润建股份发布2023年第三季度报告，前三季度营业收入67.51亿元，同比增长10.87%，归属母公司净利润4.00亿元，同比增长10.10%。
点评
1、Q3单季度承压
公司第三季度经营面临压力。单Q3营业收入21.58亿元，同比下降2.66%，归属母公司净利润1.15亿元，同比下降8.77%。公司前三季度通信网络业务保持稳定增长，能源网络业务实现快速增长。预计主要受数字化业务影响，导致单季度业务压力。我们认为，行业数字化转型的趋势有望继续，预计公司业务将复苏。
2、毛利率保持相对稳定，研发投资增加
公司单Q3毛利率保持相对稳定，单季度毛利率达到18.75%，环比基本保持稳定。Q3单季度R&D费用大幅增加，单季度R&D费用9585万，主要是公司进一步增加R&D投资、R&D人员工资及相关费用增加造成的。
3、继续向计算能力布局
①公司以五象云谷为基础，向计算服务转向布局，公司开展计算业务，第一阶段投资资金 2 润建股份智能算力中心建设1亿元采购行业顶级算力服务器 2533Pops(Int8)定点算力或 43Pflops(FP32)单精度浮点计算能力；此外，计算中心的管维布局，为计算中心，IDC 全生命周期提供一站式服务。
②在数据服务方面，公司可以为客户提供集成 AI 包括数据治理、培训、调优、算法工具箱等模型和数据服务。
③在人工智能应用方面，公司发布了一个“曲尺”平台，可以在视觉、语音和文本领域生成人工智能算法，使客户能够在垂直领域构建人工智能模型应用。
4、最近取得了更多的进展
公司智能计算能力中心主要为需要大规模计算和处理的人工智能应用提供高性能的计算资源和算法支持。10月，公司发布了润建股份智能算力中心 NVIDIA NVLINK H800/NVIDIA NVLINK A800算力服务器最近已正式批量上架并交付给用户。高性能计算能力服务器的投入使用标志着润建智能计算能力中心的正式使用。目前，公司渠道和客户多样化，高性能计算能力服务器将加快上架和交付。
润建智能计算中心第一阶段将为客户提供约2500P计算租赁服务，并将根据客户需求继续投资。润建智能计算中心是在五象云谷云计算中心的基础上建设的，可承载大容量的计算能力。五象云谷是广西最高、最大的云计算数据中心，一期规划6000个机柜，为公司后续的持续扩张奠定了基础。
与此同时，公司积极拥抱国内计算能力。公司与国内计算能力龙头企业保持着良好的合作关系，双方的合作内容包括计算能力、IDC、在通信、数字化、新能源等领域，中国-东盟人工智能超级计算中心等项目在计算能力领域合作。五象云谷也部分采购了其设备，公司将在原有业务的基础上继续深化合作关系。
利润预测和投资建议
由于前三季度整体经营压力大，数字业务行业需求预计将逐步改善。调整公司23-25年归母净利润预计为5.5/7.9/10.3亿元(原值为6.2/8.4/11.4亿元)，对应当前PE估值为20/14/11倍，保持“买入”评级。
风险提示
随着行业竞争的加剧，人工智能相关业务的风险低于预期，订单转化为收入节奏低于预期的风险，如[天丰通信]
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