金融房地产 数据较弱 在半信半疑中创新高

今日市场继续震荡调整。截至收盘时，主要宽基指数 以下跌为主，行业层面，生猪养殖和红利板块收涨，其他行业大多收跌。

截至收盘，万得全A涨幅-0.65%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000 涨幅分别为-0.97%、-0.72%、-0.91%、-0.72%和-0.23%。

在产业层面，农林牧渔(2.21%)、煤炭(1.13%)、钢铁、食品饮料、美容护理等领涨；非银行金融(-1.75%)、医学生物(-1.27%)、电力设备、汽车等收跌。

两市全天成交额10789亿元，较前天缩水600亿元，仍保持在万亿元以上。北行资金净流出70亿元。自2024年1月22日起，北行资金净流入979亿元。

从外围因素来看，今天的市场调整可能主要受到日本央行加息的影响。

2024年3月19日，日本央行宣布将短期政策利率设定在0%-0.1%之间，这是2007年以来首次加息。日本央行的决定作为全球重要经济体，作为全球低成本基金的来源，对全球金融市场产生了重大影响。

短期内，它将吸引国际资本回归日本，增加美国债券利率的上升压力。作为全球净债权人，日本国民在零利率政策下不得不持有大量海外资产，特别是美元资产。数据显示，截至2023年底，日本的外国投资组合约为4.2万亿美元。

当日债收益率呈上升趋势时，这部分资金将不可避免地回归日本。由于大量资金以美国债券的形式出售美国债券，在回报前增加美国债券利率上升的压力，对全球风险资产造成压力，导致全球资本市场冲击。

今日消息公布后，香港股市大幅下跌，北行资金大幅净流出，这是对这一预期的反应。

然而，外围因素对a股的影响更加情绪化和短期，不会逆转a股波动的上升趋势。

随着2024年经济发展目标的明确，宏观基本面迎来了拐点，a股市场迎来了牛市和熊市的转折点。2月6日开盘的这一轮市场的性质也从“反弹”确定为“反转”。

2月6日至23日，上证指数连续8次上涨，驱动逻辑是超卖反弹。前期跌幅越高，反弹力度越大；

2月26日至3月8日，上证指数在3000点上下盘整，行业涨跌规律性不再明显，主要受行业自身消息的推动。

自3月11日以来，市场盘整已有结束迹象。虽然指数水平变化不大，但行业水平明显分化，主线行业大幅增长。

早期超卖反弹，指数驱动行业，指数赚钱效果更好；下一步是行业驱动指数，只有选择合适的行业，才能有赚钱效果。

近日，国内2月份宏观数据密集公布，有喜有忧。金融房地产 数据较弱，实体数据较暖，整体影响仍为积极。

市场总是在绝望中产生，在半信半疑中成长。最近市场处于“半信半疑”之中，在半信半疑中创下新高。

在结构上，我们将继续对顺周期和新质量生产力的轮换表现持乐观态度。

先看顺周期板块。3月5日，政府工作报告明确了5%的经济增长目标。与过去两年GDP平均增长率4.1%相比，2024年增长率为5%，说明宏观基本面迎来了拐点。当宏观基本面拐点来临时，顺周期板块通常成为主线，以银行、白酒、能源、资源、建材为典型代表。

经济基本面的逆转离不开资本的推动。在2024年，金融是增量资本的主要来源。哪个领域的财政资金倾向于哪个领域，哪个领域率先迎来机遇。

在项目投资方面，主要重点是“三个项目”——经济适用房、平急基础设施和城市村庄改造。随着三个项目的加快实施，建筑材料领域预计将率先迎来基本拐点。基础设施的加快也支持能源和资源部门。

消费领域也是财政努力的受益者。一方面，传统基础设施的增量空间有限，更多的金融资金将从投资转向消费。消费领域将从改善社会保障和增加消费补贴中受益；另一方面，基本面反转提高了居民的收入和消费信心，有利于消费领域。食品、饮料、家用电器和新能源汽车都有表现的机会。

银行、证券和保险也是典型的顺周期板块。在这个阶段，由于房地产的拖累，顺周期逻辑的解释并不顺利。一旦后续的房地产预期有所改善，大型金融行业的上升灵活性就是最值得期待的。

最后，顺周期板块与红利板块、中特估板块重叠，对中长期资金持续吸引，市场演绎持续。

看看新的质量生产力。在政府工作报告中，“大力推进现代产业体系建设，加快新质量生产力发展”被列为2024年十大任务之一。随后，相关产业政策相继实施，预计“新质量生产力”主题市场将在资本市场继续发酵。

根据官方解释，新质量生产力是指具有高科技、高效、高质量特征、符合新发展理念的先进生产力质量，在创新中发挥主导作用，摆脱传统经济增长模式和生产力发展路径。现阶段以战略性新兴产业和未来产业为主要载体，包括但不限于新一代信息技术、智能网络新能源汽车、高端设备、新兴氢能、新材料、创新药、生物制造、商业航天、低空经济 、量子技术、生命科学等新领域。

新质量的生产力涉及广泛的领域，相对较新，股票难以把握，更适合以指数的形式布局。在a股的主要宽基础指数中，科技创新100指数是一个更好的映射目标。

科技创新100指数以科技创新板市值中等、流动性好的100只证券为样本，比科技创新50 市值更小，行业更分散，弹性更好。目前，医药生物(30.3%)是科技创新100指数前五大行业。、电子（18%）、电力设备(14.6%)、计算机(11.9%)和机械设备(8.7%)的总权重为83.5%。

在操作层面，我们应该扭转熊市环境中落袋的概念，不要轻易放弃仓位。同时，轻指数、重结构，抓住市场演绎的主线，耐心持有基于中期逻辑的市场，吃掉应该吃的市场，就能获得良好的投资回报。

附：近期个别行业演绎逻辑逻辑

宏观目标：2024年GDP增长目标约为5%。财政赤字率目标为3%。据估计，广义财政空间约为8.96万亿元，广义赤字率约为6.6%。此外，去年国债增发仍有大量余额。今年年初，PSL扩大了5000亿元，并可能继续扩大。预计财政努力将大力确保GDP增长达到标准。

宏观数据：1-2月，宏观经济数据喜忧参半，实体数据偏热，金融地产数据偏冷。

一方面，1月至2月，全国统一调发电量同比增长11.7%，工业用电量增长9.7%，出口额(美元口径)同比增长7.1%，固定资产投资同比增长4.2%，社会消费品零售总额同比增长5.5%，工业增加值同比增长7.1%。；2月份，CPI同比增长0.7%，是去年4月以来的最高值...有助于提振市场对经济基本面的信心。

1-2月，全国房地产开发投资同比下降9.0%，30个城市商品房成交面积同比下降50%以上；社会融资规模增长8.06万亿元，比去年同期少1.1万亿元，其中实体经济发放的人民币贷款增长5.82万亿元，同比增长9324亿元；接近第一季度报告披露期，2023年绝大多数行业、2024年利润预测继续下降...抑制市场情绪。

美国降息预期受阻:2月份，美国CPI和PPI都超出预期，2月份CPI同比3.2%(预期3.1%，前值3.1%)，核心CPI同比3.8%(预期3.7%，前值3.9%)，PPI同比1.6%(预期1.1%，前值修复到1.0%)。通货膨胀的高粘性再次打击了市场对美联储降息的预期。最近，10年期美国债券收益率和美元指数大幅上升。美联储今年的降息预期从4次100bp改为3次75bp。

3月14日，美国财政部长耶伦在接受采访时表示，不可能指望通胀下行非常顺利，利率不太可能跌回新冠肺炎疫情前的水平。最近纽约联储公布的三年期通胀预期从2.4%上升到2.7%，五年期通胀预期从2.5%上升到2.9%。市场预计，2024年6月可能是美联储首次降息。

日本央行加息:2024年3月19日，日本央行宣布将政策利率设定在0%-0.1%范围内，这是2007年以来首次加息。日本央行的决定作为全球重要经济体，作为全球低成本资金的来源，对全球金融市场产生了重大影响。

短期内，它将吸引国际资本回归日本，增加美国债券利率的上升压力。日本作为全球净债权人，在零利率政策下，必须持有大量的海外资产，特别是美元资产。截至2023年底，日本的外国投资组合约为4.2万亿美元。当日债收益率上升时，这部分资金将不可避免地回归日本。由于大量资金以美国债券的形式出售美国债券，增加美国债券利率上升的压力，对全球风险资产造成压力，导致全球资本市场冲击。消息公布后，香港股市大幅下跌，这是对这一预期的反应。

创新药物：3月13日，市场发布了《关于全链支持创新药物发展实施计划的草案》，加强了对研发、审批、使用、支付等关键环节创新药物的支持，被市场视为创新药物政策拐点的主要信号。

生猪养殖：最近，生猪养殖企业天邦食品宣布重组，未能度过残酷的生猪周期。天邦下跌，市场开始交易其他生猪企业“剩余为王”，生猪养殖板块大幅上涨。该行业市场的可持续性取决于对母猪产能去化数据的确认。

机械设备：设备更新逻辑好。2024年3月13日，国务院发布了《促进大规模设备更新和消费品以旧换新行动计划》，从设备更新、消费品以旧换新、回收利用、标准改进和政策保障五个方面明确了20项关键任务。明确到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文化旅游、医疗等领域的设备投资规模较2023年增长25%以上，报废汽车回收量较2023年增长约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%，再生材料在资源供应中的比例进一步增加。

据国家发展和改革委员会主任郑栅杰2024年3月6日新闻发布会称，“本轮设备更新市场需求初步估计年规模超过5万亿元，汽车和家电更换市场规模也超过1万亿元。”预计将采取财政折扣利息、税收折扣、会计折旧、政府和国有企业采购、专项贷款、设备能效和淘汰标准等措施，促进设备更新。

汽车&家用电器:以旧换新逻辑，利好。具体同上。2024年1月26日，商务部长表示，汽车和家用电器将成为今年促进消费的重点。“2023年，我国汽车保有量超过3.4亿辆，冰箱、洗衣机、空调等主要品类的家电保有量超过30亿辆”。上一轮大规模“家电下乡”活动结束已经10多年了。当时累计销售的2.93亿款产品已经到了需要更新的阶段，需求和潜力都很大。

顺周期板块:宏观基本面反转逻辑，有利。3月5日，政府工作报告明确了5%的经济增长目标。与过去两年GDP平均增长率4.1%相比，2024年增长5%，说明宏观基本面迎来了拐点。银行、白酒、能源、资源、建材等都是典型的顺周期板块。