未来三个月,市场将出现一波上涨趋势

核心观点：

1、第一季度经济数据非常好，疫情刚刚放开，随波逐流；第二季度数据正常下跌，市场回调；第三季度有一些扰动变量。首先，美国债券利率上升，国内投资者可能担心中长期房地产趋势，导致市场趋势。

2、第四季度将持续到未来三个月的春节，市场有望出现一波市场浪潮。

看估值，a股市场调整后，估值水平很低；第二，从基本面和微观基本面来看，今年第二季度上市公司利润增长率为单季度最低点，第三季度正增长，第四季度大个位数正增长，年度最终利润增长率应变红；从宏观基本面可以看出，9月份的整体经济数据正在改善，未来三个月将继续。 低估值和基本面改善是背景，不是充分的条件，需要一些积极的因素来驱动情绪，包括资本改善，这种催化剂可能来自两个维度： 在内部维度和金融工作会议上，未来地方政府债务偿还可能进一步推进，活跃的资本市场仍可能有政策推进，有助于提振市场情绪和偏好；外部维度，中期中美首脑会晤，双方大概率会面，中美关系改善，外资回流。 3、在过去的历史上，年指数下跌了20%以上，如2022年、2018年和2011年。市场一般在一年内上涨两次。春节前后有一波上涨，年底第四季度有一波上涨。 3、在过去的历史上，年指数下跌了20%以上，如2022年、2018年和2011年。市场一般在一年内上涨两次。年初春节前后有一波上涨，年底第四季度有一波上涨。到目前为止，在过去的十个月里，只有年初的机会更加明显。根据历史规律，年底总会有一波机会。4、在接下来的三个月里，我们认为科技产业应该值得关注，并且会有一些机会。目前，经济发展的特点是注重转型，建设先进的生产力。恐怕在这些政策密集出台的背景下，科技产业将相对受益。

11月2日，海通证券首席经济学家荀玉根在一次直播中分析了最近的资本市场，并展望了第四季度的投资机会。

荀玉根于2007年进入该行业，拥有15年以上的战略研究经验。在新财富、水晶球、金牛奖等多位最佳分析师的评选中，荀玉根获得“全满贯”第一名，其中新财富最佳分析师评选战略研究连续五次获得冠军。

市场回顾前三季度

今年的市场应该是前高后低。截至10月底的过去十个月，今年大部分指数都是负的，市场比去年年底很多人预期的要弱。

第一季度市场整体表现良好，第二季度下半年市场下跌主要归功于基本面。第三季度市场下跌可能是由外部因素引起的。

让我们看看海外的背景。包括中国和香港在内的美国和欧洲股市从8月初开始下跌。这波下跌的主要宏观变量是美国十年期国债利率不断提高，最终达到5%。超出了很多人的预期，也就是颠覆了很多人之前的研究。

出乎意料的是，实际的国债利率如此之高，这也导致了外国投资从8月初到10月底的明显流出。因此，a股的下跌与海外变量有关。

中国也担心中长期问题，担心房地产销售和投资数据低迷，担心这一轮房地产下跌趋势是否会很长，下跌幅度会很大。这种担忧也是影响市场调整的因素之一。

综上所述，第一季度经济数据非常好，疫情刚刚放开，随波逐流。第二季度，数据正常下降，市场回调。然而，第三季度实际上存在一些扰动变量。首先，美国债券利率上升，国内投资者可能担心中长期房地产的趋势，导致市场趋势。

未来三个月，市场将出现一波上涨趋势

在第四季度，我们认为，在未来三个月的春节期间，市场有望出现一波市场浪潮。

原因如下：

首先，a股市场的估值水平已经很低了。让我们看看a股的整体市场净率，现在只有1.5倍，接近历史前的所有底部，表明估值相对较低；

二是看基本面。a股的基本面是上市公司的利润增长率。第三季度报告刚刚披露。可以发现，如果第三季度利润增长率在第三季度变为正增长，第二季度仍为负增长，预计第四季度正增长率将更大。

由于去年第四季度基数相对较低，从利润数据来看，今年第二季度是第一季度的最低点，第三季度正在增长，第四季度是大个位数正在增长。最后，利润增长率可以在全年变红并成为维持。它将回到明年年初。这是从微观基本面的角度来看的。

从宏观基本面可以看出，9月份的经济数据，包括工业增加值、消费和制造业投资，都在改善。虽然有房地产等差异，但总体数据有所改善。

我们预计这些数据将在未来三个月继续改进，因为上周刚刚发行了1万亿美元的特别国债，这意味着政策仍在增加，因此基本面恢复应该有一个持续的过程；

第三，我们的市场真正形成了一波机遇。低估值和基本面改善是背景，而不是一个充分的条件，需要一些积极的因素来驱动情绪，包括资本改善。这种催化剂可能来自内部和外部两个维度。

从内部维度来看，金融工作会议刚刚结束。从金融工作会议的角度来看，预计将加强监管，防范风险。未来，地方政府债务的偿还可能会进一步推进，包括积极的资本市场。仍有可能推进政策，有助于提振市场情绪和偏好。

还有一点外在的，本月中旬美国APEC首脑会议，中美大概率会议。

从这个层面来看，恐怕会有一些更积极的结果值得期待，这也是市场的积极因素，特别是过去三个月外商投资的流出。如果国内基本面有所改善，中美关系有所改善，外商投资也会回归。因此，在这些因素的共鸣下，市场可以期待一波机会。

此外，据统计，在过去历史上最糟糕的一年里，年度指数下跌了20%以上。例如，在2022年、2018年和2011年，该指数在过去三年中下跌了27%，但即使在如此糟糕的一年里，市场通常在一年内上涨两次。

通常年初春节前后有一波上涨，年底第四季度有一波上涨。到目前为止，在过去的十个月里，年初只有明显的机会。根据历史规律，年底总会有一波机会，不会一年都这么低迷。因此，从这个概率来看，我们应该能够期待年底的一波市场浪潮。

成长机会现在值得关注

从增长价值的角度来看，今年的市场具有一些转换和轮换的特点。

从去年年底到今年年初，增长风格相对占主导地位。从第一季度下半年到第二季度初，中国特别估计开始表现，但增长中仍有结构性机会。两者都是平行的，都有机会。

5月至6月后，以媒体指数和计算机指数为代表的成长型股票大幅下跌。由于这两个指数是去年10月底至今年6月8个月涨幅最大的，媒体指数涨幅约90%，但这些行业指数在6月至10月底下跌了前四个月涨幅的一半以上，说明回吐非常明显。

在过去的四个月里，石油石化、煤炭等传统偏价值行业占主导地位，一些股息属性较高的股票不仅没有下跌甚至上涨。

从6月底到10月底，增长（技术）表现相对较弱。它相对较弱，但它孕育了一个机会。几个月前，从去年年底到今年上半年，我吐出了很多利润。以前，超额回报太高了。

另一点是观察公开发行基金的头寸。从第三季度报告的披露可以看出，第三季度的整体头寸是减少TMT的头寸，增加消费、医药、金融房地产或资源等相对分散，但减少相对统一，正在减少TMT。

因为TMT从去年第四季度到今年第二季度，前三个季度每个人都在增加，有点交易拥挤，这种拥挤在过去一个季度也缓解了，相当于超额收入和高利润已经呕吐，交易拥挤现在也分散了。

所以另一方面，现在我们应该关注成长的机会(因为调整太多)。

未来三个月增长机会的催化剂是什么？中国每年都有一些地方会议的一般规则。11月至1月会议较多，部委和地方会议正在制定明年的计划。

目前，经济发展的特点是注重转型，建设先进的生产力。因此，在这些政策密集出台的背景下，科技产业可能会受益匪浅。从这个角度来看，在接下来的三个月里，我们认为科技产业的增长产业应该值得关注，并将有一些机会。 投资作业本Pro