主要观点
铜的供需结构逐渐改善，为上升提供了良好的基础
自23年底以来，铜供应端一直受到干扰。首先，23年11月底，第一量子的Cobre Panama被认为违宪，年产量35万吨，占全球铜产量的1.5%；与此同时，英美资源将2024年铜产量指南从91万吨降至73万-79万吨，智利和秘鲁铜矿指南分别下调了约13万吨和6.5万吨；2024年3月，Codelco的Radomiro Tomic铜矿因工人意外死亡而罢工(Radomiro2023年) Tomic铜产量为31.5万吨)。综上所述，2024年全球铜供应可能会减少60万吨以上。综上所述，2024年全球铜供应可能会收缩60万吨以上。我们认为，供需结构的改善，是铜价上涨的基本板块。
24年降息确定性增强，金融环境逐步改善
2024年3月21日，北京时间，美联储FOMC会议将联邦基金利率目标区间保持在5.25%至5.5%之间，符合市场预期。自去年9月以来，美联储连续第五次保持利率不变。在2024年降息节奏方面，最新发布的点阵图仍暗示今年降息3次，预期利率范围为4.5-4.75%。此外，预测经济增长给出了积极的预期指导。预计2024年实际GDP增长率为2.0-2.4%，明显高于2023年12月FOMC(1.2-1.7%)给出的预测。同时，在通胀预期方面，24年PCE数据预期为2.3-2.7%，高于2023年12月预期的2.2-2.5%。我们认为，在提高经济数据和通货膨胀预期的前提下，加强24年三次降息的预期，不仅减缓了经济下行预期，增加了经济软着陆的可能性，预计欧美铜需求将增加，24年三次降息的确定性将减缓铜的金融属性压力。
铜连接器制造商有望从人工智能提供新的动能中受益
最近，英伟达提供的GB200NVL72服务器内部电缆长度接近2英里（约3200米），共有5000条独立铜电缆。我们认为，铜电缆在服务器行业的利用率预计将会提高。据铜业协会称，北美数据中心的铜消耗量预计将从2020年的19.7万吨跃升到2030年的23.8万吨和2040年的29.3万吨。据IDC预测，2022年北美服务器出货量约占全球44%。假设2030年北美服务器占50%，全球数据中心铜消耗量有望达到47.6万吨，2023年铜需求为2701.3万吨，2030年数据中心铜需求约占2023年全球铜需求的1.76%。人工智能和数据中心有望给铜带来新的边际需求增长。上海证券
投资建议
铜矿制造商紫金矿业、洛阳钼业、金诚信等，连接器制造商博威合金。
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