天风总量每周论势(2024-04-24)-2024年第14期
1、宏观:我们用两个量化指标来衡量中美贸易的实际脱钩程度。第一个指标是用投入产出表来衡量美国制造业对中国制造业的依赖。因此，2017-2020年，美国每生产一个单位产品所消耗的中国商品比例先降后升。第二个指标是通过东盟、墨西哥、欧盟等地区对美国的间接出口来衡量美国对中国的完全消费系数。2、固定收益：如何看待OMO和“赤字融资”？一是货币政策运作还有空间，二是央行未来国债运作将是双向的。央行还认为，即使进行上述操作，我们仍在坚持常规的货币政策操作。但这仍然是赤字货币化的关键一步，也是未来政策空间的拓展。对债券市场而言，我们暂时不考虑央行长期双向买卖国债，以及是否会进一步增加对财政的支持。至少在短期内，央行之前持有的国债似乎不能直接出售，而是需要从二级市场购买。央行购买债券可以对冲后续国债发行的压力，对债券市场也整体有利。3、金工：短期或短期回调！市场处于震荡格局，最关键的观察变量在于市场风险偏好的衡量。在配置方向上，我们的行业配置模型显示，4月份，我们的行业配置模型继续持有困境逆转板块，推荐消费电子产品；此外，TWOBETA模型在4月份开始推荐科技部门。目前，该行业建议继续关注消费电子和TMT。从估值指标来看，wind全A指数PE位于10分点附近，属于较低水平，PB低于5分点，属于极低水平。根据我们的仓位管理模型，建议以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品占80%。风险提示：股票韧性不如预期，地缘政治冲突超出预期，海外供应链转移速度超过预期。货币政策不确定，政策理解错误，货币财政合作创新，政府债券加速发行。基于历史数据的市场环境变化风险模型。
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