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Q:为什么电子板块最近表现强劲?A:近期电子板块的强劲表现主要归功于两个核心逻辑。首先,第一季度财务报告(第一季度报告)显示了电子行业明显的利润拐点。我们的深入分析发现,电子行业在业绩上一直具有明显的阿尔法效应,即超越市场平均水平的收益能力。自4月中旬以来,随着业绩拐点的确认,电子板块股价继续走强。其次,电子行业正处于创新密集期,尤其是人工智能(AI)兴起为行业注入了新的活力。从2022年到2023年,人工智能的快速发展成为推动整个板块前进的重要因素。因此,电子板块结合业绩改善和技术创新两大动力,呈现出强劲的上升势头。Q:AI如何成为电子板块的关键创新点?A:人工智能的重要性在于,它不仅改变了智能手机、笔记本电脑等下游终端产品的形式,而且开启了云端和端侧计算的新篇章。去年,我们推荐了人工智能在端侧的应用程序,而今年我们更关注云端的机会。未来,端侧人工智能的发展将继续受到关注。人工智能的爆发为电子行业开辟了新的产品和服务模式,促进了产业链上下游的创新升级,进一步增强了电子行业的长期增长潜力。Q:政策层面对电子板块有什么影响?A:政策层面的积极信号不容忽视。例如,大型基金三期的成立侧重于国内半导体领域和人工智能相关技术、存储和HBM等新兴方向,为电子相关公司提供了强有力的政策支持。这表明政府决心发展高科技产业,特别是电子和半导体产业,为该行业的企业提供了良好的外部环境和发展机遇。Q:科技创新板块在电子板块中扮演什么角色?A:科技创新板在电子板块中占有重要地位,电子公司市值占近39%,其中半导体公司是核心,占科技创新板市值的86%。科技创新板572个成分股中,电子行业150家,半导体企业119家,涵盖设计、制造、设备等多个子领域。在科技创新50指数中,电子公司占22家,权重57%;在科技创新100指数中,有31家电子公司,权重为24%。可以看出,科技创新委员会在促进电子产业发展中发挥着关键作用,特别是半导体领域,与国家战略科技力量的建设密切相关。Q:科技创新板电子公司的细分领域有哪些亮点?A:半导体设计公司占科技创新板的45%,制造设备分别占18%和16%。中芯国际、海光、传音控股、中微公司、寒武纪、蓝旗等公司在各自领域都显示出强劲的增长潜力。特别是在CPU领域,海光、寒武纪和DDR5存储技术领先的蓝旗代表了电子行业的前沿技术突破和市场需求,是未来增长的重要驱动力。Q:电子板块的中长期逻辑是什么?A:虽然电子板块自今年年初以来表现平平,总体下跌约10%,输给沪深300指数13个百分点,但PCB板块等细分领域实现了17%的正增长。然而,从头寸比例来看,电子板块的头寸从2021年第四季度的14.1%下降到2022年第一季度的11.9%,半导体头寸也下降,但这更多地反映了市场短期情绪而不是基本面的变化。事实上,许多电子公司已经进入了类似于美国半导体公司的周期性上升阶段,这表明基于过去几年去库存过程的结束和新周期的开放,2024年第一季度可能出现的利润拐点已经出现。Q:a股电子板块和海外市场的表现有什么区别?A:与海外市场相比,a股电子板块的表现存在明显差距。年初以来,海外市场指数上涨28%,明显超过标准普尔500指数的16个百分点。然而,从基本面来看,a股电子行业的许多半导体公司实际上正处于业绩上升周期,就像美国同行一样,这意味着当前的市场表现并没有完全反映其内在价值和未来的增长潜力。考虑到政策支持、技术创新和行业内部结构性变化,这种差异可能为投资者提供了重新评估和布局的机会。Q:电子行业的利润拐点真的来了吗?背后的主要原因是什么?A:的确,电子板块在2024年前表现出明显的盈利拐点迹象。虽然传统观点倾向于将电子行业的波动归因于库存周期的影响,但第一季度确实存在库存补充现象,但这只是一种短期效应。更深层次的原因是下游市场的逐步复苏,给整个电子行业的基本面带来了实质性的转折点。第一季度,电子行业收入同比增长12%,利润增长范围为8%至28%。这一数据不仅超过了去年同期,也显示了整个行业的强劲增长动力。半导体设计、消费电子等细分领域PCB、面板实现了超出预期的增长,其中半导体设计收入增长36%,利润激增642%,说明利润拐点的出现是基于基本面的全面改善,而不仅仅是因为去年同期的低基数效应。Q:在当前电子板块的分析中,库存问题扮演着什么角色?A:2022年和2023年,电子板块经历了一段时间的去库存,但今年,库存不再是我们分析的重点。目前整个板块的库存水平处于安全区间,大部分公司的库存周期保持在2-3个月,安全库存周期保持在3-4个月之间。这意味着库存不再是制约板块发展的关键因素。相反,我们更加关注行业收入增长、毛利率和净利率的拐点,这些指标更能反映行业的真实健康状况。Q:全球半导体周期如何影响电子行业的利润拐点?A:全球半导体周期的变化直接影响到电子板块的利润拐点。根据历史数据分析,费城半导体指数与全球半导体月销售额同比增长率高度相关。该指数已经出现了拐点。自去年5月触底以来,全球半导体销售在6月份开始反弹,11月首次成为正面,进入新的增长周期。今年4月,全球半导体月销售额同比增长15%,进一步证实了半导体行业的复苏,这是电子行业的积极信号。Q:下游市场需求对电子板块有什么影响?A:下游市场,特别是人工智能领域的快速发展,为电子行业提供了最初的动力。KK152056等企业对台积电、美光免费领取全套行业框架培训资料的积极指导反映了这一点。此外,对手机、笔记本电脑等领域的乐观预期也在增强,预计这些领域将在下半年随着季节性因素的积极影响实现更好的增长。工业领域等库存压力较大的行业也开始显示库存调整结束的迹象。预计英飞凌、德州仪器等模拟公司将在Q3开始增长,预计英飞凌将在Q4加速增长。总的来说,第一季度业绩的改善并非偶然。第二季度的跟踪数据显示,消费电子、PCB、半导体设计的关键子领域继续保持增长趋势,表明电子板块正进入业绩持续上升的新阶段。Q:从投资的角度来看,电子行业利润拐点下的推荐焦点是什么?

A:在投资策略上,我们围绕“创新”的核心逻辑展开。AI作为最确定的方向,已成为A股电子板块投资的焦点。具体来说,在云领域,上海电力和深南等与人工智能相关的PCB公司将受益匪浅;服务器公司的工业互联网、寒武纪、海光等CPU制造商将受益匪浅。端侧机会侧重于手机、笔记本电脑、耳机等产品,尤其是立讯精密、鹏鼎控股、歌尔股份等苹果供应链(果链)企业,将受益于苹果未来的终端创新。此外,与NANDFlash相关的兆易创新、普然股份等公司正处于涨价周期前夕,值得关注。通富微电、长电科技、北方华创、中微公司等先进包装、设备制造及HBM相关企业,由于国产化进程加快,也具有长期增长潜力。综上所述,结合估值和业绩,我们对电子行业持乐观态度,强调人工智能引领的利润拐点已经明显显现。三思行研

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