未来水晶光电还有增长空间吗?

千呼万唤开始出来。

4月18日，华为Pura 70系列终于揭开了神秘的面纱，一分钟就卖完了。盛况堪比去年的Mate 60 Pro。

Pura 70系列是华为专门从事图像的车型，在光学领域进行了大量的技术升级。它是第一个配备创新电机和旋转过滤器的超聚光伸缩摄像头。

华为手机的合作伙伴一直是欧菲光、蓝思科技、立讯精密、韦尔股份、水晶光电、新旺达、华力创通、硕贝德、云冢科技等各行业的领导者。

既然是图像旗舰，最引人注目的还是摄像头。手机镜头包括CIS芯片、滤光片、电机、镜头和保护盖。

其中，华为CIS芯片的供应商是韦尔股份和索尼，过滤器和镜片中的微棱镜主要由水晶光电提供。

水晶光电是世界上第一家手机滤光器和微棱镜制造商，也是苹果、华为、小米、荣耀等主流安卓品牌的供应商。

水晶光电近年来的表现非常好。2019年至2023年，其营业收入从30亿元增加到50.76亿元，净利润从4.91亿元增加到6亿元。

这仍然是在2023年消费电子需求下降的前提下，水晶光电能保持稳定增长的成果是有价值的。

此外，水晶光电一点也不吝啬，2023年股息支付率为68.7%，仅次于聚灿光电，分红率适当的行业第一。

另一方面，2023年福晶科技股息支付率仅为同行业其他公司的32.05%、蓝特光学只有33.41%，贵州茅台只有32.12%。

那么，水晶光电是如何实现反周期增长的呢？

水晶光电包括两大业务:光学元器件和薄膜光学面板。2023年，收入占48.19%和36.43%，以及快速崛起的汽车电子业务，收入占5.74%。

公司业绩增长的驱动力主要来自这三项业务。

光学元器件业务:升级滤光片和微棱镜。

滤光片是相机的核心部件，从名称上可以看出它的作用——过滤光，可以防止红外光通过。

水晶光电是中国最早的生产率光片制造商。到目前为止，它已成为大多数手机品牌的供应商。2023年，滤光片出货量居世界第一，占21%，远远领先于东田微、五方光电等厂家。

由于水晶光电开发了一种旋转涂层滤光片，可以提高成像质量，减少反射，吸收反射复合滤光片的透光率超过90%，华为P70系列配备了公司的产品。

此外，技术升级还提高了滤光片价格，光学元器件业务毛利率从27.5%提高到30.66%。

微棱镜可以反射光线，从而提高变焦倍数，而不改变摄像头的小尺寸。它是潜在摄像头的核心组成部分。虽然不是每个手机镜头都使用潜在的类型，但它受到了高端手机的普遍青睐，也是一个主要的竞争点。

水晶光电是苹果、华为等安卓品牌微棱镜的核心供应商。随着潜在摄像头的普及，公司微棱镜的销量有所上升。

在滤光片和微棱镜的推动下，2023年光学元器件业务收入24.46亿元，同比增长21.09%。

薄膜光学面板业务：苹果的订单份额继续上升。

2023年，水晶光电薄膜光学面板业务收入18.49亿元，同比增长17.77%，主要是因为大客户苹果的订单比例增加，比如公司的摄像头盖板、智能手表盖板等。

虽然光学面板看起来没有技术含量，但它是水晶光电扩张最快的业务。从2019年仅3.09亿元的收入发展到今天，年复合增长率高达56.4%。公司努力建设智能生产线，提高产品质量，扩大产品类型，获得更多订单。

汽车电子业务:抬头显示出货量在中国排名第一。

目前，汽车正朝着智能化的方向发展，抬头显示（HUD）它是智能化的重要组成部分，理想、长安等车型甚至直接用HUD代替传统仪表盘。

HUD分为C-HUD、W-HUD、AR-目前，W-HUD是HUD的主流，而AR-HUD由于开发难度大，效果好，是未来的趋势。

HUD制造商包括华阳集团等汽车零部件制造商、华为和水晶光电等光学零部件制造商。HUD制造商之间的竞争非常激烈，与其他制造商相比，水晶光电在供应关系上没有优势，零部件制造商和汽车公司之间的关系更加密切。

然而，水晶光电具有较强的技术实力，可以弥补合作关系的不足。它是中国第一家大规模生产AR-HUD的制造商。其综合能力仅次于华为，在国内制造商中排名第二。

2023年，公司AR-HUD出货量居中国第一，年出货量20万台，成功进入红旗、长安、比亚迪、吉利、东风供应体系，汽车电子业务收入2.91亿元，同比增长53.97%。

那么，未来水晶光电还有增长空间吗？

首先，全球微棱镜刚刚重新开始。

2019年，华为、小米等厂商采用了潜望式摄像头，但由于技术不成熟、成本高等诸多因素，没有发展壮大。

苹果iPhone2023年 15Pro Max首次配备潜在摄像头，华为Mate 60全系和之后的vivo、OPPO也纷纷效仿，潜望式摄像头市场再次启航。

据悉，苹果之后的iPhone 潜望式摄像头也将使用，苹果摄像头中的微棱镜与传统的反射次数不同，因此更难制造。

作为苹果和主流安卓手机的核心供应商，水晶光电将充分受益于潜在摄像头渗透率的提高。

其次，汽车HUD的渗透率仍然很低。

2023年，中国50万元以上的乘用车HUD装备率刚刚超过53%，其他价格范围基本在30%以下，说明HUD装配率有很大提高的可能性，尤其是中低端车型。

此外，随着工艺的逐渐成熟，功能更强大的AR-HUD还有取代W-HUD的空间，这可以通过水晶光电AR-HUD出货量的逐年增加来验证。

总的来说，水晶光电既有滤光片稳定基础，又有微棱镜和AR-HUD注入中长期增长动能。它是一家表现灵活的公司。

截至2023年12月(更新中)，水晶光电拥有415家机构，比2023年6月的253家机构多162家。

以上仅作为上市公司的分析，不构成具体的投资建议。飞鲸投资研究