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a股电网设备从去年年初的“避风港”防御品种逐渐演变为增长型行业。在中国,这是一个具有确定性增长的细分行业,特殊高压等结构性增长相对较高;海外高压电网重建是一个大周期。一开始,订单将继续溢出给中国公司,也是人工智能行业的溢出方向之一。

我们一直认为,目前的重点仍然是选择公司,等待购买。

# 复盘和展望海外装备 自21年下半年以来,海外设备公司的电网业务订单一直在高速增长。近两年,龙头企业在手订单增速超过200%,准一线企业增速超过100%,远远超过中国企业的业绩。 从终端驱动的角度来看,美欧发点力和节奏明显不同,但方向基本相同。除了能源和新能源的转型以及电力需求的增加外,还有深层次的结构原因(美国的设施太旧,欧洲的主要网络结构需要重建)。这一周期和繁荣的持续时间和高度可能远远超出市场预期。

# 国内展望 国内用电量持续增长。去年批准的输配电价格大部分省份都有所上涨。电网企业负债率不高,中期支撑和加强电网投资能力。 结构仍然对特高压最为乐观,新能源消费问题日益严重,给特高压带来了刚性需求,理论上和产业迹象上仍存在明显的认知偏差;另一方面,特高压障碍高,模式好,预计将实现利润。

# 估值复盘 2011-14年是估值杀戮阶段。在过去的10年里,主流产品公司扣除了非TTM估值中心的20-30倍,并在牛市和熊市阶段突破了该区间。目前,主流公司的估值接近中心近10年,但综合结构方向、海外溢出和报告状况可能超过10年。

# 投资建议 民营企业/治理组合:思源电气、四方股份、国电南瑞

特高压:徐继电气、平高电气、中国西电、南瑞;

关注特变电工/保变电气、神马(绝缘)/金冠电气(避雷)/派瑞。

高压出海:思源/金盘、神马电力、伊戈尔、杨电/明阳等。

上述海外、特高压、变压器均有专题,重点8家公司均有报告更新

# 关注锂电池板 锂行业仍然保持着产品差异。今年是进一步选择阿尔法的过程,龙头企业进一步拉大差距。继续推荐[宁德]、【亿纬锂能】、【天赐材料】,关注尚太、裕能、科达利/振裕等。

(【招商电新】继续推荐电网设备6.17)

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