美元加息和降息对金价有什么影响?

1. 黄金定价框架和展望

最近，金价创下新高，与实际利率的负相关关系似乎无效。市场关注金价的未来趋势。

金价上涨不仅是短期现象，而且持续了一段时间，引起了对传统金价判断框架的怀疑。

旧的金价分析框架主要基于黄金与美元和美元实际利率的反向关系，但并非所有情况下都建立了这种关系。

黄金价格的中期和长期前景需要考虑新的范式，如央行储备增加、反美元化等因素。

2. 黄金价格影响因素

美联储降息预期、美国经济数据、货币政策等因素对黄金价格有显著影响。

地缘政治波动、市场对美元信贷的怀疑等因素可能会间接推动金价上涨。

历史上，央行的黄金增储行为对黄金价格产生了长期影响，但短期影响难以判断。

黄金ETF头寸与黄金价格的关系不稳定，不能作为预测黄金价格的可靠指标。

3. 黄金市场的运作和策略

面对金价创新高，投资者应考虑历史参考，如2019年金价走势，以辅助操作决策。

逆美元化趋势可能对黄金价格产生长期影响，但缺乏具体指导操作的高频指标。

在经营黄金时，投资者应关注美国的经济周期和美联储的政策趋势，这些因素对黄金市场有根本影响。

4. 与其他投资品种相比，黄金比较

在投资者眼中，黄金和比特币有时被视为替代品，但波动性和影响因素存在显著差异。

作为一种投资产品，比特币价格波动性大，缺乏成熟的分析框架，不同于黄金的投资逻辑。

Q&A

Q：美元加息和降息对金价有什么影响？

A：美元加息和降息对金价有显著影响。预计2019年美元降息将导致金价上涨，但降息落地后，金价将进入温和回调。由于对美国经济软着陆的预期和通胀水平相对较高，目前金价上涨。与2019年相比，目前通胀水平较高。如果降息较少，大宗商品价格的持续上涨可能导致通胀进一步上涨。美联储将受到降息时间点通胀水平的影响，预计降息时间点不会在6月份。预计上半年金价持续上涨两个月后，可能会进入相对温和的回调过程。接近美元实际降息时，金价可能会上涨。从长远来看，金价走势与美国经济衰退预期、降息周期和量化宽松政策密切相关。建议投资者参考历史趋势和宏观经济因素，把握投资节奏。

Q：国内黄金进口的渠道和流程是什么？

A：国内黄金进口主要通过18家具有进口资质的国内外银行进行。这些银行通常与巴克莱等外国银行联系，然后从外国矿产开发商那里购买黄金。央行增加黄金储备的渠道尚不清楚。黄金储备数据在过去六年中发布过一次，现在遵循IMF数据统计规则，每月发布一次。央行采用双重采购渠道，包括国内采购和国际采购。国际采购通常由大型商业银行的海外分支机构进行，但不是以央行的名义直接在现货市场进行交易，而是通过商业银行与外国投资银行或商业银行进行对接。

Q：央行增加黄金储备的比例及其对黄金价格的影响是什么？

A：在过去的十年里，央行增加黄金储备的比例从不到10%增加到近25%，甚至可能达到30%，成为全球实物黄金需求结构中最大的变化。央行储蓄增加的持续上涨，使得牛市中的黄金价格一轮比一轮高，回调时也一轮比一轮高。然而，这并不意味着黄金价格将继续单向上涨，而是沿着上涨的价格中心进行曲折运动。作为最大的买家，央行对黄金价格有托盘作用，但中短期内央行储蓄增加对黄金价格的具体影响难以预测。

Q：影响未来黄金价格调整的关键节点是什么？

A：未来可能影响黄金价格调整的关键节点包括经济数据的发布，如通胀数据。最近，即使美国经济数据不错，美元走强，黄金价格仍创下新高，这可能是由于市场对新范式的预期和呼声。

Q：如何看待当前黄金价格的持续上涨和未来趋势？

A：目前黄金价格的持续上涨可能并不常见，但也不是很少见。虽然黄金价格在达到新高后通常会休息一段时间，但黄金价格在最近连续上涨一个月后没有明显回调，这可能与市场对降息预期的变化有关。如果6月份降息成定局，从3月份开始的涨幅可能会持续到6月15日，类似于2019年8月的市场。但是，如果降息预期没有实现，那么复制2019年的市场将会有一定的困难。另外，市场对黄金的看法在一定程度上受到了屡创新高的心理冲击。在这种情况下，参考历史相似片段可能对投资者的运作更有帮助。同时，需要注意的是，除了降息预期外，还有其他因素，如看跌人民币汇率和中国房地产风险，可能会影响黄金价格。尽管存在这些因素，但人民币金价与国际金价之间的差额并没有显著扩大，这可能意味着许多人在国内市场购买现货黄金，但这很难验证。如果金价继续上涨，而美元降息的预期并不强劲，那么它可能是一个完全不同于传统思维维度的群体来推动市场。

Q：美国经济实力和降息预期的时间节点对黄金价格有什么影响？

A：美国经济实力和降息预期的时间节点对黄金价格有显著影响。最近，市场对美国降息延迟的预期开始加强，但黄金价格仍在上涨，这表明除了降息预期外，还有其他因素。例如，一些观点认为，市场参与者看跌中国人民币汇率和房地产风险，从而避免风险，这可能是黄金价格上涨的原因之一。然而，这一解释并没有得到广泛认可，人民币金价与国际金价之间的差额也没有显著扩大，这表明许多人可能会在国内市场购买现货黄金，但这很难得到验证。因此，投资者在做出决定时应该考虑各种因素，而不仅仅是降息预期。

Q：为什么SPDRETF与黄金价格脱钩，央行购金对ETF持仓有什么影响？

A：SPDRETF与黄金价格脱钩可能是因为ETF在2004年至2011年的黄金牛市中的头寸与黄金价格趋势大致一致。然而，自2021年以来，ETF与黄金的关系发生了变化，金价上涨，ETF持仓下降。这可能是因为央行持续购买资金的行为挤压了ETF的头寸。如果央行继续购买外国黄金矿业企业的供应量没有显著增加，生成ETF份额的黄金供应量将会减少。此外，亚洲和非美国经济体的购买可能会导致现货黄金供应减少，从而影响ETF的头寸。另一种解释是，欧美金融机构的实物黄金配置与金价走势脱钩，新的购买群体可能会涌入现货市场，导致现货黄金供应相对有限。

Q：黄金价格上涨是否与地缘政治波动的加剧有关，这种不确定性在定价中隐含了多少？

A：黄金价格的上涨确实与地缘政治波动有关，但很难量化具体定价中隐含的不确定性。历史数据显示，地缘政治事件往往导致黄金价格的短期波动，但长期趋势仍受供需关系、货币政策等多种因素的影响。在当前的不确定性环境下，投资者应密切关注相关事件的发展，并结合其他市场信息做出投资决策。

Q：地缘政治事件对金价的影响是什么？

A：地缘政治事件与黄金价格之间的关系尚不清楚。一些事件，如2022年的地缘政治冲突，对黄金和石油价格产生了重大影响，甚至影响了美联储的货币政策和美国的通货膨胀。然而，并非所有地缘政治事件都对金价产生了重大影响。近期金价上涨可能与某些风险事件有关，但缺乏明确的焦点。地缘政治可能会促进购买黄金的繁荣，但对黄金价格没有根本影响，也没有2020年那么集中。所以很难准确推断地缘政治事件对金价的影响。

Q：美国大选对金价有什么影响？

A：金价可能会受到美国大选的影响。比如2016年特朗普意外获胜，短期内刺激金价上涨，但这种影响很快就结束了。2020年的选举可能主要集中在选举博弈上，这可能会影响美联储的货币政策和金价。如果特朗普再次当选，由于2019年黄金价格上涨，可能会影响黄金价格。另一个关于金价上涨的叙事版本是全球贸易摩擦的加剧，这与特朗普的政策密切相关。因此，美国大选及其结果可能会在一定程度上影响金价。

Q：如果美国今年不降息，黄金价格的走势会是什么？

A：假如美国没有降息，原本预期的金价上涨可能会受到影响，出现回调。除非6月份降息成定局，否则金价可能会在假期附近重现当前的上涨趋势。但如果降息预期完全消失，将超过市场主流预期，可能导致金价大幅回调。这种情况可能会影响到明年金价的前景。在历史上，黄金价格的上涨往往意味着美国经济衰退的预期。如果美国经济没有衰退，黄金价格的新范式可能会出现，因为历史上很难找到与现状相似的时期。

Q：逆全球化导致的美元信贷下跌对黄金价格有何影响？

A：反全球化对美元信贷的下降确实对黄金价格有影响。虽然地缘政治冲突并没有直接导致金价的主线性事件，但确实在一定程度上影响了市场氛围。自布雷顿森林体系崩溃以来，美元信用体系的问题一直存在。在全球统一政府发行货币之前，任何信用本位货币都会出现类似的问题。这是一个长期的话题，但其他因素可能会在特定的时间点爆发，影响投资。

Q：美元过度发行和信贷下降对黄金价格的影响是什么？

A：美元过度发行和信贷下降是一个长期的宏观背景，但这并不意味着过去十年或20年的黄金价格趋势与宏观背景一致。投资需要有一个可以接受的逻辑系统，并坚决执行。虽然大方向明确，但具体操作需要更精细的策略，而不仅仅是宏观背景。黄金价格的上涨空间应该有一定的想象力，但不能仅仅受当前价格水平的限制。同时，还需要对价格回调的可能性做一些准备和风险控制措施。

Q：参照2019年的情况，美联储降息对黄金走势有什么影响？

A：美联储降息的预期似乎并没有打破黄金走势的旧逻辑。2019年8月左右的黄金走势表明，即使在美元降息期间，黄金价格仍在上涨，这表明美元降息并不是影响黄金价格的唯一因素。2019年美元实际利率与黄金反向关系明显，但现状不同。旧逻辑在长时间失效后可能会被推翻，需要新范式提供更好的参考坐标。目前还没有一个最佳指标能够始终与黄金价格保持稳定的正反关系，包括美元实际利率和spdr黄金ETF。所以，投资者需要减少猜测焦虑和错误的可能性，并找到更准确的数据和指标来指导投资决策。

Q：2000年后的十年黄金牛市能和现在的黄金市场相比吗？

A：类比不能简单。从2000年到2011年，黄金牛市不仅是次贷危机造成的，也是从2000年开始的。当时，美元指数从高点跌至70点左右。欧元的出现挑战了美元作为主权信贷货币的地位，美国GDP在全球GDP中的比例也在下降。目前，我们需要考虑是否会有新的主权货币挑战美元地位，以及美国GDP在世界上的比例变化。如果美国经济在世界上的比例继续下降，黄金牛市可能会再次出现；如果美国经济比例上升，美元可能会走强，黄金牛市就很难出现。

Q：央行是否会采用波段操作方法进行黄金交易？

A：从历史变化的角度来看，央行的黄金交易主要发生在供给端，而不是需求端。近年来，全球央行黄金增储达到20%以上，显示出净买入趋势。特别是在非美央行和新兴国家，黄金储备正在增加。而美国和日本从未出售过黄金储备。目前，由于华盛顿协议没有续签，欧洲国家的抛售意愿不强，大规模央行的黄金抛售不可能。

Q：黄金与比特币的关系如何？

A：黄金和比特币在某些时候被视为否定法定货币的信用，但它们之间的关系并不稳定。历史上，黄金和比特币之间没有稳定的相关性。比特币价格波动巨大，往往缺乏可解释性，使其更适合长期持有。相比之下，黄金的价格波动有更明确的逻辑和解释系统，如美元利率、经济数据和其他因素。目前还没有直接证据表明资金从黄金市场流向比特币市场，两者之间的关系更多的是基于猜测和间接推断。纪要私享圈