美联储上周四数据显示，截至2020年6月17日其资产负债表规模为7.14万亿美元，低于上一周的7.22万亿美元，为2020年2月底以来首次周度下滑。
此前，美联储表示至2022年底之前不考虑加息，因此，本轮扩表可能至少持续至明年。只是，美联储也在不断地进退之间平衡。
昨天，中国央行网站公告显示，1年和5年期以上LPR最新分别报3.85%和4.65%，持稳前月，LPR改革形成机制后定于每月20日公布，自2019年8月改革以来，1年期调降过四次，累计下行40基点，5年期以上品种调降过三次，共下行20个基点。
在康波周期的尾部阶段，无风险利率的下降趋势已经形成，只是，短周期里，仍然会有无数颠簸。
这是一个关于美元和人民币短周期里的边际变化，同时，也是一个关于流动性命题的边际变化，这个边际变化投射进入A股证券市场，就可能引发短波里的一次颠簸。
此外，需要提示的是：
一、结构，而非总量
当下，A股证券市场呈现出来的依然是浓烈的结构分化特征。
我们正在经历的加杠杆，将会是一个有节制、有约束的加杠杆，目标是“要让灯一直亮着”，最终，这个加杠杆将会溢出，进入资产价格，也即是说，最终，我们将会看到A股证券市场的上涨，以一种结构主义和非线性的方式。
在梧桐的视野里，在宏观现实真正意义上进入新周期之前，所有的产业机会，所有的A股证券市场机会，以及基于此的投资机会，都在结构里。
二、存量博弈
尽管A股证券市场在结构化行情的演绎之中，呈现出某种程度的赚钱效应，但是，全A股成交金额始终未能有效放大，在技术结构之中，存在一定程度的背离，以及上涨动能衰竭迹象。
对于投资者而言，一个交易标的由于充分的流动性而溢价，一个交易标的也会由于流动性的衰竭而折价，同样，整个A股证券市场也是如此，它会因为充分的流动性而溢价，也会因为流动性的衰竭而折价。
我们曾在很多实践场景中体会过这一点，譬如，2015年的A股杠杆牛市，2015年中期A股股灾，以及2016年初A股熔断。
也即是说，在流动性逻辑面前，其他的投资逻辑（包括估值逻辑），都会非常脆弱。
三、产业资本的边际变化
在A股证券市场的氛围趋向于温暖之时，我们终于可以看到，格力电器、中兴通讯等股东结构里的产业资本开始摇摆。
很多时候，我们很难说，对于一个产业的理解，或是对于一个生意的理解，可以超过产业资本的程度，那是一种傲慢，又或者是一种自欺。
四、空头的边际变化
在A股证券市场一片悲观之时，我们可以听到无数的看空的声音，但是，当A股证券市场趋向于温暖之时，我们再很难听到看空的声音，在这其中，一定会有投资者看空，但是，Ta们已经很难具有发声的勇气。
五、风险切换是个幻觉
若是回溯一下，在2018年春季躁动的时候，A股证券市场试图完成一次风格切换，未果；在2019年春季躁动的时候，A股证券市场再次试图完成一次风格切换，未果。
为什么最终未果，一方面，任何的风格切换，只会在证券市场全面下跌的过程中发生；另一方面，还是要回到周期的命题上来，也即是说，这是一个康波周期的衰退阶段，它不是一个复苏阶段，更不是一个成长阶段。
在衰退阶段，人们的共识会一次次地在反复中回到防御风格，回到避险风格，回到优秀生息资产风格；在复苏阶段，那是周期股的黄金时代；在成长阶段，那才可能是成长股的黄金时代，只有在复苏转向成长阶段，人们才会真切地相信那些海市蜃楼般的故事。
这些就是梧桐就A股证券市场短波里的一点提示，就当下来说，在边际上是否还有更多的向好，答案如果是没有，那么，我们就需要相当的小心。
从投资策略的角度而言，梧桐可以给出的建议是，至少毋庸激进，又或者说，至少在仓位控制和标的确定性上要有更高的要求。
当然，若是你择取与优秀上市公司共生的投资策略，而完全忽视短期的剧烈震荡和波动，那是另外一回事。
梧桐需要强调的是，对于你自己的投机心理，你要小心。
一切都还有空间，一切都需要时间，在康波周期的尾部阶段，尽管无风险利率在一个相当长的周期里处于下降趋势之中，但是，它仍然会经历无数个短波，这无数个短波投射进入A股证券市场，呈现出来的可能就是一路颠簸。
很多时候，我们需要让一件事情自然沉淀原貌，就像一杯水放置良久之后，自然澄明。
