BC电池有望在未来两三年内迅速成为晶硅电池主流

最近光伏行业传来了一些好消息：

首先，国内市场持续增长，发电利用率回升。

2023年前三季度，全国光伏发电4369亿千瓦时，同比增长33%；全国光伏发电利用率98.3%，同比增长0.3个百分点。

二是海外出口环比回升。

2023年1月至9月，国内组件出口158GW(+30%)，9月单月组件出口19.8GW(+56%)，环比回暖。

三是钙钛矿电池技术刷新世界纪录。

经认证，隆基绿能开发的晶硅-钙钛矿叠层电池效率达到33.9%，刷新了该电池效率的世界纪录。

这是肖克利-奎伊瑟，晶硅-钙钛矿的叠层电池效率首次超过单结电池。(S-Q)33.7%的理论效率极限为显示叠层电池的效率优势提供了重要的实证数据。

四是TOPCon电池扩产，BC电池横空出生，技术百花齐放。

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今年实际上是光伏产业的低谷。由于前几年扩产潮带来的产能过剩，光伏价格战频繁，相关板块领先股价跌至地板。

许多研究报告将引用数据来证实光伏产业的高增长：

“2023年1月至9月，国内新增光伏装机128.9GW，同比增长145%，装机增速持续超出预期。”

同比增长145%听起来真的很猛，但是如果对比9月份最新的同比数据+94%，就会发现这个增长率是环比下降的。

让我们来看看龙头行业龙头隆基绿能的三季度报告：

2023年前三季度，公司营业收入941亿元，同比+8.12%；归母净利润116.94亿元，同比+6.54%，扣除后归母净利润115.14亿元，同比+8.07%。

同比似乎在增长，但实际上——

Q3收入294.48亿元，同比-19.58%，归母净利润25.15亿元，净利率环比下降6.71pct，达到8.49%。

行业最大的领导者收入仍在下降，利润率环比下降，其他公司的压力可见一斑。

那么，在整个行业的困境中，有什么亮点吗？

是的，卖设备的公司非常火爆。

以销售激光设备的龙头帝尔激光为例，该公司2023年前三季度收入11.5亿元，同比增长9.4%；归母净利润3.4亿元，同比增长0.9%。

看上去不太好看。

但实际上，公司单Q3季度收入4.8亿元，同比增长23%；归属于母公司的净利润为1.65亿元，同比增长37%。

在盈利能力方面，公司前三季度毛利率为48.8%、同比+1.9pct；净利率为29.5%，同比为-2.5pct(主要是因为R&D投资比例增加)。

相当亮眼，反转趋势明显。

为什么整个行业的增长率都在下降，但设备的环比增长呢？

主要原因是受益于光伏产业技术变革的浪潮。

与芯片行业类似，光伏技术迭代速度非常快，技术每两三年更新一批。

由于技术进步，2010-2022年光伏产业平准化度电成本下降89%，2022年再次同比下降3%，使光伏发电完全进入平价时代。

市场上主流的光伏技术主要包括：PERC、TOPCon、HJT等。

PERC：这一技术正在逐渐退出舞台。

从目前的技术发展来看，PERC电池的效率已接近极限24.5%，成本难以下降，因此行业逐渐将重点转向其他技术。

TOPCon和HJT（异质结）：目前的主流选择。

这两种技术都通过减少光生载流子的组合来提高电池效率。相对而言，TOPCon电池生产线可以基于现有的PERC生产线进行改造，设备投资较小，因此更受欢迎。

HJT工艺较少，但目前设备投资成本高，电池银浆消耗高，总成本高，目前进展缓慢。

由于TOPCon电池的扩产改造热潮，迪尔激光第三季度的业绩爆发。

根据公司公告，2023年是光伏TOPCon电池扩产大年，公司激光诱导烧结（LIF）已签订TOPCon激光掺杂设备合同超过450GW，设备量产订单和中标确认累计超过100GW。

第三季度末，公司合同负债16.6亿元，同比增长214.5%；库存16.7亿元，同比增长134%，主要是由于订单量大的需求。

此外，值得注意的是，公司研发费用前三季度达到1.6亿元，同比增长74%、收入比例为14%，创新高。

R&D成本的快速增长指向了下一代的机会——BC电池技术。

一般认为，未来光伏产业的技术方向，一个是BC电池，另一个是钙钛矿电池。

钙钛矿的理论效率较高，但目前仍存在量产工艺困难，只能作为前景的技术储备。

BC电池相对成熟，预计将成为明年扩产的重点。

BC，Back Contact，背接触结构是指将光伏电池的栅线放在背面。

在这张太阳能电池板的照片中，我们可以看到表面有许多白色的网格电极栅线，它们的主要功能是汇聚和传输电流。

科学家们很早就意识到，如果把电极栅线放在背面，顶层(向阳面)没有电极栅线遮挡，效率会更高。

但由于工艺复杂，良品率不高，过去一直没有落地。

直到2022年，爱旭股份才在世界上首次推出ABC（All back-contact）这一领域才重新关注电池组件。

2023年9月，隆基绿能宣布，公司的大量产品将走向BC电池技术路线。

BC电池有望在未来两三年内迅速成为晶硅电池的主流。

归根结底，BC电池之所以能得到隆基的押注，是因为它的性价比。

在光伏行业，市场竞争的主线一直是“降低成本、提高效率”。如果成本更低，效率更高，就能赢得市场。

与其它技术路线相比，BC电池目前量产效率最高，可达26.5%，理论效率最高，为29.4%，提升空间也较大。

可以参考的是，TOPCon和HJT目前的量产效率只能达到25.5%。

在理论极限效率方面，TOPCon为28.7%，HJT较高，仅为29.2%。

成本方面，TOPCon为0.57元/W，HJT更高，0.59元/W，BC电池只有0.53元/W，最好的表现。

总之，现阶段BC电池的电池成本最低，量产电池的转换效率最高。

根据爱旭发布的数据，BC电池组件的整个生命周期发电量可比市场主流相同面积的PERC组件增加15%以上，具有转换效率高、功率衰减低、温度系数低等优点。

此外，BC电池正面无栅极可制成彩色，特别适用于光伏建筑一体化（BIPV），大大拓宽了应用场景。

目前，BC电池的主要玩家是爱旭股份和隆基绿能。

爱旭股份有限公司是一家二线电池厂，市值仅为隆基的五分之一，受规模限制，业绩不佳。

为弯道超车，爱旭股份将宝藏押在BC电池技术上。

2021年率先发明ABC电池，2022年全球首家推出ABC组件，2023年ABC组件量产效率达到24%，电池量产效率达到26.5%，引领行业。

在生产能力方面，2023年上半年，公司在珠海首期6.5GW电池项目的基础上，宣布投资珠海3.5GW电池扩建项目和10GW配套组件项目、义乌15GW、济南10GW电池及配套组件项目。

截至2023年6月底，珠海6.5GW ABC电池项目已投产，配套部件产能正在按计划建设并陆续投产；

正在建设义乌15GW项目；济南10GW项目已开展前期准备工作。

预计到2025年，所有上述项目都将达到35GW的生产能力。

过去，作为PERC电池的追随者，爱旭股份受制于规模低、技术无特色，毛利率一直很低，只有13%左右。

根据2023年爱旭股份中报，公司ABC组件已部分销售，平均价格约为2.2元/W(不含税)比PERC组件溢价0.3元/元W，提高15%左右。

当然，隆基绿能也高调宣布加入BC电池轨道，扩产潮即将开始。

根据公告，隆基目前正在规划西咸项目、泰州项目、铜川项目(一期12GW)。

其中，西咸项目已投产，预计2023年底公司30GW HPBC电池产能将全部投产。

HPBC2023H1公司出货量接近1.5GW，电池良率已达95%，预计后续良率水平将继续提高到96%-98%。

预计到2024年底，公司现有HPBC电池项目将实现满产，出货量预计将达到35GW左右，追上爱旭股份。

2023年Q1-Q3，隆基研发费用16.13亿元，同比增长107.27%。虽然收入停滞不前，但为了在这一轮技术浪潮中保持领先地位，R&D正在增加。

除两大龙头外，其他厂家也在积极布局BC电池技术。

二三线厂商，如TCL中环、中来股份、晶科能源、钧达股份等，都有一定的XBC技术储备或产能布局。

TCL中环:参股企业Maxeon拥有相对完善的IBC专利，Maxeon系列产品采用BC技术。

中来股份:BC有相关技术储备，实验室样品效率保持行业前列。

晶科能源:实验室N型BC电池批次效率已超过25.5%，完成了N型BC电池背面关键高精度、低损伤图案化技术的开发。

君达股份:BC电池开发始于2022年初，目前计划BC电池中试线，预计年底中试线投产，后期量产。滁州、淮安基地厂房预留升级空间，未来TOPCON生产线可升级为TBC生产线。

但现阶段投资者需要注意的是，——

目前还不确定光伏产业是否已经见底，技术革命的最大受益者还不是下游厂商。

受益者主要是上游设备制造商。

目前BC设备技术比较复杂，设备投资比较高，单GW设备投资水平在2-4亿元左右。

由于核心设备是厂家自主研发的，激光环节将是业内认为外购设备价值增长较多的主要环节。

目前，迪尔激光在BC电池精密激光开膜设备中占据领先地位，预计将成为该轨道上最受益的设备领导者。

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目前，光伏产业仍处于去库存阶段。

进入Q4后，一方面，12月欧洲和美国进入圣诞节假期后，安装速度将减慢。另一方面，由于24年Q1淡季的可能性很大，23年Q4组件企业往往主要减少生产和库存交付。

因此，预计产业链的价格和盈利能力将在12月底前逐步下降。

反映在报表端，即明年的年度报告，仍不乐观。

但好的一面是，虽然基本面是下行周期，但估值已经大幅调整。

从目前的股价位置来看，板块内大部分公司的股价都包含了明年业绩持续大幅下滑(甚至减半)的极度悲观预期。

有长远眼光的投资者现在可能是入市抄底的时候了。

随着光伏产业技术的加速发展，新技术带来了更高的光电转换效率，新的繁荣周期已经不远了。君临财富原创