徐燕:未来市场会怎么样?

最近a股和港股市场迎来了快速上涨的浪潮。未来市场会怎么样？

5月15日，投资老将徐燕在直播中分享了对市场的一些看法。投资作业代表整理了核心观点，并与大家分享：1、我认为在今天的位置上，我当然不能说中国a股在这个位置上有很大的泡沫。但要说有很强的安全边际，我也没有那么强的信心，因为确实是(有)惊涛骇浪或大风大浪的可能。它似乎不是很有泡沫，也许基本上很有泡沫，也不是明显被低估，这是一个非常平淡的时刻。2、在过去的三年里，每个人都认为美股很容易做到。美国股市是一个成熟的市场，真正成熟的市场肯定比你想象的要困难得多。假如大家都认为自己的专业能力不够，那就不要轻易去成熟市场投资。从企业价值的角度来看，至少目前的美国股市被高估了。3、我不认为像很多人说的那样，现在是香港股市投资的春天。即使有春天，现在也可能是夏天。4、基金经理不得经常鼓励持有人长期持有基金。赚钱赎回也不错。在直播过程中，徐彦有时会谈到市场动态、人生哲学等，并讨论了市场成熟度和个人判断的重要性。他表示，投资者不应盲目追求长期持有，而应根据自身情况灵活选择交易机会。

很难在任何时候轻松判断市场的底部，更不用说充满不确定性的时代了。他说，也许有一天他能更清楚地看到市场，他会提高自己的头寸。

徐燕还透露，“我们不应该认为基金经理在面对未来时能看清楚。大多数经理看不清楚，但他们不敢像我一样告诉你这件事。”。大成基金首席股权投资官徐燕，偏股基金经理，长期践行价值投资。拥有17年证券经验，包括10年公开发行管理经验，管理规模146.83亿。其管理产品获得3座金牛奖和6座明星奖。目前，管理基金近一年均为正回报，其代表性战略回报率为77%。

a股还不成熟，现在看不清市场怎么样。

我不建议你去年买我的产品，这是真的。因为在过去的一年里，我赚了三分。这个笑话是对的——我忍受了20%的下降（20%的波动），最后赚了三分。我还是赚了一点。事实上，存款银行也有三点。当然，你问我现在怎么样，我写在年报里，我看不清楚。不要认为基金经理在面对未来时能看清楚。大多数经理看不清楚，但他们不敢像我一样告诉你这件事。我很难保证股票型产品不会波动，也很难保证我所有的持有人都能赚钱。我只能保证，尽最大努力提高自己的能力，不想忽悠大家。当我面对客户时，即使有各种各样的约束，我仍然想告诉你真相。但是每个人都要对自己负责，真的。和中国社会一样，中国市场在社会主义初级阶段的不成熟体现在各个环节。我也有我不成熟的地方，对吧？一个40出头的男人能成熟到哪里？我们的渠道和客户都不成熟，甚至监管机构也不成熟。每个人都要把自己的事情做好，最后这个社会才能稍微上升。

美国股市很容易赚钱。这可能是一种误解。现在是香港股市投资的春天，也可能是夏天

主持人:你现在对目前的a股、港股、美股有何看法？徐彦 ：很难判断这个问题。我的建议一直是，每个人都应该学会评估自己的水平。假如大家都认为自己的专业能力不够，那就不要轻易去成熟市场投资。美国肯定是最成熟的市场，香港肯定比大陆更成熟。真正成熟的市场肯定比你想象的要困难得多。当然，在过去的三年里，每个人都认为美国股市很容易做到。我对美国市场有自己的判断。我的判断是，至少从企业价值的角度来看，美国市场被高估了。你不能相信我的判断，但让我们看看巴菲特的判断。看看巴菲特的位置，巴菲特美国股市的位置很低，当然，这并不意味着他不投资，他投资的股票也赚了很多钱。我也一样，仓位低，所以我投的股票也赚了一点钱。这表明，他也认为，今天的美国要找到符合他投资理念的股票并不容易，否则他为什么会有这么多现金。大约一两年前，他说他从来没有在美国市场看到过这么多赌徒，他记不清原话了。奇怪的是，今天的a股，无论是专业投资者还是小白，都觉得美国市场很容易赚钱。这种态度与巴菲特的态度形成鲜明对比。当然，巴菲特有自己的一套东西，毕竟，他管理了数万亿资金，他的观点不一定适合你，当然，你不能忽视这样一个聪明的投资大师给你一些建议，或一些关于市场的观点。至于如何最终判断？每个人的判断都是自己的判断，不要相信我的判断。我关注的港股市场有几家公司，春节前相对被低估。我不认为像很多人说的那样，现在是香港股市投资的春天。即使有春天，现在也可能是夏天。主持人：什么是好公司？徐彦:没有办法回答这个。主持人:在具体投资操作上，倾向于偏左还是偏右？徐燕：这个问题不重要。这与左右无关。最后，这只取决于能力。当然，短期左侧或右侧，你看不到，也许最终只是运气，而不是所谓的专业判断。主持人 ：你是悲观还是乐观？徐彦：一个乐观的悲观主义者。

持有人可能不需要长期投资

问:如何理解长期价值？徐燕：对长期价值有最简单的理解。基金经理不能经常鼓励持有人长期持有基金。我不这么认为。如今有许多所谓的产品叫做固定持有期，但它最早的形式是可以随时购买和赎回。法律赋予我们基金持有人随时认购和赎回的权利。赚钱后，可以随时去赎回。不一定要像经常受过教育的那样说长期投资、价值投资或耐心资本。当然，注意这种教育是有道理的。这种教育更多的是基金经理而不是持有人。所以持有人不一定要长期投资，能赚钱就赎回也不错，没关系。当然，从基金经理的角度来看，投资是我们的职业。当然，当我们做一件非常专业的事情时，我们必须在很长一段时间内做很多事情。其实说到投资，很多人很容易把它和钱联系起来。一般来说，当人们面对金钱或其他东西，比如美女时，很容易上头，也不容易长久。专业人士对待投资就像十年树木百年树人，认真提前做，自然会考虑很多长期的事情。对企业价值的判断是抽象的。对我来说，这是我职业生涯中最基本的要求，我当然要考虑很多长远的事情。

现在a股这个位置，我没有很强的信心

有人问，大成战略回报什么时候加仓是个好问题。我也在去年的年报里写过。很多人认为3000点一定是底部。我认为判断这个位置是否在底部并不容易。我不是说它是底部，也不是底部。事实上，影响股市涨跌的因素可能很多。我不认为在任何时候判断个股或指数的涨跌都像你想象的那么容易。无论是3000点、2000点还是4000点，判断都不容易。我的位置很低。但我想先解释一下，一般来说，大家都认为说位置低，是用很简单的二分法。只要低仓位是看跌市场，高仓位是看涨市场，我认为实际情况可能比你想象的要复杂得多。就好像你问我喜不喜欢一个人，一定要让我说是的。 or no，在大多数情况下，很难用这种简单的二分法来判断。我只是觉得有很多事情我看不清楚。在看不清楚的情况下，每个人的操作都不一样。我认为留出足够的现金对我的投资者来说更负责任。价值投资者做的很简单，就是判断一个企业的价值。然后在相对低估的时候买，而不是在泡沫很大的时候买。另一方面，当它可能有泡沫的时候卖，对吧？我认为在今天的位置上，我当然不能说中国a股在这个位置上有很大的泡沫。但要说有很强的安全边际，我觉得我没有那么强的信心，因为真的是(有)惊涛骇浪或者大风大浪的可能。每个人都有自己的判断短期经济数据是好是坏。拉长确实是一个充满各种不确定性的时代。我不认为我对很多大问题有足够的洞察力，可以看到长远的未来。这种不确定性与我对企业价值的判断相对应，判断的自信范围正在下降。也许有一天，当我看得更清楚的时候，我会提高我的位置。或者即使我看得不太清楚，我认为股价可能更安全，股价对所谓的不确定性给予了足够的折扣。以买茅台为例。如果一瓶2500，即使假设10年或20年后没有那么多年轻人喝酒，我今天愿意以2500元买茅台吗？我不太愿意。但如果你今天给我足够的折扣，也许我今天会买一盒茅台酒，那真的不好，我会自己喝。也就是说，当我看得更清楚，或者价格比未来不确定的环境更有折扣时，我愿意提高我的职位。我认为我做出判断的难度在增加。它似乎不是很有泡沫，也许基本上很有泡沫，也不是明显被低估，这是一个非常平淡的时刻。自然而然，重要的不是你判断了企业的价值之后，你做什么或不做什么。最重要的是你是否有能力判断企业的价值。主持人:请分享你在回撤刹车时及时做的事情。徐燕：撤退意味着你不参与泡沫，自然撤退会更小。市场总是被低估，有正常，有泡沫。如果你不参与泡沫，这意味着在市场上很长一段时间可能会感到不舒服。只要你接受，这就是你的投资方法带来的缺陷。世界上没有所谓的方法，它可以抓住所有的投资机会。从普通投资者到专业投资者，接受任何方法的局限性都是你的第一步。主持人：你在选股时会关注哪些指标？还是看灵感？

当然，也有指标。当指标变成指标时，它会变得无效，也就是说，当每个人都知道这个指标时，它很快就会变得无效。

文章选自:投资作业本Pro