现收入31.47亿元，同比增长10.04%，呈稳步增长态势；创新运营业务受到宏观环境影响，实现收入1.65亿元，同比增长0.2%。2022年，公司主营业务综合毛利率为26.98%，较去年同期下降7.17个百分点。毛利率下降主要因为两方面的原因：1)毛利率相对较低的系统集成业务收入高速增长，该业务毛利率不足10%，大幅低于其他业务板块；2)收入占比最大的软件业务毛利同比下降较大。毛利率的明显回落，使得公司盈利能力承压。

　　公司持续加大研发投入，利用AI融合技术赋能产品开发。2022年，公司聚焦于统一研发平台、低代码平台、信贷核心标准产品、大数据平台系列产品、监管系列产品、云豹DevOps系列产品等，精准进行研发投入。2022年，公司研发费用5亿元，同比增长15.00%，费用率为11.67%。目前公司已形成“三大平台+四个工具”的技术平台产品矩阵，构建了从IAAS层到PAAS层，可支撑所有业务产品的统一技术底座，完成了与主流国产化服务器、操作系统、中间件、数据库的调优适配，在多个客户的项目中落地验证并平稳运行。未来，公司将在低代码开发领域引入AIGC技术进行创新，打造更智能的开发工具，为公司发展赋能。

　　深化金融信创生态建设，战略合作加速推进。公司以金融信创发展为重要战略发展目标，2022年，公司产品已经累积取得近300个适配证书。公司持续推进与百度、华为、腾讯等生态伙伴的战略合作。2022年，公司和华为AICC智能云联络中心形成联合解决方案，并成功落地某股份制银行和某农信的呼叫中心项目。此外，随着公司与建信金科合作的持续纵深，二者有望持续赋能建行及其他中小银行的生态建设。2022年上半年，公司战略投资6050万元入股银行IT解决方案厂商同方软银，投资完成后，公司对大连同方软银持股比例为16.88%。二者在产品和技术方面将发挥协同优势，同时为公司拓展海外市场特别是数字核心系统、虚拟银行核心系统等项目机会打下了基础。

　　投资建议：公司是银行IT产品线布局的比较全的厂商之一，十余年来在银行IT解决方案市场上位居前列，成长路径清晰。2022年，受疫情蔓延、主业毛利率走低等影响，公司盈利规模下滑明显。根据公司的2022年年报和对行业发展趋势的判断，我们调整了业绩预测，预计公司2023-2025年净利润分别为3.98亿元(5.55亿元)、4.97亿元(6.91亿元)、5.96亿元(新增)，EPS分别为0.56元、0.70元和0.84元，对应3月31日收盘价的PE分别约为33.2倍、26.6倍和22.2倍。我们认为，随着公司主营产品研发投入效果的显现，创新业务恢复以及海外拓展的提速，公司有望回归正轨，维持对公司“推荐”评级。

　　风险提示：1)行业竞争加剧的风险：公司已经位于行业的第一梯队，但业内其他细分领域龙头厂商若加快横向拓展或新进入的竞争者增多，将导致行业竞争加剧，公司可能出现渗透率不及预期。2)创新运营业务或海外业务进展受阻的风险：公司将创新运营业务以及海外业务定位为未来重要的发展方向，并加大投入在东南亚市场布局并设立分支机构，如果创新运营业务进展放缓、东南亚市场竞争加剧或疫情等外部因素突发，公司的业绩增长将不及预期。3)银行IT投入不及预期的风险：公司主要客户为银行业为主的金融机构，若下游银行业的IT投入不及预期，则公司的经营也将受到影响。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券（601162）缪欣君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.78%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.7亿，根据现价换算的预测PE为35.75。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为18.0。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，宇信科技行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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宇信科技股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：已发现中线卖出信号。

● 长期趋势：已有118家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计3.54亿股，占流通A股50.37%