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事件:(1)6月19日,中国证监会发布了《深化科技创新改革、服务科技创新、发展新质量生产力的八项措施》(以下简称《八项措施》);(二)同日,中国证监会主席吴清在2024陆家嘴论坛开幕式上发表主旨演讲。

再次启动科技创新板改革,顺应新“国九条”资本市场优质发展主线,推动我国多层次资本市场体系进一步完善。自2019年7月成立以来,科技创新委员会一直是中国“硬技术”企业上市的主要战场,在支持中国高水平科技自力更生、完善资本市场基本体系方面发挥着越来越重要的作用。2024年4月,新《国家九条》出台,锚定建设与金融强国相匹配的优质资本市场。《八项措施》对市场反映的新股发行高价超募、活跃并购重组等问题作出了相关安排,进一步促进了科技创新板的健康发展。具体内容如下:

加强科技创新板“硬科技”定位,着力优化科技创新企业融资机制。1)IPO:一是坚持定位,优先支持新产业、新业态、新技术领域突破关键核心技术的“硬技术”企业上市,支持优质无利可图的技术企业上市;二是深化发行承销制度试点,优化新股发行定价机制,调整适用于新股定价的高价排除率(统一执行3%最高报价排除率),引导理性报价。2)再融资方面,一是优化科技创新板股票债券融资体系,建立健全股票债券融资并购“绿色通道”,推动再融资储架发行试点案例率先在科技创新板落地;二是更大力度支持M&A重组,支持科技创新板公司产业链上下游M&A整合,提高M&A重组估值包容性;丰富M&A重组支付工具,支持科技创新板上市公司吸收合并,重点做优做强主业。

加强科技创新板企业全链监管,完善交易机制,提升科技创新板企业投资价值。在加强上市公司减持和股息监管的基础上,进一步完善科技创新委员会股权激励制度,鼓励科技创新委员会公司通过股权激励与投资者实现利益约束;加强对股权激励定价、评估条件和对象的约束,提高核心团队和业务骨干的激励准确性。在交易机制方面,优化科技创新板做市商机制和盘后交易机制,将科技创新板ETF纳入基金通平台转让;丰富科技创新板ETF类别和期权产品,及时推出科技创新50指数期货期权。

资本市场“1+N政策体系逐步形成,后续资本市场改革政策落实节奏。除深化科技创新委员会改革外,中国证监会主席吴清还在2024陆家嘴论坛开幕式上提到“推动上市公司提升投资价值”和“在资本市场制度建设和监管执法全过程中保护投资者”,明确加快完善相关制度规则,推出更多案例,全力推动资本市场高质量发展。相信后续相关改革政策的持续实施将有助于激发市场活力,增强投资者信心。

监管机构鼓励中介机构回归本源,做好做强,预计券业供给侧改革有望加快。与之前新的“国家九条”中介机构的监管理念一致,吴青在讲话中提到“要求投资银行等中介机构勤勉尽责,加快专业能力的提高,在做好‘看门人’的同时,更好地发挥交易‘匹配者’的作用”;《八项措施》还提到“严格打击科技创新委员会欺诈发行、财务欺诈等市场混乱,进一步压实发行人和中介机构的责任”。我们认为,后续监管资源有望更倾向于专业优势突出、经营合规稳定的龙头证券公司,证券业供给侧改革有望加快。

投资分析意见:新的“国家九条”配套系列政策继续实施,券业做优做强是主线,保持“推荐”评级。我们认为,证券业有望在资本市场建设的新阶段更好地发挥专业优势,帮助金融强国建设。预计龙头证券公司有望通过并购重组进一步做好做强,加快行业供给侧改革;目前证券公司板块被明显低估,1Q24主动权益基金对证券公司板块的配置系数仅为0.18,目前板块PB估值为1.04xPB、也处于十年0.3%的分位数。选择方正证券

三条主线:一是中国银河、国泰君安、中信证券、华泰证券等受益于供给侧改革的中央国有资产龙头证券公司;

二是市场交易回暖下的高弹性证券IT、顶点软件、指南针、同花顺;

三是科技创新板金融科技目标、财富趋势、新致软件。

风险提示:资本市场改革低于预期;市场流动性低于预期;股市大幅调整。

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