「如何炒股」今日黑马股票推荐（10月26日）

　　上机数控(603185)：单三季度业绩增245%超预期!单晶硅盈利能力向隆基看齐

　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2020-10-23

　　事件：前三季度收入增长317%，归母净利润增长126%;第三季度大幅加速前三季度实现营业收入19.5 亿元，yoy+317%;实现归母净利润3.4 亿元，yoy+126%;毛利率27.2%，环比+3.6pct，净利率17.6%，环比+3.7pct。

　　单Q3 度实现营业收入8.6 亿元，yoy+399%;实现归母净利润1.9 亿元，yoy+245%。

　　投资要点

　　业绩加速增长大超预期!第三季度单季：收入同比增长399%，净利润同比增长245%1)受益单晶硅业务的快速放量，公司业绩再超市场预期。公司前三季度营收增长317%，归母净利润增长126%;其中，单Q3 季度营收增长399%，归母净利润增长245%，业绩加速增长。

　　2)盈利能力提升显著，费用管控良好。前三季度公司毛利率27.2%，环比+3.6pct，净利率17.6%，环比+3.7pct。三项费用率为7.1%，环比-0.1pct。

　　单晶硅：Q3 单季模拟毛利率约33%、模拟净利率约24%超预期，接近行业龙头隆基光伏单晶硅已为公司前三季度第一大收入和利润来源，占比约81%和85%。(注：我们将公司单晶硅业务模拟值为：合并报表(无锡老业务+包头新业务)与母公司报表(无锡老业务)相减)1)单晶硅业务营收、净利润大幅增长：前三季度实现营收15.8 亿元，环比上半年+82%;实现净利润2.9 亿元，yoy+140%。单看Q3 季度，实现营收7.1 亿元，环比Q2 单季+41%;实现净利润1.7 亿元，环比Q2 单季+141%。2)盈利能力超市场预期：前三季度，毛利率26.5%(环比上半年+5.4pct)，净利率18.4%(环比上半年+4.5pct)。其中，Q3 单季毛利率33.1%(环比Q2+11pct)，净利率23.9%(环比Q2+9.9pct)，逐步接近隆基(隆基上半年单晶硅毛利率34.8%)。

　　光伏单晶硅独立第三方供应商，后发优势渐显，盈利能力将进一步向隆基看齐公司单晶硅产品品质已和龙头隆基无显著差异;盈利能力向隆基看齐。随着规模扩大，硅料成本、人工成本差异的缩小、以及工艺技术日益改进，公司单晶硅综合成本和隆基差距日益缩小。

　　公司单晶硅大幅扩产，产能有望超13GW，全球单晶硅市场有望"三分天下"

　　公司未来光伏单晶硅产能将超13GW。根据公司公告，公司"5GW 单晶硅拉晶生产项目"的实际产能水平超过预期;7 月发布30 亿定增预案，主要用于8GW 单晶硅项目，目前进展顺利。

　　我们判断作为独立第三方硅片供应平台，未来产能规模有望进一步扩大，成长空间广阔。

　　盈利预测

　　预计2020-2022 年公司净利润5.6/16/26.2 亿元，同比增长203%/185%/63%，对应PE 为34/12/7倍。给予2021 年20 倍PE，6-12 月目标市值312 亿元。维持"买入"评级。

　　风险提示：疫情对光伏需求影响、全行业大幅扩产导致竞争格局恶化。

　　美诺华(603538)：CMO-CDMO业务稳健推进 制剂一体化新品可期

　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：王麟 日期：2020-10-23

　　业绩简评

　　今日，公司发布 20Q3 季报，收入 9.48 亿元、归母净利 1.41 亿元、经营性净现金流 2.24 亿元，增速分别为 11.4%、10.2%、102.7%。可转债方案获批，客户定制生产服务稳健推进，制剂一体化业务有望获批制剂品种。

　　经营分析

　　整体各项业务稳健发展，环保投入及汇率波动影响费用端：公司 Q1-Q3 收入 9.48 亿元、归母净利 1.41 亿元、经营性净现金流 2.24 亿元，增速分别为11.4%、10.2%、102.7%。公司特色原料药核心品种主要为缬沙坦、培哚普利、氯吡格雷、瑞舒伐他汀、阿托伐他汀等慢性主流大品种，全球需求稳健增长，预计公司核心品种在多个市场的销量有望稳健增长。另，Q3 管理费用较快增长，预计与环保投入有关。其次，报告期财务费用约 0.22 亿元，同比增 49%，Q3 环比增 0.1 亿元，预计与美元兑人民币汇率变动有关。

　　客户定制生产服务(CMO/CDMO)订单正常推进，近期有望增加：基于2019 年宣城新产能投放和规范运营的质量体系，积极拓展与海内外龙头药企的紧密合作。公司共与 15 家国内外企业合作，临床阶段和转移验证阶段产品 20 余项。其中，公司与施维雅建立业务合作，目前正在进行 2 个产品合作，预计 21 年订单体量超 1 亿元。另，公司积极拓展对外合作，未来仍有多个新项目规划。

　　原料药-制剂一体化业务逐步落地，今年有望获批第一个制剂品种：预计今年或将看到公司制剂一体化品种落地国内批件，普瑞巴林，未来有望受益于带量采购增厚业绩。目前制剂管线包括中枢神经及心脑血管等重磅制剂品种，预计在研制剂品种超 10 个。

　　公司可转债方案获批，预计募资主要用于高端制剂项目：公司可转债方案获批，此次可转债募集资金总额不超过 5.2 亿元，预计主要用于高端制剂项目，为公司制剂业务板块增添新产能，稳健发展，未来可期。

　　盈利预测及投资建议

　　考虑到特色原料药业务稳健增长，转型客户定制生产业务订单落地，以及制剂一体化等战略进展顺利，维持 "买入"评级。我们预计未来三年 EPS 分别为 1.29/1.77/2.26 元，对应 PE 分别为 27.8/20.2/15.8 倍。

　　风险提示

　　医药行业环保压力，对业绩影响存在不确定性;上游原料涨价，对成本及毛利率影响存在不确定性;公司海外业务存在不确定性;产品研发申报不达预期;可转债进度存在不确定性;客户定制生产业务存在不确定性。

　　通威股份(600438)：电池片盈利领先同业 Q4硅料出货迎量价齐升

　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姚遥 日期：2020-10-23

　　业绩简评

　　公司发布 2020 三季报，2020 年前三季度收入 317 亿元，同比增长 13%，净利润 33 亿元，同比增长 49%，扣非净利润 19 亿元，同比减少 8%;其中2020Q3 收入 129 亿元，环比增长 19%，净利润 23.22 亿元，环比增长249%，扣非净利润 9.54 亿元，环比增长 48%，符合预期。

　　经营分析

　　洪水灾害及销售策略影响 Q3 硅料出货，预计四季度硅料销售将迎来量价齐升：7 月初公司乐山硅料老产线受到洪水影响，致 Q3 产量减少约 3000吨;同时，8-9 月硅料价格快速上涨至 9.5 万元/吨以上，低价阶段的硅料厂惜售叠加高价区间的硅片厂采购放缓，导致 Q3 中后期公司硅料产销率下降，我们估算公司 Q3 硅料出货约 1.3~1.4 万吨，销售均价约 7.1~7.2 万元/吨，季末库存约 0.9 万吨。随着硅片厂前期硅料库存逐步消耗殆尽，以及新增硅片产能的持续释放，我们预计公司 Q4 硅料出货将提速，库存有望得到显著消化，同时考虑乐山老线的复产，预计 Q4 硅料出货量将超过 3 万吨，同时目前 9 万/吨左右的硅料价格也有望在 Q4 基本持稳，公司 Q4 硅料销售将迎来环比的量价齐升。

　　2021 年硅料供需仍大概率偏紧，2022 公司新产能大规模释放：除公司乐山和云南各 4 万吨新产能计划于明年 Q4 投产外，未来一年内行业并无实质性新增产能，供需仍然偏紧，我们预计 2021 年硅料价格维持 8 万/吨以上是大概率事件。即使 2022 年公司及其他硅料厂新产能集中释放导致价格下行，公司较大规模的低成本产能增长预计仍能支撑硅料业务实现较高盈利增长。

　　电池片盈利能力显著领先同业，随新产能逐步投产，有望进一步享受高效大尺寸产品带来的超额利润：公司单晶电池片 Q3 销售约 4.8GW(环比+25%)，测算单瓦净利约 0.1 元/W，显著高于同业企业同期水平，展示出公司在电池片环节突出的领先优势。2020 年下半年眉山 7.5GW 大尺寸电池产能达产后，眉山二期 7.5GW 及金堂一期 7.5GW 产能预计也将在 2021 年内投产，公司产品结构将进一步优化，有望享受大尺寸红利。尽管一体化组件企业正普遍加大电池产能投资，但专业电池片厂商仍将有长期存在价值，尽管盈利波动可能较大，但仍需遵循合理盈利中枢。

　　盈利调整与投资建议

　　公司于 Q3 期间完成处置成都通威实业股权，贡献投资收益约 12 亿元，我们调整公司 2020-22E 净利润预期至 49.5(+15%)，54，66(-6%，考虑云南硅料产能隆基参股影响)亿元，对应 EPS 分别为 1.15，1.26，1.54 元，维持"买入"评级和 32 元目标价，对应 25 倍 2021PE。

　　风险提示：疫情超预期恶化，产品价格表现不及预期，国际贸易环境恶化。

　　永新股份(002014)：3Q成本红利继续释放 业绩保持较快增长

　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姜浩 日期：2020-10-23

　　业绩简评

　　公司发布2020 年三季报，2020 年前三季度实现营收19.43 亿元，同比+4.7%，实现归母净利润2.16 亿元，同比+17%;实现扣非归母净利润2.05亿元，同比增长15.3%。其中，3Q 实现营收7 亿元，同比-0.81%;实现归母净利润0.92 亿元，同比+16.2%。前三季度经营性现金流净额4 亿元，同比+116%。

　　经营分析

　　3Q 营收持平，看好公司长期成长性： 1Q/2Q/3Q 营收增速分别为-6.6%/+22.3%/-0.81%，3Q 营收基本同比持平，主因是：1、产品均价降低，预计影响收入增速2-3pcts;2、今年夏季冷饮偏淡;3、与客户合作的部分项目有所延迟。我们预计4Q 公司营收增速有望恢复至10%-15%。

　　3Q 毛利率仍维持高位， 表明定价能力增强： 3Q 毛利率26.2%，同比+1.6pct，环比略微提升，单季度盈利能力仍处于近10 年的高位。从原料角度看，三季度BOPP、PP 的均价分别同比降7.5%、4.9%，表明产品均价同比降幅低于原料降幅，映衬出公司具备不俗的定价能力。从环比角度看，三季度BOPP、PP 的均价分别环比上升2.5%、4.4%，我们认为公司通过生产效率改进，消化了原料价格的环比上涨。

　　股权激励费用摊销导致管理费率提升：3Q2020 公司期间费用率为12.0%，同比+0.26pcts。其中管理费用率4.3%，较去年同期+0.75pcts，主因是公司于2020 年6 月发布股权激励计划，激励费用摊销导致管理费用率提升，与此同时，收入没有增长的背景下，管理费用刚性上升亦导致费用率提高。

　　国内消费逐月修复，绑定下游龙头客户，永新成长路径清晰：2020 年9月，国内社零单月同比增速为 +3.3%，继8 月转正后，延续了逐月改善的趋势。永新深度绑定国内消费行业龙头企业，并且在塑料包装轻薄化方面技术领先，我们继续看好公司未来的发展。

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