第一季度船市核心观点保持繁荣

第一季度船市的核心观点保持繁荣。克拉克森海运指数平均为24795美元/天，同比增长0.7%，成为2009年以来的次高。第一季度，全球船舶新订单414艘，2847.5万载重吨，同比增长15.4%；与去年同期相比，交付392艘CGT，共计8.72百万CGT，上涨约4.2%。第一季度末，克拉克森新船价格指数收于183.2点，较年初上涨1.1%，比本轮船价上涨初期高出50.9%。在多种因素的推动下，预计船舶繁荣将继续。以上轮周期高点(2008年8月价格)为参考，新船整体价格与历史峰值差距约为4.5%。目前散货船、油船、船、气体船分别位于70.8%、84.5%、88.8%、107.6%分位，仍有上涨空间。随着美国经济的持续复苏，海外制造业的收缩或逐渐结束，全球进出口业务的增长将继续推动船舶和散装船舶的运价上涨。对于石油船来说，欧佩克+继续限制生产或推动油价上涨。对下半年石油供应紧张的预期可能会促进各国补充库存，预计石油运输将保持强劲。中国船企的利润将逐步兑现。第一季度，中国新交付订单454万CGT，同比增长约16%。以CGT计算，中国新交付订单占全球52%。仅从核心船厂数据来看，中国船舶共交付78.7万CGT，同比增长935%，同比增长4%；中船防务交付总额为9.56万CGT，同比增长104%，环比下降23.8%；中国重工交付42万CGT，同比增长110%，环比增长72%。随着高价值船舶订单的不断交付，船舶企业的盈利能力有望迅速释放。：一方面，目前船舶行业繁荣持续上升，2024年船舶总装及核心配套公司及远期业绩确定性较高， 在当前市场热点主题快速切换和Q1业绩不确定的冲击时期，船舶优质资产性价比突出，中国船舶、中国船舶防御、中国重工、中国动力；另一方面，预计“十四五”下半年海洋新战斗力/生产力将进入快速发展阶段，西部材料、湘电股份有限公司拥有高科技壁垒、强竞争优势的核心公司有望受益匪浅。风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险01热点

1.1 船市保持活跃，多种因素有助于保持高景气

第一季度，全球航运市场的普及率没有下降。克拉克森航运指数平均每天24795美元，同比上升0.7%，成为2009年以来的第二高点。新订单414艘，载重吨2847.5万吨，同比增长15.4%，全球船舶交付392艘，CGT总量8.72万吨，比去年同期增长约4.2%。本轮船舶周期由船队老化更新和绿色环保替代需求牵引启动。后来，在新冠肺炎疫情、冲突、巴以战争、红海事件等突发事件的脉冲加益下，繁荣不断上升。据BIMCO报道，船舶拆解量已降至20年来的最低水平，说明目前航运能力仍十分紧张。展望未来，IMO能源新政不断推进，以美国为首的全球制造业复苏，中国进出口保持积极，船市有望继续保持高度繁荣。1.2中国份额保持领先，但CGT计算了竞争压力的增加。第一季度，中国在手订单、新订单和交付订单占全球49.44%、47%、52%。但从新签订的合同金额来看，中韩分别为126亿和135.7亿，韩国船企自2021年第四季度以来首次超过中国。今年，韩国造船业迎来了“十年最强开局”，不到三个月，订单量就超过了2016年全年。面对中国造船业的崛起，韩国政府和造船“三巨头”将在未来五年再砸9万亿韩元，确保“超差距”，并在液氢运输船、人才战略、商业资源等方面下功夫。1.3船舶企业交付加快，三大上市平台利润预计2023年，全国规模以上船舶工业企业主营业务收入6237亿元，同比增长20.0%:实现总利润259亿元，同比增长131.7%，行业进入业绩释放期。第一季度，中国新交付订单454万CGT，同比增长约16%。以CGT计算，中国新交付订单占全球52%。据核心船厂统计，中国船舶共交付78.7万CGT，同比增长935%，环比增长4%；9.56万CGT同比增长104%，环比下降23.8%；中国重工交付42万CGT，同比增长110%，环比增长72%。随着高价值船舶订单的不断交付，船舶企业的盈利能力有望迅速释放。1.4“绿色第一”，预计3月13日国务院发布《促进大规模设备更新和消费品以旧换新行动计划》后，船舶设备更新速度将加快。江苏省和浙江省还发布了船舶和海洋工业相关指导文件。《江苏省行动计划》指出，“加快绿色船舶发展”。大力推进节能环保技术，全面推进新能源和清洁能源船舶的应用，加快淘汰和更新现有高能耗、高排放运输船舶。；浙江省《行动计划》提出了一系列重点措施，如“推进数字绿色转型；优化产业发展生态”。随着IMO能源新规的不断推进，面对美国、日本和韩国之间的激烈竞争，我们认为中国船舶设备的更新有望加快，船舶制造业将逐步转型为绿色和智能。02市场表现

2.1板块表现:第一季度涨幅近10%，超过市场

2024年Q1申万航海装备指数(801744).SI) 上涨9.68%，申万国防军工指数下跌6.3%，沪深300指数上涨3.1%。

2.2股表现:注重高确定性、高质量的资产配置

2024年第一季度，以中国船舶为首的建造船相关公司得到市场认可，股价表现良好。其中，中国船舶上涨了25.7%、12.8%的中国重工业增长、中国的动力上升了12.7%、中船防务上涨1.7%。我们认为，一方面，目前船舶行业的繁荣程度继续上升，2024年船舶总装及核心配套公司的长期业绩确定性较高， 在当前市场热点主题快速转换和Q1业绩不确定的冲击时期，船舶优质资产可能更受青睐；另一方面，海洋新战斗力/生产力预计将在“十四五”下半年进入快速发展阶段，技术壁垒高、竞争优势强的核心公司预计将受益匪浅。

全球造船业跟踪03

3.1运价:克拉克森海运指数自2009年以来同期次高位

2024年，Q1全球航运市场保持高繁荣，运费保持相对较高。克拉克森海运指数平均达到24795美元/天，同比增长0.7%，自2009年以来成为次高。

·散货船:全球制造业复苏带动大宗商品航运需求上升。第一季度散货船综合运价平均为15339美元/天，较去年同期上涨50.8%。·船舶:受红海冲突导致部分船舶绕行望角的影响，第一季度船舶运价迅速修复，平均运价为20684美元/天，比2023年Q4环比增长19%，但距离22年高点还有很大差距。·油船；油船市场继续表现强劲，24Q1油船平均运价为46927美元/天，比2023Q4环比增长10.2%。展望未来，我们认为，随着美国经济的持续复苏，海外制造业的收缩可能会逐渐结束，全球进出口业务的增长将继续推动船舶和散货运价格的上涨。对于油船来说，欧佩克+继续限制生产或推动油价上涨，预计下半年石油供应紧张可能会推动各国补仓，预计油运将保持强劲。

3.2 订单：新造船市场保持繁荣，“绿色”领先

据克拉克森介绍，截至3月22日，全球新签约订单55艘，其中中国签约33艘，占60%。本周，全球新签约订单8艘，其中中中国占7艘，包括两艘LPG、两艘散货船、一艘油船、一艘工作船和一艘挖泥船。

在手订单:随着订单交付的加快，全球船舶在手订单的规模在第一季度末较年初有所下降，但总体保持在较高水平。2024年3月，在手订单规模为125.88百万CGT，较年初下降1.26%，较去年同期增长3.09%。目前，全球在手订单占现有运力的11.68%，基本保持稳定。目前，中国、日本和韩国的生产能力相对饱和，预计在手订单短期内不会出现大幅波动。

新订单:24年第一季度，全球船市热度不减，新订单414艘，2847.5万吨，同比增长15.4%。其中，替代燃料船共交易118艘，948.3万吨，占33.3%。

交付订单:受春节影响，主要造船国中、日、韩船舶交付节奏放缓。第一季度，全球船舶交付392艘，共计8.72万CGT，较去年同期增长约4.2%。

3.3船价:新船价格仍有上涨空间

受红海形势复杂性和持续性风险加剧的影响，整体船价保持上涨趋势。第一季度末，克拉克森新船价格指数收于183.2点，较年初上涨1.1%，比本轮船价格上涨初期高出50.9%。上一轮周期高点(2008年8月价格)新造船价格指数为191.5，目前船价与历史峰值差距约为4.5%。

从船型来看，油船、散货船、船、液化气船新船价格指数分别收于215.7点、169.6点、112.8点和201.8点，较年初分别上涨2.8%、2.1%、0.4%、0.9%比本轮船价上涨初期高出56.6%、51.6%、66.7%、45.7%。以2008年8月的价格为基准，散货船、油船、船舶和气体船舶分别为70.8%、84.5%、88.8%、分位水平为107.6%，船价仍有上涨空间。

3.4成本端:造船钢价格低震荡

第一季度20mm造船板平均价格为4417元/吨，同比下降5.2%，环比上升2.8%。4月份，价格下跌，稳定在4240元。24年，中国造船成本有所上升，但空间有限，预计今年将在3%以下波动。随着日韩造船成本压力的增加，中国市场份额有望继续上升。

美元兑人民币汇率保持高位稳定，第一季度即期汇率平均为7.19。目前，美国降息存在不确定性，汇率存在干扰因素。

04中国造船业市场清单4.1造船核心指标在手订单:截至第一季度末，中国在手订单6223万CGT，较去年同期增长12.15%；比年初增加0.2%，交单接单基本持平。据CGT计算，中国在手订单在一季末占全球的49.44%。新订单：一季中国新订单487万CGT，与去年同期基本持平，环比下降24.9%。据CGT计算，中国新订单在第一季度占全球的47%。新交付订单：第一季度，中国新交付订单454万CGT，同比增长约16%。以CGT计算，中国新交付订单占全球52%。

4.2监控三大总装平台

中国船舶：

目前，中国船舶共有318艘在手订单，安排到2028年。以2023年交付量为基准，总订单为116万CGT，产能覆盖率为3.7年。第一季度，中国四大船厂新订单22艘，比去年同期少7艘。总计100.6万CGT，与去年同期持平，表明第一季度高价值船接单比例增加。交付23艘，同比增长约7倍，环比增长2艘；CGT共交付78.7万CGT，同比增长935%，环比增长4%。23Q4中国船舶扭亏为盈，24Q1接单交付情况较好，盈利可期。

中国船舶防御：目前，中国船舶防御共有87个订单，安排至2027年。总订单为157万CGT，以2023年交货量为基准，产能覆盖率为3年。第一季度，公司新订单约16万CGT，同比增长300倍，环比增长137%；总交付量为9.56万CGT，同比增长104%，环比下降23.8%。

中国重工：目前，中国船舶重工共有172个订单，安排至2028年。总订单为607万CGT，以2023年交货量为基准，产能覆盖率为5.04年。第一季度，中国重工（以主船厂订单为基础）新订单112万CGT，同比增长约6倍，环比增长71%；累计交付42万CGT，同比增长110%，环比增长72%。

05行业动态

1. 多家船企超额完成一季度计划。第一季度，船澄西完成交付了5艘新造船，实现了100%的按期交付率；武昌造船业全年承担73%的进度；广船国际计划在第一季度交付6艘船，实际交付7艘船，第一季度交货完成率达到118.67%；完成外高桥造船年度交通计划的32%；中船发动机交出了一份亮眼的“成绩单”：主机交付台份数和马力分别同比增长41%和18.4%。

2. 黄埔文冲迎来了海外订单潮。近日，作为华南最大的造船厂，黄埔文冲先后获得两名海外船东8艘新船的订单，价值32亿元，包括4艘氨/甲醇燃料预留敞口散货船和4艘4300TEU船。3. “世界上最大的海工船东”重磅回归。法国波邦（Bourbon）在过去十年中签署了第一份新船订单，并宣布将对船队进行“重大投资”更新。这位前“世界上最大的海工船东”正在重返造船市场。4. 实施《海南自由贸易港船舶通航管理办法》。4月1日，《海南自由贸易港船舶通航管理办法》正式实施。本办法旨在规范海南自由贸易港海上船舶的航行、停泊和运行秩序，促进海上交通安全与防止船舶走私的协调控制，促进船舶进出自由贸易港，为海南自由贸易港的建设服务。【方正军工】