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1、800G需求分析

2025年对800g的需求显著增加,主要是因为市场对英伟达以外的GPU和IC的需求估计不足。谷歌GPUV4V5、MI300系列、Intel产品、亚马逊SC芯片、美塔和微软SP芯片都将对800G的需求产生影响。

2025年台积电产能大幅扩大,预计全年将达到60万wafer,进一步支撑800G需求。

由于B系列芯片也在产生800G的需求,而1.6T并没有完全取代800G,因此800G的需求可能会超出预期。

2024年800G需求量为900-1000万,预计2025年800G需求量近三分之一将是4x200G方案,这部分需求将增加800G的总需求量。

2、供给和盈利能力

芯片供应不足是核心矛盾。2025年芯片短缺可能会继续,但这有利于行业盈利能力,因为供应不足导致800G和1.6T毛利率高。

200G芯片的供应将给EML产能带来压力,但供应不足可能会提高毛利率。

3、价格预期

800G价格将在2025年强劲,特别是在200G比例上升的情况下,预计800GDR4的单价将明显高于800GDR8。

6T的价格预计在1200美元左右,主要是EML方案,硅光方案的成交量可能稍晚。

4、影响上市公司

中际旭创:800G型号中,200G型号、硅光和100GEML型号的份额较高,格局变化不大。

新易盛:2025年800G参与度可能会增加,尤其是200GEML和100GLPO模式。

天孚通信:800G出货量预计会减少,但在1.6T上增长较大,份额可能是2024年的三倍以上。

5、总体观点

梳理了2025年800G和1.6T的量价供需情况,第二季度海外计算能力表现突出,宏观环境有利于科技轨道。

会议实录

周五,整个产业链和二级市场正在讨论2025年800G光模块需求的显著增长。为此,我们提供了一些观点和观点来解释我们

如何理解这种现象。市场上可能会有一些谣言和流言蜚语,比如具体的采购数字,可能会提到哪些客户在采购。包括英伟达在内的主要云服务提供商可以用来判断采购量。

首先,我们需要了解明年800G的需求。这需要从芯片的角度来看,包括GPU和云自有产品。例如,我们需要考虑明年的H系统

之前对列需求的预测可能是200万,可能比今年的三四百万有所下降。因为我们知道B系列明年将大规模发货。除H系列外,谷歌GPU的V4V5也可能与800G的需求直接相对应。此外,还有AMDMI300及相关系列、Intel产品,包括亚马逊自己的设备和一款称为全能产品的产品,都会有一定的需求。因此,从芯片的角度来看,我们应该能够看到需求。

其实2025年台积电的产能还是比较多的。也许今年的月量是一两万,二三万。但到今年年底,我们了解到,他的扩产能力可能已经扩大到每月近4万片。如果明年全年,可能会进一步扩大到6万片。这还没有考虑到像联电这样的贡献,包括其他一些制造商。明年的产能其实是很多的。根据这个计算它可以切割的GPU,首先我们可以先取下B系列。因为如果你按照GB200的预期来计算B系列,我估计这个B系列整体占了一半左右,然后剩下的可能还有近30万wafer,可能还在做H系列和H系列同代的DPU。

为什么我们说800G可能超出预期?因为事实上,现在的B系列,它也在产生800G的需求。事实上,这一块的观点在财务报告会议的早期阶段就提到了。事实上,很明显,他说1.6T并没有取代800G,它只是同步产生需求。涉及到一个问题,就是我们现在看到的一对200NV272,是按照NV自己的网络方式来做的。其实网卡没有去上一代采用双口设计。因此,我们会说400G网卡使用800G模块。如果GPR为22%,其网卡将根据我们早期沟通的一些情况进行。事实上,他不应该做双口设计,所以它仍然是单口设计。第三部分是刚才说的,本质上对应的是B系列。这里再补充一点,就是B系列对应800Gbr4的需求是什么样的公司。除了我刚才说的,在NV自己的架构设计中,它的网卡可能会使用800G。因此,明年的800G需求结构实际上会更加复杂。它对应的NVH系列和谷歌GPUV4V5的量级肯定会明显降低。但它对应的CNV系统CMV和谷歌系统云商自主开发的SC量,有了很大的提升。最后,如果明年对800g的需求如此之大,目前对1.6T的需求也将接近500万。我相信每个人都可能已经从行业跟进了一些框架。

芯片供应不足有可能吗?首先,我们应该知道,供给侧一直是核心矛盾。自人工智能兴起以来,整个芯片的供给侧问题变得更加突出。今年,800G芯片明显短缺,供应短缺。展望明年,这种情况很可能会继续下去。

芯片供应不足对行业内公司的盈利能力有利。为什么这么说?由于芯片供不应求,800G光模块的交付周期非常长。例如,当我们与业内相关人士沟通时,我们了解到H系列的交付周期已经大大缩短,可能达到10周以上,但800G的交付周期仍然接近30周。所以,至少从第二季度开始,芯片短缺问题还没有得到缓解。当然,下半年可能会逐渐缓解。但到2025年,芯片短缺仍是核心矛盾。这是制造商盈利能力的明显支撑,最终可能导致800G和1.6T产品的毛利非常可观。

在这种情况下,我们发现人工智能光模块比原来的云计算产品更有利可图,主要是由于供应短缺。自人工智能爆发以来,供应短缺问题并没有缓慢

因此,整个产业链可以继续获得超额利润。这种超额利润可以在某种意义上对抗周期性波动。通常,高速产品的初始毛利率较高,但随着成熟,毛利率会下降。然而,由于目前的供应短缺,800G和1.6T的毛利率可能会继续保持在较高水平。

让我们先谈谈供应问题。核心是什么?明年的1.6T光模块需要200G原材料,这可能会给EML的生产能力带来很大的占用。今年,超过一半甚至近三分之二的800G光模块仍采用EML方案。因此,明年的供应压力将相对较大。然而,供应问题可能不会对利润预测产生很大影响,因为供应紧张可能会增加毛利润。

接下来,我们来谈谈明年800G和1.6T的价格。

明年将有许多800G型号,包括EML、Excel、各种方案,如硅光和LPO。从单通道速率来看,单通道100G和单通道200G有8个光模块,每个价格都不一样。由于200G比例的增加,预计明年800G价格将超过三分之一。200G芯片的价格比两个100G芯片高,因为是新产品,两个芯片还没有达到最佳状态。因此,800GDR4的单价将明显高于800GDR8。800GDR8和800GSR8(八通道)可能会大规模转向Excel、在硅光和LPO方案中,价格将大幅下跌。对冲后,明年800G整体价格下跌有限,但大通道价格可能会下跌很多。今年大通道价格下跌近20%,明年可能继续下跌20%以上。但由于800GDR4的拉升,总的来说,800G的价格会更好。

针对1.6T,相对简单。1.6T主要是1.6方案,硅光方案会大力推广,尤其是龙头公司。但是200G单通道硅光方案还没有完成测试认证,发布和重量会比EML方案晚,EML方案占很大比例的概率更大。1.6T的价格会比硅光方案贵,预计在1200美元左右。

最后,我们来谈谈对上市公司的影响。明年,三家龙头公司的重点将发生一些变化。

就中际旭创而言,我认为在800G领域,他们可能是因为800G型号的EML、LPO硅光等技术具有一定的优势。但在100G和200G模型中,中际徐创的市场份额将会更高。V4L和LQ模型的市场份额可能会相对较小。因此,整体模式不会发生很大的变化。从股价表现来看,你也可以看到一些边际变化。

再谈EML、今年800GLPO硅光和200G的市场需求非常小,前期参与度也很低,主要是因为EML和VCL的市场份额不大。由于LPO在早期测试进度上相对领先,200GEML型号和100GLPU型号可能会有更多的机会。200G型号的需求很可能来自亚马逊,中际旭创在亚马逊有良好的供应关系和地位,因此有机会获得更多的市场份额。

下一步是天孚通信。天府通信主要是MellanoxOEM,明年800G出货量预计会下降,主要是因为对800GEML单通道100G和200G型号的需求减少。但天府通信在1.6T领域的重心明确,预计将获得良好的市场份额。通过mellanox的市场份额乘以天孚通信的供应比例来估算这一份额,预计将比今年高出三倍以上。因此,天孚通信在1.6T领域的表现值得期待,800G的出货量可能会下降。

总的来说,我们对算力市场的看法是,主升浪即将来临。从5、6月份工业催化剂密集出现时,已经出现了一些表现。尽管海外市场涨幅较大,国内表现一般,但新的机遇正在出现。结合需求变化和第二季度财务报告,海外计算能力市场的业绩在a股各个板块都非常突出,增长率和估值性价比都非常高。因此,第二季度财务报告应重点关注计算能市场,特别是海外计算能力的增长和估值成本性能。此外,在宏观环境方面,美国CPI降息趋势明显。如果美国科技股继续走强,降息带来的风险偏好改善将对全球科技轨道产生积极影响。以上是我们对2025年800G和1.6T市场供需的整体梳理。纪要私享圈

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