事件:近期公募基金陆续披露2023年年报，我们继续跟踪“普通股+偏股混合+灵活配置”口径下基金重仓持股情况。自第四季度以来，经济继续出现温和波动的复苏趋势，市场预期和信贷需求恢复缓慢。行业存量抵押贷款利率调整落地，金融债务持续推进，银行息差持续压力，行业基本面预期整体疲软。23Q4中信银行指数-6.56%，低估值高股息国有银行表现较好。行业机构头寸环比下降，资金净流出北向；在风险厌恶情绪的支配下，资本交易主要集中在低估值、高股息的国有银行。具体点评如下：
23Q4机构头寸环比下降，头寸仍徘徊在较低水平。截至2023年底，机构重仓持有银行业316.8亿元，环比第三季度末减少125.1亿元。头寸占1.93%（各行业排名第14位），环比下降0.55pct，减仓幅度较大。2023年，板块头寸比例徘徊在2%左右，仍处于历史低位。
各银行持仓市值均有所下降，国有银行和农村商业银行持仓比例略有上升。从各类银行来看，23Q4末机构头寸市值环比下降；国有银行和农村商业银行的头寸比例环比上升，股份制银行和城市商业银行的头寸比例环比下降。截至2023年底，国有银行、股份银行、城市商业银行、农村商业银行的市值分别为91.5亿、85.7亿、127.3亿和12.4亿，比第三季度末减少5.4亿、39.4亿、79.3亿和0.9亿。国有银行和农村商业银行的持仓比例分别为0.02pctt、+0.01pct到0.56%、0.08%；股份银行和城市商业银行的持仓比例分别为-0.18pctct、-0.39pct到0.52%、0.77%。
市场偏好低估值、高股息国有银行，避险情绪占上风。就个股而言，11家银行的机构头寸市值环比上升，22家银行头寸环比下降。农业银行(+4.65亿)加仓较多。、苏州银行(+3.13亿)、工商银行(+1.68亿)、建设银行(+1.29亿)、苏农银行(+0.53亿)。宁波银行(-50.1亿)减仓较多、招商银行(-29.6亿)、成都银行(-13.2亿)、邮政储蓄银行(-11.1亿)、江苏银行(-10.2亿)。个股头寸的变化反映出市场预期仍然疲软，风险偏好处于较低水平，风险规避占上风，更喜欢估值低、股息高的国有银行；一些估值相对较高、历史头寸比例较高的股票银行和城市商业银行大幅减少头寸，板块估值继续趋同。
该行业的头寸集中度进一步下降。从机构头寸集中度来看，招商银行、宁波银行、成都银行、江苏银行、工商银行分别是机构头寸前五的银行，占银行业总数的64.2%，环比下降4.7pct。
北上资金继续净流出，基本面较弱的股票行减持较多。23Q4北向资金净流出534.1亿元；银行业净流出134.5亿元。其中，招商银行、平安银行、兴业银行分别净流出36.0亿、27.9亿、14.1亿。基本面预期普遍较弱，主要受存量抵押贷款利率调整、信贷需求不足、房地产风险蔓延等影响。建设银行(+7.1亿)在北方资金净流入较大。、农业银行(+4.2亿)、民生银行(+2.45亿)主要是低估值、高股息吸引力。
投资建议：行业差异化，首选两条主线。在政策持续努力和经济复苏持续仍有待观察的时刻，我们建议基于短期行业基本面差异化、长期政策支持大银行、区域发展帮助小银行的判断，即高股息稳定的国有银行和高增长的高质量区域小银行。东兴证券
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