市场总是有自己的节奏或规则，如估值水平，历史水平往往有一定的参考；例如，在整个大市场中，消费行业是典型的后周期板块。2023年，中国全面恢复正常运营，但在复杂严峻的国际环境下，国内需求疲软，给消费企业带来压力。但作为后周期板块，消费企业有望随着居民收入的持续回升而好转，但基本面会相对滞后。
所以，在过去的两年里，消费者企业的估值一直在下降，而有些企业的业绩实际上并没有受到太大的影响。截至2024年5月24日，医美第一龙头爱美客的滚动PE达到32.34，上市后达到历史低位，但公司业绩增长突出。2020-2023年，营业收入增长5.14倍，净利润增长6.07倍。截至2024年第一季度，公司仍保持快速增长趋势，营收8.08亿，净利润5.27亿，同比增长28.24%。、27.38%。
那么，爱美科公司呢？首先，它可以赚钱。爱美科的盈利能力主要体现在两个方面：一是盈利能力高，毛利率约95%，甚至超过茅台。而且，在毛利率高的情况下，净利率甚至达到了60%以上，使其在众多大白马股中脱颖而出。
另一方面，爱美科的盈利能力体现在现金流和分红上，公司真的赚到了真正的钱。2023年，公司甚至分红两次，共分红41.71元/10股，分红率达到68.31%。而且自上市以来，公司连续四年平均年分红率(财务报告口径)超过60%，打败了众多上市公司。
其次，商业模式壁垒较高。不得不说，爱美客之所以能赚钱，主要是因为其突出的技术护城河和商业模式。1、与众所周知的医疗美容机构不同，技术壁垒是关键。爱美客属于医疗美容产业链的上游企业，即医疗美容机构的产品供应商。该公司的知名产品包括用于颈部线条修复的“嗨身体”和用于皮肤填充的再生产品“白天使”，以满足人们对抗衰老和皮肤管理的需求。据报道，在基于透明质酸钠的皮肤填充市场上，公司自2018年以来一直保持在中国第一的市场份额，即使经过多年的发展，国内玩家也很少，爱美科、华西生物和浩海生科是领先玩家。
产品竞争壁垒高、玩家少的原因是产品研发难度大。如果不是企业发明的，实际上很难模仿。因为最重要的不是产品配方，而是技术，技术不仅有专利保护，而且即使产品注册证书到期，公司也可以继续注册，使产品始终保持独特。这与我们所知道的药物有些不同，但这也是为什么爱美科在大多数制药公司的研发投资不多的原因，但该公司的研发投资仍然相对较高。
2、商业模式也非常稳定。技术使公司获得高毛利率，高净利率的原因来自商业模式。爱美客下游客户是医疗机构，属于to 如果B的商业模式不直接面向消费者，就不需要投入那么多销售费用。
因此，爱美客的期间费用率较低，而且销售费用率也不高，一直保持在9%左右。
爱美客商业模式的稳定性在于，作为医疗美容产业链的核心环节，公司可以保持发言权。即使面对市场竞争，议价力也不会消失，因为产品研发的障碍非常明显，更不用说公司在行业内的领先竞争优势了。此外，行业天花板较高。行业轨道对企业的重要性不言而喻，即使经历了早期的高增长阶段，从行业空间和产品扩张的角度来看，美容客户的增长也有望保持。1、医疗美容渗透率仍然很低，渗透率低，行业空间大是美容客户持续增长的核心原因，因为大多数消费者，医疗美容需求是真实的，甚至为了扩大渗透率，医疗美容机构会毫不犹豫地降低利润率，实现产品回购和长期增长。据悉，到2023年，我国医美渗透率仅为2.6%左右，相应的医美人数为2354万人，行业空间为4677.4亿元，预计到2030年，行业渗透率将持续提高4.5%，行业规模将达到6173.2亿元。对于爱美客来说，这个空间足够大。
2、从产品方面不断拓展产品和市场，大型单一产品和产品数量非常重要。虽然大型单一产品具有爆炸性和可持续性，但它们需要技术积累，产品的增加可以使公司实现技术积累，同时实现更广泛的布局。因此，爱美客户积极拓展其他医疗美容类别，如肉毒杆菌毒素产品与透明质酸分离，胶原蛋白市场预计将依靠胶原蛋白重组取得突破，除了我们上面提到的颈线、前额、鼻唇皱纹治疗外，公司还在开发下巴（下巴）等产品。在市场竞争方面，产品技术壁垒越高，企业面临的竞争越小，市场格局越好，但市场还没有完全开放。以肉毒杆菌毒素市场为例，中国只有5种产品，其中只有一种是国内的，兰州生物产品研究所（国有企业）于1993年开发，主要是中低端产品，其他4种产品为进口产品（欧洲、美国、韩国）。
因此，事实上，肉毒杆菌毒素也是因为技术壁垒太高，国内企业的发展不那么成熟，甚至进入许多领域，美容客户必须与其他企业合作。但这也表明，医疗美容市场除了增量空间的渗透性外，还有更明显的国内替代空间。一般来说，作为医疗美容领导者，美容客户的竞争优势相当明显，特别是产品技术优势，从长远来看，公司的发展空间仍然广阔，预计随着整个消费部门繁荣的逐步提高，短期内实现预期增长。当然，如果价格合适，依靠爱美客这样高的赚钱能力和分红水平，持有“养老金”也不是一种选择。来自飞鲸投资研究
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