UBS提升中国评级后的反馈

UBS提升中国评级后的反馈:

1、自上周将中国股市评级提升为“增持”以来，我们与全球30多名投资者进行了深入交流。与六个月前相比，市场对中国的积极看法有了显著提高。尽管如此，许多投资者仍然持观望态度，他们希望在政策、宏观和地缘政治方面获得更多的信心。较低的估值水平无疑提振了市场情绪，股息和回购的透明度也为估值提供了支持。中美之间的地缘政治紧张局势被认为是关键风险，但外交互动的增加正在逐渐改善投资者对这一问题的看法。关于我们的指数加权EPS方法论，我们也收到了很多后续的问题，这说明中国股市的基本面其实并不弱。此外，我们的中国战略团队还分享了他们的路演反馈。

2、对于错过市场反弹的投资者来说，他们可能会问，下一个市场还有多少上涨空间？我们的中国战略团队为MSCI中国指数设定了65个目标点，暗示着约11%的上升潜力。在过去的15个月里，一个有趣的现象是，历史上与市净率和回报率密切相关的关系已经瓦解。MSCI中国的回报率正在赶上新兴市场，消除中国的回报率，但估值已经从以前的溢价状态转变为折扣状态。虽然考虑到地缘政治和其他风险因素，我们很难断言所有相对估值都将回到历史水平，但如果估值差距可以恢复一半，市场仍有相当大的上升空间。接下来，我们将密切关注利润季节的表现、劳动节假期的消费情绪、最近公告的后续行动以及市场改革的进展。

3、我们的中国战略团队对H股市场有点偏好。数据显示，在过去18至24个月中，H股的加权回报率明显高于a股，但与a股相比，估值仍处于35-40%的折扣状态。这可能是外国投资者对市场情绪的反映。至于中国的首选股票，我们的团队已经列出了首选股票。

交易台观察：

1、谁在香港买？全球外资持续流入，恒生指数表现优于标准普尔。交易台数据显示，外资Long Only的买入是最活跃的，但新兴市场和地区基金的买入相对平淡。今天，国内假期关闭，香港股市的趋势进一步证实，恒生的主要买家驱动力是外国投资。

3、外资在买什么？统计发现集中在大型指数成分股，友邦保险(1299 HK）、美团（3690 HK）和腾讯（700 HK）。怀疑一些china配置比例较低的基金经理希望快速增加china的权重，所以他们专注于流动性高的大型指数成分股(可以快速购买)。

4、你为什么现在买？这也是观望投资者最常问的问题。最近，许多外国银行（如美林、UBS等）提高了中国股票的评级，尤其是中国房地产行业。许多外国银行强调“最坏的情况已经过去”。最近，日本和美国的市场波动剧烈，投资者可能会在香港/中国寻找低价多元化的投资组合。

HT因特网：

1、最近，香港和美国股市中国互联网板块的修复市场显著。在劳动节北水休市期间，涨幅优于过去，反映出外资是本轮估值修复市场的主要驱动力。

2、最近，我们与大量外资LO进行了密切沟通，明确了解了外资LO投资情绪的修复，观察了交易台数据的良好趋势。截至5月2日收盘，美国股市中国互联网24年PE平均水平为16.8x，24年港股互联网PE均值22.5.5x，与美股科技股平均值33.6x相比，仍有一定的估值差距。

3、从子行业的角度来看，我们关注近期外国LO对教育子行业的持续性，一方面表明其对教育子行业基本面边际反转的认可，另一方面，考虑到教育振兴或新经济周期的第一个信号，也表明外国LO对中国资产整体情绪底部反弹和向上修复的趋势。

大摩宏观会议要点：

1、市场趋势分析：最近的市场趋势，特别是香港股市和a股，呈现出积极的变化，这可能涉及到基本面的强化或资本链的逆转。

2、政策手段：在考虑地缘政治等不确定性因素的同时，可以采取新的政策手段巩固当前的市场势头。

3、经济指标稳定：第一季度经济指标表现出稳定和略有反弹的迹象，这与强劲的出口和强劲的生产有关。

4、房地产政策的影响：虽然市场担心政策刺激的减少，但房地产政策不太可能出现更大的宽松，可能会有一些微妙的调整。

5、资本市场改革：调整资本市场IPO制度和交易制度，旨在促进市场从纯融资转向投资者回报市场。

6、经济基本面：经济基本面可能略好于去年年底的悲观预期，没有进一步恶化，但房地产市场的负面影响仍然存在。

7、汇率操作：中国的汇率操作相对聪明，避免了90年代房地产泡沫破裂后汇率升值引起的通缩。

8、经济增长空间：中国仍有许多追赶增长的空间。与日本不同，中国面临的挑战主要是一些行业的去杠杆化压力和经济结构的不平衡。

9、投资驱动：当前经济稳定主要由出口量和制造业产能投资驱动，但这种增长的可持续性值得怀疑。

10、贸易顺差：中国贸易顺差的上升反映了宏观经济面临的人口、债务和通缩挑战，以及储蓄率过高和消费不足的问题。

11、汽车以旧换新政策:政策略好于预期，但对经济的推动可能有限，说明政策正在努力从需求方帮助新能源产业。

12、消费与投资平衡：为了实现消费与投资的平衡增长，宏观政策需要加大对消费与居民的支持力度。

13、市场反弹势头：市场反弹势头可能不可持续，因为企业利润预期仍在下降，没有足够的信号表明基本面已经触底反弹。

14、国有企业改革：国有企业改革是一个重要的主题。国有企业股息上升的预期很高，但需要更市场化的改革，包括地方政府不再资助僵尸企业。

15、投资策略：建议采取更细分、更有选择性的投资策略，重点关注估值合理、业绩增长、股东回报提高的公司。

16、资本流动：最近买入中国股市主要是对冲基金，而不是长期基金。资本流入可能与美元的强劲预期和全球市场环境的变化有关。

17、市场分化：香港和中国大陆市场与美国股市和日本市场有明显的分化，可能会持续一段时间。

18、量化模型信号：量化模型表明，CTA战略在中国股市再次活跃，这可能是市场反弹的一个因素。

19、风险管理：提醒投资者在市场反弹后要注意风险点，如日本市场动态和美国通胀数据，以及是否会有宏观转折点。

20、长期投资视角：建议投资者在短期内可能出现市场反弹后，仍需回到基本面分析，关注长期投资价值。产业链研究