全球计算力升级和5

1. 全球计算力升级和5.5G交融趋势

通信架构的变化：世界正在经历通信架构的变化，重点是降低成本、功耗和故障率。扩大需求导致网络连接成本上升，需要技术升级来应对这一挑战。

5.5G趋势：多家运营商和组织讨论了5.5G及其对人工智能计算能力和流量应用的影响。5.5G的实际业务建立也需要观察下游市场的接受度，因此当前的投资决策应谨慎。

全球计算能力增长：易中天、沪电深南等海外公司在全球计算能力领域具有良好的业绩增长潜力。光模块三大龙头公司仍有望保持强劲的业绩趋势。

2. 全球光通信和计算能投资加速加速

包括200G单波光芯片、1.6T方案、LPO和硅光技术在内的光通信技术升级迅速，预示着低成本、低功耗解决方案的兴起

由于亚马逊、微软等大型制造商采购策略的调整，光模块市场可能导致供应链分散，提高光模块制造商的议价能力

5.5G的发展还需要时间，观望运营商资本支出的增加，关注高频高速通信及相关材料及组件

3. 降低计算能成本，促进产业发展

人工智能和计算能力领域迭代速度快，需求增长，但尚未形成完善的商业模式

计算能力降低成本是行业的自然现象，没有坏消息，促进应用和模型的发展，行业进入正循环阶段

目前，该行业已经进行了调整，但从长远来看，它仍然对与光通信和计算能力相关的产业链持乐观态度，认为这是抓住机遇的好时机

4. 5.5G和计算升级双引擎

网络通信协议和架构：以太网在人工智能领域的性能比IB弱20%-30%，但其优点是适合大规模扩展，而IB扩展成本高。随着人工智能数据中心的扩大，网络架构发生了变化，需要关注新型拓扑结构和全光交换系统的发展。

计算能力分布和成本控制：跨区域数据中心的增加结合不同的电力资源优势，导致超长距离数据中心通信需求升温，可能促进相关光模块和通信设备的市场增长。

芯片技术迭代和成本降低：特殊人工智能芯片和更新工艺技术的发展可能会降低计算能力成本，支持计算能力的持续扩张。整体市场仍对计算能力需求的增长持乐观态度，这可能会带来核心资产的长期回报。

会议实录

1. 全球计算力升级和5.5G交融趋势

亲爱的投资朋友们，晚上好，欢迎参加国盛通信的十点讨论。上周和本周末的几个热门话题引起了广泛的讨论。其中之一是通信架构的变化。这个话题来自于对基地铜使用的早期讨论，以及对交换机架构的衍生分析。我们上周还提到，光通信和计算能力模型将朝着更高的集成发展，并致力于降低成本、功耗和故障率。

底层ID架构在升级到400G或800G的光模块时，存在一定的故障率问题。特别是当从千卡扩展到万卡时，错误的风险显著增加。二是成本问题。随着A系列向H系列的升级，网络连接成本的增长速度超过了GPU本身。我们关注的是这部分成本的增长率，实际上比GPU快。显然，这是NVIDIA等商业领域无法接受的，因为下游客户负担不起这样的成本。

此外，使用液冷技术后，单卡的功耗也有所改善。提高能量密度，允许安装更紧密，避免了在建造万卡规模时跨机房连接的需要。这为大规模人工智能计算的发展创造了可能性。目前的情况类似于2006年至2007年云计算中心大规模建设的前夕。亚马逊当时也提出了前瞻性的口号。现在，微软和亚马逊提出了2027年至2028年中期数据中心和智能计算中心的建设计划，这是一个重大变化。

上周末，我们还与许多机构进行了沟通，我们普遍接受了网络连接变化的观点。结合美国股市的情况，虽然目前的连接使用了一些铜，但从长远来看，光通信仍然是最重要的环节。

二是5G和5.5G的发展。在运营商内部和全球移动通信联盟上周的一些会议上，讨论了未来人工智能计算能力和5G相关流量应用。比如提出Opengateway的倡议，旨在让网络更加开放，赋能各行各业。当然，这也是5G核心理念的一部分。尽管像裸眼3D这样的应用令人期待，但它们能否在商业上取得成功，最终还是取决于下游市场的反应。

此外，去年，一些超过5.5G的发展，特别是在5G建设后，运营商对无线测试的投资相对减少。华为、ZTE等设备制造商一直在推动5.5G的建设，以顺利过渡到未来的6G。但就投资回报而言，鉴于5G网络的利用率和开发仍在提高，运营商是否会大规模推广5.5G，我们认为还需要观察。

实施5.5G建设，将大大提高射频测量公司的弹性，特别是华为的射频。上周五，武汉仿古、碳停等公司也表现出了一定的边际改善。我们会稍微关注一下，但大部分精力还是会集中在全球计算能力的发展上。鉴于季度报告即将公布，我们梳理了易中天、沪电、深南、工业互联等海外战略公司，我们认为其未来的业绩增长相对可预测。

上周光模块市场出现了一定的回调，但从趋势分析来看，我们认为问题不大。因此，我们的建议和组合策略保持不变。我先在这里分享。现在有什么问题吗？

继续更新对目标的推荐。我们的主要推广模块有三个领导者：创新、繁荣和天府。在这里解释一下原因。首先，这三家公司都被列入了我们的黄金股票名单。主要是因为4月是业绩披露季节，这些公司在整个板块甚至整个a股市场，无论是同比还是环比，业绩上升趋势都非常强劲，这是我们推荐的主要基础。

2. 全球光通信和计算能投资加速加速

首先，让我们总结一下上周北美OFC光博会的几个要点。一是单波200G技术显著，对应于200G光芯片和1.6T解决方案或800G四通道解决方案。二是LPO和LRO的概念。LRO可以简单地理解为使用LPO和DSP解决方案，类似于混合状态下的LPO。第三，目前硅光技术和LPO都有望在今年实现明显的市场份额扩张，这些都是低成本、低功耗的解决方案。因此，LPO和硅光技术在提高良率、扩大规模、进一步降低成本的过程中，有潜力在短距离内逐步与同类产品竞争。本质上，这是利用光子成本降低铜缆成本竞争的过程。

第二，目前尚未大规模生产，但仍在讨论验证的技术方向包括CPU上的薄膜铝酸锂和量子点激光器。从OFC展览的角度来看，光通信技术的升级，包括速度的提高和新材料和新包装方案的研发进展，显然超出了行业的预期。可以看出，北美的OFC会议吸引了很多人气，近年来一直非常强劲。

第三，许多朋友在周末询问了亚马逊、微软和OpenAI的新投资。从这个角度来看，它直接有利于光模块市场。我们预计，到2024年，北美几家大型工厂的资本支出将呈现更好的趋势，同比增长和环比增长将更加明显。

在采购方面，目前讨论的问题更多的是采购权是否需要回收。过去，由于整体方案通常性能最好，大多数方案可能会将所有采购委托给英伟达，包括GPU和网络光模块。但是现在，特别是在网络层面，有不同的意见。人们开始质疑是否需要完全依赖一家半导体公司的计划。尽管英伟达也推出了基于以太网的架构方案，但其他大型制造商也在开发自己的芯片。然而，英伟达最新的GB200显卡发布后，其与其他制造商的计算能力芯片的性能差距再次扩大，因此海外计算能力的内部卷可能仍然是一个长期的过程。

但是，购买方式可能会发生变化。许多制造商可能不再通过英伟达购买，而是自己寻找第三方ODM或使用其它方案来设计以太网架构。尤其是亚马逊、微软等公司，如果回收采购权，可能会直接影响光模块市场份额的变化。例如，亚马逊的采购和回收可能会直接促进徐创等新建公司的市场份额增长；对于微软来说，类似索尔斯AOI的公司可能会直接受益。这可能会进一步增加中国制造商在全球市场的份额。随着买家变得更加分散，上光模块的整体议价能力有望提高。如果下游客户过于集中，上游价格压力会更加明显；相反，如果客户群体更加分散，价格压力会相对缓解。

接下来是GB200。根据各种渠道的反馈，GB200的预期订单量一直相对乐观。但目前，对小型机柜的需求可能更大。机柜之间的光连接需求似乎并没有减少，未来可能会推出类似GH200的机柜产品。随着机柜数量的增加，对机柜间第二层光连接的需求也可能进一步增加。

因此，仍有可能进一步增加光模块的消耗比例。上周，很多人讨论了GPU或交换机容量是否会导致网络节点减少或网络架构简化，从而减少交换机和光模块的消耗。目前，这种认为交换机水平可能会降低，对光模块市场构成负面影响的观点是没有根据的。因为事实上，我们正在经历一个计算能力显著增长的过程。随着GPT-5、GPT-我们将对6的推出有更清晰的认识。GPU和网络的升级并不意味着节点数量的减少，而是支持更大规模的参数训练、更大的数据量和更大的流量处理。就像我们去年看到的H100一样，最初可能是双层，但后来发展到三层甚至四层。因此，对交换机水平降低的担忧是站不住脚的。

此前，铜镜光刻对光模块市场的负面影响已逐渐消化。预计到4月，上述几点将支撑光模块市场继续繁荣。因此，我们仍然对光通信行业持乐观态度，并将其作为首选投资品种。

最后，关于5.5G，目前可能是低空经济发展的趋势。尽管华为去年提出了5.5G的概念，并对其充满热情，但实际上它的着陆速度可能不会那么快。这取决于运营商的决策和资本支出的增加。因此，我们建议您关注相关频段和天线通道数量的增长方向。特别是在天线和高频高速技术领域，以及传统版本的LCP材料、天线种子和滤波器。

以上是本周的简单更新。下面，请允许我简单讨论一下最近外网讨论的焦点，即探索下一代大参数模型。最近，以OpenAI和谷歌为代表的龙头公司开始讨论升级他们的模型规模。目前预测GPT-4的参数量约为1.8万亿，这在去年这个时候似乎令人难以置信，但现在似乎还不够。一些行业领先的企业已经开始探索更大的参数量模型。这实际上是计算能力持续迭代的结果。接下来，随着下一代TBTB系列产品的发布，推理和训练性能的进一步提高，你会发现市场不是减少显卡的使用，而是使用更多更强大的显卡进行更大模型的推理。本质上，这是一种“大力出奇迹”的模式。只要这种模式没有看到边际效应的减弱或趋势达到顶峰，我们将继续使用更大的体积和更高效的计算能力进行训练，以获得更好的结果。

3. 降低计算能成本，促进产业发展

校对修正后，会议录音文本如下：

目前，我们正处于国外计算能力和国内5.5G加速发展的初期阶段。从模型开发的角度来看，它具有巨大的潜力，目前还没有天花板。随着计算能力需求的增加，计算能力成本的降低已成为行业共识。只有降低成本，模型才能得到更好的发展。目前尚未形成完整的商业模式闭环，大型企业不断投入资金提高模型效率。降低计算成本可以促进应用程序和大型模型的发展，相反，它也促进了计算能力的升级和迭代。这种相互促进形成了良性的产业循环。在行业层面，降低成本是没有任何负面影响的正常现象。

在移动互联网和云计算时代，我们见证了成本的持续下降。曾经昂贵的低性能服务器现在已经被高性能的大型服务器所取代，这是数字需求不断扩大的直接结果。人工智能的发展速度远远超过了之前的发展速度，计算能力的快速迭代、大型模型和应用的不断创新将继续加速。今年，我们预计这些变化将继续加速。鉴于此，投资者不必对我们a股的光模块和相关算力产业链过于悲观。

尽管市场调整是市场的正常现象，但这也可能是“千金难买牛回头”的好机会。第一季度的收入确实有点过高，这使得整个板块表现出色。与去年相比，有些仓位调整是预期的。进入第二季度，从业绩角度来看，相信光通信等行业将在第一季度报告中表现出良好的业绩爆发力，包括订单节奏和行业进展。资本支出、模型性能等都可能给投资者带来惊喜。在过去的一周里，我们收到了很多好消息，比如亚马逊在人工智能布局上投资了27.5亿美元。

人工智能领域几家海外核心技术公司的布局表明，该领域仍处于加速发展阶段。我们可以把去年视为初级阶段，今年将进入加速发展阶段。在接下来的几年里，我们预计人工智能和大型模型领域将继续快速迭代，并带来创新和能力的出现是难以想象的。

因此，在这一大趋势下，我们对光荣核心板块保持坚定的乐观态度。对于计算能力方向内最确定、最优质的环节，我们建议投资者积极把握这一产业机遇。任何回调都应被视为进一步进入市场的机会。在大市场浪潮中，短期十几二十点的回调只是大格局中的小浪花。我们对整个算力板块的前景持坚定的乐观态度。本周会议内容报告到此为止，请上海同行继续讨论。能听到吗？请继续听，请继续。

4. 5.5G和计算升级双引擎

好吧，我将从两个前沿方向讨论。首先，戴先生提到的网络协议和英伟达的芯片。关于网络协议，最近星际之门的消息引发了重新讨论。网络通信可分为协议和架构两部分。经济报告显示，基于英伟达的协议更倾向于使用以太网连接，而不是当前超市的优势。以太网与英伟达的协议各有特点，以太网最大的优势在于其灵活性和可扩展性。为了支持云计算和云租赁业务，大型CSP在采购时倾向于使用以太网连接显卡。虽然英伟达在人工智能模型训练和高密度计算方面的IP表现较好，但IB的扩展能力有限，成本将在显卡规模较大时呈指数级增长。所以，以太网更倾向于大规模使用。目前，以太网的人工智能性能可能比ID弱20%到30%左右，但随着技术的进步，这一差距有望缩小。

其次，随着人工智能数据中心的扩大，电力资源的局限性已成为一个问题。利用不同地区的电力优势，通过长距离数据中心互联，成为解决方案，促进超长距离通信网络建设。在通信网络架构方面，随着节点数量的增加，现有的POS架构可能无法有效支持数百万显卡的扩展。探索新的架构成为一种趋势，考虑到成本和冗余性。英伟达网络总监指出，新的拓扑结构可能是未来的解决方案，谷歌的全光交换系统显示了另一种可能性。

“我们现在发现了一个用途，也就是说，我可以通过一个超长的数据中心连接几个不同的电力优势。”这表明了对解决电力资源限制的创新理念的关注。

对芯片技术而言，随着特定芯片的开发和4纳米工艺的进步，芯片成本有望大幅降低。这将对计算成本产生重大影响。

“我们可以看到芯片端为降低计算能力成本做出了巨大贡献。”它明确指出了芯片技术进步对降低计算能力成本的重要性。

一般来说，只要计算能力和互联网需求继续增长，光模块将成为a股市场的核心受益者。短期回调应被视为整个产业链长期发展趋势中的小波动。”我认为我强烈建议关注中间的核心资产。”强调对投资者关注核心资产的建议。记录私人圈