[1]基础知识：煤种多，分布不均
煤炭种类繁多，按用途可分为动力煤、炼焦煤和化工煤。2022年分别占62.8%、28.9%、8.3%。中国占世界煤炭生产和消费的一半。2022年，煤炭产量和消费量分别为45.6亿吨和42.3亿吨，分别占世界51.8%、54.8%。我国煤炭供需不匹配，煤炭资源储量和产量集中在华北、西北，煤炭消费集中在华北、华东。
[2]政策监管：安全供应、灵活供应
政策调控对煤炭行业的影响主要体现在供给和价格上。供给端，①自2016年以来，中国启动了供给侧结构性改革，增加了落后产能的退出，稳步释放了先进产能；②2020年，疫情过后，全球经济稳步复苏，国内外需求快速增长，中国通过核增释放高质量产能，供应迅速增加；③建立产能储备制度，确保煤炭供应稳定；④分阶段扰动煤矿安全生产监管供应。价格端，①2022年5月，国家和地方政府明确了动力煤中长期交易价格的合理范围；②形成炼焦煤“2+4+4”协商定价机制。煤炭行业的高景气有望在供给侧结构性改革和长协价制度的支撑下继续。
[3]供需格局：动态平衡，价格稳定
供给侧保持稳定：动力煤，①国内产量：主产区晋陕蒙产量约占75%，难以增量；新疆国内供应增量，铁路建设有望提高新疆煤炭运输能力；②国外进口：2023年进口量达到历史最高水平4.7亿吨，难以持续增长。焦煤方面，①国内产量：产地以山西、山东、安徽等为主，难以增量；②外国进口：蒙古进口有增长潜力。
中长期需求方保持稳定：在中期，煤炭仍将是中国的主要能源。从长远来看，煤炭定位将从主要能源供应转向底部保障，未来中国非化石能源的比例将稳步提高。
【4】煤炭公司:经营稳定，股息增加
自2020年以来，随着煤炭价格的上涨，主要上市公司的营业收入和净利润稳步增长，股息率增加，股息率提高，投资价值突出。从板块来看，动力煤板块公司多，千万吨矿山多，中国神华是行业龙头；炼焦煤板块公司多集中在中东部，盘江股份和山西焦煤资源多，鹿安环能产量多；无烟煤板块公司少，集中在山西，华阳股份产量大。
【5】投资建议:保持行业“超配”评级
煤炭是中国的基本能源产品。在政策监管下，通过长期协会的价格机制，实现安全供应和灵活供应，确保民生煤炭，抑制价格波动。在供给侧结构改革和长期协议制度的支持下，预计煤炭行业的高繁荣将继续下去。煤炭价格稳定。主要煤炭公司经营稳定，股息增加，投资价值突出，保持行业“过度匹配”评级。国信煤炭
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