底层需求创造了医药行业永恒的“朝阳产业”

除了科技，今年提到的最常见的词也是养老。

为了积极应对人口老龄化，国家增加了养老金，城乡居民基本养老金月最低标准增加了20元，退休人员基本养老金继续增加。

众所周知，截至2022年，三大养老金账户总金额已达14.9万亿元，明显超过社保基金2.88万亿元。

未来老年人的需求不容忽视，如精神娱乐、日常消费、健康护理等。

然而，随着年龄的增长，医疗是唯一不转移人们意志的需求。生、老、病、死是每个人都应该看不起的事情，但也是每个人都会经历和最容易坚持的事情。

底层需求创造了医药行业永恒的“朝阳产业”。

2023年，全球十大重磅药品销售额达到1452亿美元。虽然与2022年相比有所下降，但主要受到新冠肺炎疫苗的干扰，每一种药品的销售额几乎都是100亿美元。长期以来，“重磅药品”的销售额一直只增加。

自由、肿瘤、代谢、感染、心血管是重磅药物的五大领域，也是疾病需求最大的五大类。

2023年，抗肿瘤药物帕博利珠单抗(以下简称K药)成为最强的黑马，年销售额超过200亿美元，成为自身免疫性疾病领域修美乐(阿达木单抗)的接力药王。

其中，除了自由领域的常见罕见疾病外，其他几种疾病大多属于我们常说的“慢性病”，包括癌症、高血压、心血管疾病、糖尿病，甚至阿尔茨海默病等不易治愈的疾病，也属于慢性病的范畴。

慢性病与老年人密切相关，已成为我国医药产业发展的重要领域。

恒瑞医药是中国医药行业的第一领导者。除了研发成本投资，百济中国没有“慷慨”。就收入和利润规模而言，恒瑞医药业务确实是行业第一，复星医药收入中有医疗业务，而人福医药收入中有一半的医药批发业务。

但恒瑞医药每年投入的R&D费用并不多，仅次于百济神州，2022年达到63.46亿元，相当于很多上市公司的收入。

恒瑞医药在追求创新的基础上，研发方向越来越接近慢性病。

恒瑞医药从抗肿瘤仿制药开始。第一种抗肿瘤创新药物于2014年上市，比中国创新药物的真正发展更早，然后进展逐渐加快。

因此，在恒瑞医药的收入结构中，抗肿瘤药物的收入占53.17%。此外，麻醉剂和造影剂也是一项成熟的业务。

但恒瑞面前只有一条路，那就是创新转型，不仅在现有领域，恒瑞也在拓展新领域。

首先，在肿瘤领域，公司从小分子化学药物的研发扩展到生物药物的研发、双抗等新型生物药物的比例逐渐增加，到目前为止，一种产品和多种适应症已经进入临床第三阶段，即将进入商业化阶段，这是研发的一个很好的拐点。

其中，就连荣昌生物也没有上市ADC管道中乳腺癌的两种适应症。目前主要由罗氏、第一、三共/阿斯利康两种外国产品占据，这基本上是许多医学创新前沿技术的现状。

双抗管道定位PD-L1/TGFβ目前恒瑞胃癌和宫颈癌项目进展迅速，但已成为世界领先地位，目前国内外尚未上市。

据说创新药公司依赖大型单一产品可能就足够了。起初，恒瑞广的布局特点相对明显，但随着一些突破性和领先产品的不断上市，预计将出现重药的特点。

据市场统计，恒瑞未来创新药品销售峰值将达到550亿元以上，不包括出海、仿制药等不可预测的情况。由于上市时间和医疗保险时间不长，有一些管道在研究，许多产品的销售尚未完全开放。

对此，恒瑞在2023年股权激励计划中提到，2024年至2026年的绩效考核目标，2024年创新药收入必须超过130亿元，未来两年的年增速必须保证在26%以上。

据了解，2023年上半年恒瑞创新药含税收入仅为49.26万，未来创新药成交量值得关注。

其次，除肿瘤药物外，恒瑞在其他领域的扩张也取得了初步成果，包括自身免疫性疾病（风湿病免疫）、心血管疾病、代谢性疾病等，这些都是我们前面提到的需求较大的疾病。

在此之前，恒瑞没有其他产品上市，除了糖尿病产品在代谢领域上市，现在很多管道已经处于上市申请阶段，上市后可以为企业贡献收入。

特别值得一提的是，中国还有很大的差距。恒瑞不仅在自由和GLP-1抗糖减肥市场上布局了多种产品，而且在国内处于领先地位。

以自由领域最受欢迎的JAK目标为例。除了几家跨国制药公司上市外，恒瑞、迪哲制药、泽京制药等国内企业进展最快，比信达生物、先生制药临床三期管道更快。与辉瑞、礼来、泽京制药布局的“非选择性抑制剂”相比，恒瑞布局的JAK1选择性抑制剂疗效更好，前景更好。

(NDA指上市申请阶段)

还有大家可能都熟悉的减肥抗糖产品，GLP-一种药物，黑马司美格鲁肽是国外企业布局的标杆产品，而我们以恒瑞等国内企业为代表，都在加快布局。

无论在哪个领域，创新药品管道一直具有“卷”的特点，但未来真正能脱颖而出的一定是那些更突出的管道。例如，仁辉生物的贝那鲁肽已经上市7年了，但由于它是一种短期注射剂，它没有获得太多的体积。此外，豪森制药的洛塞那肽没有减肥适应症驱动增长，GLP-1药物本身的推广也需要时间。

礼来的双靶点替尔泊肽，显示出比司美格鲁肽更突出的疗效，预期明显更高。

那么恒瑞的GLP-1药物虽然还处于临床第二阶段，但也是双靶产品，未来国产GLP-1谁会成为最大的黑马还不得而知。

事实上，无论是恒瑞还是整个国内医药市场，真正的创新蓝图才刚刚开启，创新药物的迭代和“战争”将是一个永恒的话题。

恒瑞作为国内领先的创新药品企业，是第一家转型创新企业，其综合实力有目共睹。它代表了未来医药创新的希望，也是挑战国际医药巨头的中国公司。飞鲸投资研究