兆易创新和普然股份的净现金流入仍能保持高增长

9月19日，老拙选择了6家公司进行分析：1、兆易创新：NOR Flash，SLC Nand Flash，MCU2、北京君正：存储芯片设计3、东芯股份：NAND Flash、NOR Flash、DRAM、MCP4、普冉股份：NOR Flash，EEPROM5、聚辰股份：EEPROM、音圈电机驱动芯片，智能卡芯片6、江波龙：嵌入式存储、固态硬盘、移动存储、内存条

一个多月过去了，第三季度报告也发布了。当时的分析结果如何？第四季度会发现哪些新的财务指标？

1.9月分析结论1、阿甘投研算法推荐的最高位置是聚辰股份，占20%。江波龙的收益率最高，102%；2、从前瞻性指标来看，存储行业弱于射频。其中，君正、普冉、东芯被淘汰；3、江波龙的前瞻性指标非常好，第二季度收入环比增长50%，但推测第二季度收入环比增长是通过价格下跌换取的，因此毛利率变化幅度为-58%。4、普冉股份预收款增长342%，聚辰股份大规模采购，兆易创新预付款高增。三家公司的产品相似，都是非易失性存储芯片，收入环比增长20%。但聚辰股份的毛利率下降幅度最小，因此净利率上升幅度最大，38%。5、修正盈利预测后，收益率大幅下降，最高的是兆易创新，其次是聚辰股份。但当时对江波龙的评价是“弹性这么大，分歧这么大”。一旦遇到市场上涨，叠加净利润的高弹性增长，也许真的会出现一波行情。

二、如何验证市场走势？以下是9月18日至今的市场走势:

上涨依次是江波龙>东芯股份>赵毅创新>聚辰股份>普然股份>北京君正。根据财务指标，君正和普然被合理淘汰，赵毅创新和聚辰符合预期。但东芯股份已经失去了眼睛。如果根据阿甘投资研究算法的推荐，选择了收益率最高的聚辰和江波龙，收益就会丰厚。

三、三季度财务指标验证结果

1、江波龙：第三季度，收入同比增长67%，环比增长29%。营业利润同比-72%，环比13%。扣除净利润同比增长-78%，环比增长9%。这与我们的猜测一致：江波龙以价格下跌，促进了收入的增长。原因是它提供的标准产品只能通过价格竞争来争取市场。虽然市场给了目前最大的涨幅，但更多的是因为它足够差，利润率足够低，所以它很有弹性。一旦行业恢复正常，其高弹性就会消失。2、聚辰股份:第三季度收入同比增长-33%，环比增长6%。营业利润同比-91%，环比-73%。扣除净利润同比增长-83%，环比增长-22%。朱晨的收入增长比我们预测的要差，毛利率在下降，而不是当时预测的上升，导致营业利润和净利润同比下降。这说明拐点没有来。3、东芯股份:第三季度收入同比增长-44%，环比增长13%。营业利润同比-209%，环比9.8%。扣除净利润同比增长-269%，环比增长-76%。东芯符合我们对第三季度负面预测的预测，截至第三季度收入难以逆转。第一步是消除它，这是正确的。4、兆易创新:第三季度收入同比增长-28%，环比增长-12%。营业利润同比-87%，环比-56%。扣除净利润同比增长-88%，环比增长-55%。兆易的收入增长比我们预期的要差，毛利率和净利率仍在下降。5、普冉股份:第三季度收入同比增长54%，环比增长13%。营业利润同比-171%，环比52%。扣除净利润同比增长-10849%，环比增长75%。普然比预期的收入增长更积极，但利润率与预期一致。增量不增加利润。但是，我们可以关注并研究原因。6、北京君正：第三季度，收入同比增长-15%，环比增长4%。营业利润同比-38%，环比35%。扣除净利润同比增长-36%，环比增长47%。君比我们的预测乐观得多。拐点的迹象比其他迹象更明显。

7、从上图可以看出，普然股份和江波龙的收入反转趋势明显，东芯股份和聚辰开始反转。但最糟糕的是赵毅创新，没有反转趋势。

8、从单季度利润率的变化来看，江波龙的毛利率和净利率不是刚才推测的下降，而是大幅上升。这只能说明今年其四项费用率高于往年，导致营业利润同比下降72%。随着收入的增长，费用率可以迅速下降。毛利率净利率环比第二季度有所上升，包括普冉股份、兆易创新和北京君正。9、第三季度要注意谁？江波龙，普冉股份。因为他们已经走出了拐点。谁应该关注四季度的前瞻性？由于收入环比增长，聚辰股份和东芯股份的毛利率仍在下降。如果毛利率下降的拐点到了，可能会增加。

四、前三季度的业务经营状况

今年前三个季度，只有江波龙和普然的收入略有下降，其他公司的收入基本下降了30%以上。但从营业利润变化来看，江波龙下滑幅度最大，达到-575%。这至少说明江波龙的毛利率太低，收入略有下降，会导致盈亏失衡。的确，前三季江波龙的毛利率只有2.6%。普冉股份也是如此。但在第三季度，现金流已成为判断今年的关键指标。兆易创新和普然股份的净现金流入仍能保持高增长。

五、四季度谁增长更高？事实上，仓储行业的第三季度报告证明，他们基本上还在拐点上挣扎。在这些瘸子中挑将军，勉强为之。先看阿甘投研的前瞻性指数对比，江波龙和兆易创新是最典型的可能明显逆转的。1、江波龙无疑是最有可能高增长的。从第二季度指标来看，影响江波龙财务前瞻性指标最典型的是合同负债和库存。而且在第三季度，江波龙的两项指标都远远高于第二季度的收入增长速度，看起来还会加快。2、二是兆易创新。第二季度预付款上升，第三季度应付款和预付款增长上升，表明第四季度有戏剧性。而且兆易前三季收现比不错，说明议价能力还是有的。

六、利润预测调整后，阿甘投研算法的收益率和持仓推荐均为零。兆易创新是收益率最高的，收益率为15%。其次是聚辰股份，收益率为7%。没有必要推荐这个收益率。但这个行业正在发生变化。从最新的存储市场来看，至少Nand flash的价格是回到行业下滑前的价格。作者阿甘投研