关于投资的一些思考，如何选好公司？

01

投资是个反复验证的过程

大胆假设，小心求证，投资中也是需要不断的去回顾、检验自己的投资逻辑，进而不断的去完善和改进。如果一味的买入卖出，天天忙得不可开交，却没有去总结，永远摆脱不了被割的命运。

在5月2日《这些年，旅游类上市公司都经历了什么？》一文章，老张对旅游行业做了全面的梳理，其中重点指出行业内只有两家好公司，一个是中国国旅，一个是宋城演艺。而它们大的投资逻辑也很简单，稀缺、模式可复制，业绩增长没有天花板。

而5月以来，市场表现也是很直接的，中国国旅和宋城演艺一个月涨幅均超过了20%，并且走势特别稳，是很良性的表现。别的旅游企业像黄山旅游、云南旅游等仍然在原地踏步，但相信很多人依然会去买这些垃圾旅游股，因为它们股价已经很低了，但是你光看到股价低，你去找它能上涨的逻辑了么。

通过回顾验证，观点假设变成真正的市场走势，也能更加坚定好公司的投资逻辑。

可能有人会说，中国国旅、宋城演艺等好公司也会投资，为何却拿不住呢？

其实，这还是和很多人的投资思路有关，或者是你投资这些公司的时候并不认为它们是好公司。

如果你是短线客，当你在上图1点位进场后，可能到2点位你就止损出场了，或者是因为止损纪律，或者是因为害怕了。

如果你稍微研究了一下中国国旅，感觉业绩也不错，向下有业绩支撑，那么你拿到3点位做个波段也许也就走了。

如果你真正深入的去从行业、市场、公司经营等层面研究完中国国旅，或许现在的你正在持有睡大觉呢。

所以，很多时候，好的投资其实很简单。但很多人投资的逻辑并没有建立在驱动公司成长的核心要素上，也没有真正地去思考和研究，所以也不能做出好的趋势判断。

所以，对于好公司，大家不妨先尝试亮点，第一，强迫自己把投资期限拉长，不要陷入频繁买卖的误区。第二，把收益空间拉大，不要一有小的反弹就去兑现。通过时间和空间的变化，对于好公司的投资大概率会获得一次不错的成功，这样就会不断的强化自己的投资逻辑。

02

好公司如何选？

很多投资者选择公司也会去大体研究一下，就是看看业绩，以及使用相对估值指标PE（市盈率），根据PE大小来投资。先不说业绩这块，但仅靠PE就有很多缺陷。

第一，市盈率与公司经营脱钩。公司的负债、商誉等经营指标的多少，在市盈率这个指标上完全是反映不出来的，负债高和负债较少的公司有本质的差异，有很多企业看着业绩不错，但股价就是不涨，很大可能就是存在债务风险以及商誉暴雷的风险。

第二，市盈率容易受到非经常性损益的影响。比如政府补贴、投资收益等可能会使得该公司收益暂时升高，使PE暂时降低。有些企业表面看着业绩不错，PE也不高，其实利润是靠政府补助以及拆迁款等影响的，没有持续性。

第三，市盈率受多方面因素影响。比如外部市场变化、政策变化，甚至公司对于市盈率有可操作性，通过调整会计指标都能影响PE。

所以市盈率虽然能够在一定程度上反映股票是否估值正常，但是单纯凭借市盈率去分析一个公司的好坏，还是非常片面的。

其实，真正的去寻找、判断一家公司的好坏也是件非常复杂的事情，老张目前从两方面入手，一是市场，二是财务，这里的市场是公司所在的市场。

市场方面，从公司所在的行业景气度、市场空间、公司所在行业地位、盈利模式、市场需求、议价能力、渗透率。

比如茅台、五粮液等，从市场上投资者看的就是高端酒的议价能力以及集中度的提升。珀莱雅看的就是国产化妆品的渗透率提升，海天、涪陵榨菜就是看的极强的需求端掌控下的议价能力。

财务方面，老张目前最看重的还是ROE（净资产收益率），也就是公司的盈利能力。其实大家都知道，企业的经营无非就是投入资金，生产产品带来收入，最后收入转化为利润，利润转化为现金流使得企业能够进行下一步的扩张与生产。所以，盈利能力大小是支撑企业发展的关键。

大家不要小看这个ROE，因为它涉及的东西众多。其实ROE只是结果，我们需要把它拆解，进而寻找企业背后盈利能力的关键。

ROE拆开来看，有三个因素影响，净利率、总资产周转率、权益乘数也就是杠杆率。所以，我们再去研究，支撑公司ROE高的原因到底是净利率的提升还是公司在不断加杠杆等，很多企业是靠不断的财务加杠杆来提升ROE，这样会存在很大的债务风险，而海天超高ROE靠的是净利率的提升，这也显示了海天的强大。

而净利率提升影响因素也很多，包括费用端、成本端、非经常性损益甚至物流体系的建设等；总资产周转率还要分析到底是哪一部分在影响，比如应收账款周转率、存货周转率等；而债务杠杆还要看到底是公司的债务用到了哪上面。

通过对ROE一步步的拆解挖掘，就能发现公司背后真正盈利的关键，这对判断公司好坏至关重要。

其实，对于公司的研究，老张介入的面也是很丰富的，从大行业到财务指标，从公司经营到量化指标，都会去涉及，这些也都会用到以后的行业题材挖掘以及市场把脉上。