西南证券：投资要点
推荐逻辑：1)亿立舒舒（F-627)成功出海，创新管道梯队成功。2023年11月17日，全球首款长效升白药亿立舒FDA获批上市；EMA/巴西原液现场验证，即将出海；创新管道聚焦肿瘤、炎症性疾病和代谢性疾病，即将迎来收获期；2)国内独家中药+小尖特化药差异化布局，深入拓展海外市场。国内:截至2023H1公司，中药品种108个，是国内独家产品数量较多的制药企业之一，尤其是医疗保险或基本药品；2023H1化药自有(含进口)收入3.9亿元(+39.4%)，增长趋势良好；海外:2023H1公司海外医药产品收入2.7亿元(+2%)。国际化进程加快；3)原料药行业的表现已经处于底部。公司原料药主要是维生素B5(泛酸钙)，目前泛酸钙价格处于底部。
亿立舒（F-627)多国即将出海，创新管道梯队已成。颗粒细胞集中刺激因子（G-CSF）据Frost&Sullivan统计，近年来，全球G-CSF市场规模保持在60亿美元左右，2022年中国G-CSF市场规模约108亿元，其中长效产品约占76.6%。F-627是基于Di-KineTM双分子技术平台开发的一种生物创新药物，具有独立的知识产权。它于2023年5月6日在中国上市，也是世界上第一款第三代长效G-CSF，定价5998元/支。FDA于2023年11月17日批准上市，成功实现出海；EMA(预计2024年Q1批准)、巴西(预计2024年Q1批准)已完成原液现场核查，多国出海指日可待。其他类型的研究和创新管道聚焦于肿瘤、炎症性疾病和代谢性疾病，即将迎来收获期。
国内独家中药+小、尖、特化药差异化布局，深入拓展海外市场。1)国内:截至2023H1公司，中药品种108个，是独家产品数量较多的制药企业之一，尤其是医疗保险或基本药品。2023H1中药自产销售4.1亿元(+14.8%)，中药创新+独家品种加速发展；公司专注于小、尖、特化药的差异化布局，2023H1化药自有(含进口)收入3.9亿元(+39.4%)。2)海外:2023H1海外医药产品收入2.7亿元(+2%)，其中重组人胰岛素注射液和重组人生长激素(SciTropin)醋酸曲普瑞林注射总销售额为1.5亿元(+4.4%)，国际化进程明显加快。
泛酸钙价格处于底部，原料药行业下行风险较小。公司原料药主要为维生素B5(泛酸钙)，70%以上销往欧美等国家和地区。目前泛酸钙价格处于底部，原料药行业下行风险较小。
利润预测和投资建议：预计2023-2025年EPS分别为0.33元、0.52元和0.72元，归属于母公司的净利润增长率为114.4%、55%、39.7%。亿立舒在中国上市量大，许多国家即将出海。加快批准自有医药品种，公司经营不断改善。2024年给予公司34倍PE，相应目标价17.68元，首次覆盖，并给予“买入”评级。
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