福瑞股份在肝纤维诊断方面有哪些优势?

俗话说，行业成长的关键是需求。在医药行业，我们更注重创新药或一些逻辑足够强的中药企业。如百济神州、恒瑞医药、艾力斯、京新药业、同仁堂、佐力药业、健民集团等。就像艾力斯一样，自主研发的药物有效地填补了相关非小细胞肺癌疾病的需求，导致了业绩的爆炸性增长。另一个例子是健民集团，其强硬的增长逻辑之一是，在天然牛黄稀缺的情况下，武汉健民大鹏的体外培育牛黄面临着巨大的原材料替代需求。佐力药业和京新药业之所以实力雄厚，是因为它们在精神领域对失眠和焦虑的药物有着巨大的需求。而且在非小细胞肺癌、失眠等细分领域，医药行业也有很多，其中比较典型的就是肝病。据统计，目前我国肝病患者约4亿，肝癌发病率在所有疾病中排名第四，死亡率排名第二。因此，肝病用药有着不可忽视的海量市场。仅从院外端来看，2023年我国肝病用药零售市场规模为66.32亿，同比增长5.7%。总体而言，市场正处于稳定增长阶段。说到肝病，首先想到的企业是片仔癀、葵花药业、正大天晴等。然而，我们今天要分析的福瑞股份不同于上述主要用于肝病的企业，它在肝病领域起着“卖铲人”的作用。

那么，福瑞股份到底做了什么呢？我们首先要知道的是，肝脏是一个特殊的器官，它没有疼痛。这一特征使患者在肝脏问题时无法第一次知道。肝病一般分为慢性肝炎、肝纤维化、肝硬化和肝癌四个阶段。前两个阶段是可逆的，后两个阶段是不可逆的。肝纤维化的发现和治疗尤为关键，因为肝纤维化是最后一个可逆的阶段。福瑞股份的主营业务是做肝纤维诊断，销售FibroScan系列诊断仪器，2023年该板块收入占70%以上。那么，福瑞股份在肝纤维诊断方面有哪些优势呢？目前，肝活检、血液测试、MRE诊断、FibroScan仪器诊断四种主流肝纤维化诊断技术。但是前三种诊断都有缺点。由于肝活检的创造性、不可重复性和成本高，不能作为日常诊断的常规手段，血液检测的准确性较差，MRE诊断尚未建立不同原因肝纤维化的统一相关标准。相比之下，Fibroscan在福瑞股份有限公司具有明显的优势，具有无创性、精度高、检测时间短、定量等特点。它是世界上第一台肝纤维化无创检测仪器，也是第一台临床验证用于肝硬度定量测量的设备。目前，Fibroscan在世界各地得到了广泛的应用。世界卫生组织、欧洲肝病学会、美国糖尿病学会等权威机构已将相关诊断设备纳入肝病检测指南，预计将成为全球肝纤维化和脂肪肝最常用的日常诊断措施。福瑞股份的财务指标也有很多亮点，优势如此明显。一是业绩稳步增长，进入爆发期。由此可见，福瑞股份在2020-2023年的业绩呈稳步增长趋势。2024年第一季度，由于产品量大，公司业绩增速达到新水平，当期收入达到3.23亿，同比增长33%；净利润0.43亿，同比增长228%。一是盈利能力显著。近五年来，公司毛利率一直保持在73%左右，明显高于迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗等行业领导者，盈利能力强。一是运营能力提高，应收账款和库存周转率双升。这两个率的同步上升往往意味着产品具有良好的市场前景。公司扩大了生产和销售规模，库存转换为应收账款，应收账款转换为现金。那么，福瑞股份未来的增长逻辑是什么呢？公司的增长点主要是Fibroscan系列设备。我们认为，由于以下四个方面，该系列产品预计将继续高速增长。一方面，肝病患者较多。据统计，世界各地脂肪肝的发病率几乎是三分之一。约25%的这些脂肪肝患者将进展为代谢性脂肪肝炎。相关数据显示，仅在欧洲、北美和中国，约有2亿代谢性脂肪肝患者。因此，随着社会生活节奏的加快和人口老龄化进程的加快，肝病患者的潜在检测人数将会增加，Fibroscan的未来市场空间将会相当大。一方面，肝病药物的推广带动了大量的产品。前面提到肝脏没有疼痛，所以肝病患者缺乏生理感知，缺乏治疗药物，导致诊断率低。目前，美国FDA（食品药品监督管理局）等许多权威机构对相关肝病药物的评估标准是患者肝纤维化的逆转和改善。因此，无论是肝病药物的研发还是推广，发现和观察患者肝纤维的改善都是必不可少的。随着相关肝病药物研发的普及，药品市场规模不断扩大，检测诊断需求也将不断涌现。凭借其产品优势，福瑞的Fibroscan有望成为各大相关肝病研发药企从临床到药品推广的主流手段，其中应用过程可能如下:另一方面是销售模式的创新。FibroScan Go是FibroScan系列产品下的一种新型小型设备。与以往直销设备的模式不同，福瑞股份为医院、诊所等机构免费提供FibroScan Go，并按诊断次数收费。这种销售模式有效地促进了FibroScan Go在诊所、医疗机构和医药企业的普及，并有助于公司提高其他FibroScan产品的市场渗透率。FibroScann花了不到两年的时间 Go在北美和西欧已经安装了275台。随着公司的不断推广，该产品有望在未来快速增长，成为公司新的增长引擎。另一方面，核心壁垒高，产品专利期长。虽然Fibroscan在中国有几种仿制品，包括迈瑞医疗、意大利科技和无锡海斯凯尔，但Fibroscan是欧美市场的独家产品，专利期直到2039年。因此，在短期内，该公司具有与片仔癀和云南白药相同的逻辑，具有明显的垄断优势。此外，我们前面提到过，欧美肝病协会在指南中指定设备制造商为福瑞子公司Echosens。因此，有理由认为，在未来10年内，Fibroscan不太可能在欧洲和美国竞争。最终，总结一下。符合林园慢性病投资逻辑的福瑞股份是肝病检测领域的龙头。而且，这类企业在受益于行业增长的同时，也不必承担医药研发或商业化成交量失败的风险，既稳定又增长。资料来源；老张投研