问界新M7和M9上市打破不利局面,公司订单旺盛

华为汽车产业链的热度仍然很高。

华为提供三种合作模式：智能选择、HI（Huawei Inside）以及零部件供应商模式。目前，华为智能选择合作汽车公司包括赛力斯、奇瑞、北汽蓝谷和江淮，HI模式合作汽车公司主要是长安阿维塔。

其中，华为-赛力斯产业链上的公司业绩有不同程度的增长，如福耀玻璃、华阳集团、均盛电子、拓普集团、银轮股份等，但产业链的主角赛力斯有很多业绩增长问题。

从2020年到2022年，赛力斯的营业收入持续增长，从143亿元增长到341亿元；

2023年前三季度收入没有持续增长，营业收入166.8亿元，同比下降27.86%；

与此同时，净利润呈负增长。2018-2022年，净利润从0.95亿元下降到-38.32亿元，2023年第三季度达到-22.94亿元，同比增长14.23%。

那么，为什么赛力斯在23年前三季度的收入有所下降，并且一直在亏损呢？

2020-2022年新能源汽车销量增加带动收入上升。

2020年底，赛力斯与华为联合发布纯电动驱动增程平台，到2021年12月推出首款M5，再到2022年7月M7上市，赛力斯新能源汽车销量持续增长。

2020年，赛力斯新能源汽车销量仅为2.03万辆，2022年新能源汽车(包括但不限于问界系列)达到13.51万辆，年复合增长率达到158%。

据统计，2022年问界M5和M7累计销量为7.5万辆，问界品牌贡献了一半以上的销量。

由于新能源汽车销量低于预期，2023年前三季度收入下滑。由于特斯拉降价等原因，问界M7、M5和M5纯电动版销量下降，上半年累计销量不足3万辆，赛力斯新能源汽车(包括但不限于问界)销量为6.82万辆，同比下降25.16%。

而大量的研发和销售费用是赛力斯净利润持续亏损的根本原因。

对于科技企业来说，最重要的是科技。要保证科技领先，必须继续研发。因此，公司的研发投资逐年增加，从2018年4.83亿元增加到2023年第三季度10.91亿元。

二是销售费用增加，特别是2022年，问界品牌不断更新。为增加宣传，公司销售费用高达48.2亿元，2023年第三季度销售费用高达26.71亿元。

汽车制造的各种部件和机械设备摊销产生的运营成本很高，毛利率相对较低。如果在销售和研发期间成本较高，则自然入不敷出。

前面提到赛力斯新能源汽车2023年的销量远低于预期，此时出现了很多质疑赛力斯的声音。

但我认为赛力斯在未来仍有很大的发展空间。让我们关注赛力斯的成长。

一是问界新M7和M9上市打破不利局面，公司订单旺盛

尽管已上市的问界M5和M7在2023年上半年的销售情况并不好，但赛力斯也有爆款问界新M7和M9。

问界新M7于9月12日上市，截至10月31日已累计约8万台，按最低价24.98万元/辆计算，营业收入约200亿元。

12月上市的M9预订超过1.5万辆，M9定位高端市场，售价50-60万/辆，最低收入75亿元。

从赛利斯的合同负债科目可以验证新车型的流行销售。合同负债是指企业已收到或应收客户对价并应将货物转让给客户的义务，即客户预付定金将形成合同负债。

赛力斯2022年的合同负债只有9.63亿元，到2023年前三季度，合同负债大幅增加到30.49亿元。

而且不用担心产能跟不上。公司有三家现代化工厂，其中两江智能工厂和凤凰智能工厂总产量为20万辆，第三家工厂也将于2023年下半年建成。三家工厂竣工后总产能达到70万辆，为产品交付提供保障。

二是华为多方面赋能，产品性价比高

华为与赛力斯强强合作后，华为在销售渠道、品牌、技术等方面都为赛力斯提供了巨大的支持。

赛力斯不仅可以借助华为打开品牌知名度，还可以为全国各地的产品销售提供渠道。更重要的是，问界可以搭载华为先进的技术。以问界新M7为例，新M7搭载全球首款全方位防碰撞系统，HUAWEI ADS 2.0高级智能驾驶系统和鸿蒙智能驾驶舱3.0，专注于大智能、大空间、超安全；华为智能驾驶不仅具有高速辅助驾驶功能，而且将于今年年底开放全国辅助驾驶功能，领先于智能驾驶能力行业。

华为的鸿蒙系统也以流畅、开源的优势领先于苹果的ios和Android系统。

此外，新M7空间大，续航里程比理想L7多30公里，售价仅为24.98万元，不仅比旧M7低4万元，而且比理想L7低7万元31.98万元，性价比高。

第三，新能源汽车赛道前景广阔，赛力斯前景广阔

随着国家环保政策的出台和人们减碳观念的深化，未来新能源汽车取代燃油汽车已成为必然趋势。

目前，新能源汽车市场正处于快速发展阶段。2022年，中国新能源汽车市场销量为68.7万辆，同比增长93.4%，市场份额达到25.6%，高于2021年12.1个百分点。

预计2023年中国新能源汽车市场将达到11500亿元和900万辆，到2025年将达到23100亿元和1560万辆，未来两年新能源汽车市场将有660万辆的增长空间。

据证券公司预测，2023年赛力斯汽车销量为28.07万辆，营收396.37亿元，到2025年可能达到67.35万辆，营收1632.17亿元。

四是积极布局海外市场

赛力斯在坚持新能源汽车战略发展方向的基础上，高度重视海外市场。新能源汽车产品已出口到德国、法国等国家，2023年将扩大海外市场。

第一款出口车型SF5四轮驱动版为双电机，100公里加速仅4.68秒，相当于许多配备4.0T发动机的车型。性能优异，一旦上市，订单超过2万元，海外价格约50-59万元，约30万元高于国内市场。

因此，2022年海外地区实现收入39.13亿元，比2021年(26.47亿元)增长47.8%。

未来，随着公司继续大力发展海外市场，赛力斯的海外销售和市场份额有望进一步增加。

最后，总结一下。

虽然赛力斯的表现不佳，但资本市场对此有足够的耐心。第三季度，外资增持900万股，其他公募基金新持仓。

此外，对于科技公司来说，业绩并不意味着什么。这取决于公司的增长。赛力斯与华为的深度合作在技术和销售渠道方面领先于同行业的大多数公司。他们仍在孵化热门产品，持有大量订单，积极拓展海外市场，增长率很高。

此外，尽管赛力斯股价最近大幅上涨，短期波动风险难以把握，但预计随着汽车产能的释放，该公司仍具有投资价值。（飞鲸投资研究）