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中国商报/中国商网(赵琳记者智文学)11月4日，创业板上市委员会将审议深圳瑞捷工程咨询股份有限公司(以下简称瑞捷咨询)的IPO(首次公开募股)申请。作为一家专业从事建设工程第三方评估、管理和咨询服务的企业，瑞捷咨询报告期内实现了营业收入和净利润的双增长，但是不断攀升的差旅费却给毛利率带来了负面影响。此外，截至今年6月30日，公司应收账款余额高达2.5亿元，其中近三成已逾期。
年人均差旅费超5万元
瑞捷咨询日前披露的招股说明书显示，得益于近年来第三方工程评估业的快速发展，瑞捷咨询业务规模呈现高速增长的趋势。2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，公司营业收入分别为1.74亿元、3.1亿元、4.96亿元和1.97亿元，2018年和2019年同比增长率分别为78.44%和59.95%。
不过，与此同时，报告期内公司的职工薪酬和差旅费用也不断攀升。2017年至2020年6月，公司在主营业务成本、销售费用、管理费用、研发费用中核算的职工薪酬逐年增长，各年金额分别为7712.59万元、1.29亿元、2.42亿元和1.28亿元，2017年至2019年年均复合增长率达77.07%。此外，2017年至2020年6月，公司主营业务成本中差旅费分别达到2272.32万元、3645.76万元、5845.43万元和2155.32万元。
中国商报记者进行粗略计算发现，报告期内，仅职工薪酬和差旅费这两项的支出合计达7.15亿元，与11.77亿元营收进行比较，占比已超六成。
瑞捷咨询表示：“公司工程评估服务具有项目数量多、项目周期短的特点，随着公司业务规模的快速增长，公司员工出差频次及差旅费用相应上升。”
瑞捷咨询招股说明书中人员结构显示，报告期内，公司工程技术人员分别为365人、699人、1086人和1379人。中国商报记者测算发现，报告期内公司人均差旅费分别达到6.23万元/年、5.22万元/年、5.38万元/年和1.56万元/年。
高企的差旅费用影响了瑞捷咨询的毛利率。同行业的建研院（603183）2017-2019年工程检测的毛利率分别为72.1%、69.44%和62.7%，而瑞捷咨询的毛利率为52.99%、56.72%和52.79%。对此，瑞捷咨询坦言：“由于业务遍及全国各地，评估人员需出差至工程项目现场所在地为客户提供工程评估服务，因此差旅成本较高，约占营业收入的13%-14%，高于建研院。受差旅成本相对较高因素影响，瑞捷咨询工程评估毛利率低于建研院工程检测业务毛利率。”
对于差旅费不断走高，瑞捷咨询证券部相关人士向中国商报记者表示：“随着业务规模的快速扩张，公司员工出差频次及差旅费用相应上升，增长趋势与业务扩张趋势总体相符。公司高度重视员工的差旅管理，目前已制定并执行一系列成本费用报销制度及标准，并依照制度进行报销流程管理及核算差旅费用，有效保证差旅费用的入账及时性和准确性。”
融创中国应收账款余额长期居首位
事实上，居高不下的应收账款或为瑞捷咨询未来业绩埋下了一颗“定时炸弹”。公司招股说明书显示，报告期内，公司应收账款净额分别为7539.55万元、1.43亿元、2.2亿元和2.29亿元，占总资产的比例分别为58.50%、58.54%、57.73%和61.65%。公司也表示，“应收账款金额在总资产中所占比重偏高”。
作为瑞捷咨询第一大客户融创中国，报告期内其为瑞捷咨询贡献的营业收入分别达3075.11万元、4809.24万元、9009.46万元和3169.44万元。不过，融创中国对瑞捷咨询的应收账款余额也长期位居第一。报告期内，其应收账款余额分别达1241.02万元、1795.83万元、5229.03万元和4001.64万元。截至今年6月底，融创中国应收账款占瑞捷咨询应收账款余额比例为16.03%。
融创中国此前披露的2020年中期报告显示，公司净负债率为149%。对于是否会出现坏账风险，瑞捷咨询对中国商报记者表示：“公司主要客户均为房地产行业排名前列的国内知名企业，信用状况良好；资产规模及业务规模较大，因客户经营困难或诚信问题导致的应收账款坏账风险极小。公司一贯注重应收账款的回款情况，将客户回款纳入业务部门的考核体系以督促应收账款的催收工作，应收账款整体回款情况良好。”
但是，中国商报记者注意到，截至今年6月30日，公司应收账款余额2.5亿元，已逾期金额达7075.29万元，逾期占比28.34%，已达报告期内最高水平。
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。
● 长期趋势：迄今为止，共1家主力机构，持仓量总计312.20万股，占流通A股1.28%
综合诊断：近期的平均成本为8.55元，股价在成本下方运行。空头行情中，目前反弹趋势有所减缓，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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