「如何炒股」今日黑马股票推荐（11月3日）

　　深圳燃气(601139)：三季度业绩同比增长34% LNG贸易价差有望持续扩大

　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：万炜/高兴/任佳玮 日期：2020-11-01

　　事件

　　深圳燃气发布2020 年三季报

　　深圳燃气发布2020 年三季度报告，公司2020 年前三季度实现营业收入100.74 亿元，同比增长0.73%;实现归母净利润10.92 亿元，同比增长18.93%。报告期内，公司EPS 为0.38 元/股，前三季度加权ROE 达到9.44%，同比增加1.08 个百分点。

　　另外，今年第三季度公司实现营业收入37.01 亿元，同比增长8.29%;实现归母净利润4.33 亿元，同比增长33.97%。

　　简评

　　燃气销量快速增长，单价下降致使收入基本持平今年前三季度，公司收入与去年同期相比基本持平，其中天然气销售收入67.21 亿元，同比增长1.71%。从燃气销量上来看，前三季度公司天然气销售量达到27.58 亿立方米，同比增长22.14%，其中电厂天然气销售量由于新增唯美电厂客户，同比增长15.40%达到8.24 亿立方米;同时非电厂天然气销售量受到深圳城中村改造以及异地扩张步伐加快的影响，前三季度达到19.34 亿立方米，同比增长25.18%。价格方面，今年2 月以来由于受到疫情影响发改委要求上游气源方提前开始执行淡季价格政策，下游城市燃气供应商要将价格降幅全部传导至下游，同时公司也对下游客户在气价上给予了一定优惠，两者叠加导致公司前三季度平均价格有所下降，致使整体收入水平与去年同期基本持平。

　　LNG 贸易规模扩大或为毛利率提升主因

　　从盈利能力来看，今年前三季度公司毛利率为25.03%，同比提升3.37 个百分点，同时Q3 单季毛利率达到29.42%同比提升5.31 个百分点。我们认为公司毛利率同比提升主要原因，一方面是因为上游气价同比有所下降，另一方面是因为华安天然气储备与调峰库去年三季度投产以来，公司进口海外LNG 数量持续增加。今年以来由于受到疫情影响，海外LNG 需求低迷，叠加国际LNG产能不断投放，导致全球LNG 持续供过于求，我国LNG 到岸价今年以来明显下滑，三季度均价达到3.62 美元/百万英热(约合0.87 元/方)，远低于广东地区基准门站价。今年前三季度，公司华安储备与调峰库LNG 进口量约为30 万吨，从而推动公司三季度毛利率大幅提升。

　　收购唯美电力，产业链纵向延伸贡献业绩增量

　　今年4 月，公司收购东莞唯美电力70%股权，收购对价1.05 亿元，加上之前持有的10%股权，整体持股比例增至80%。唯美电力原股东为深圳南山热电，主营燃气发电业务。我们认为，唯美电力和公司原有城燃业务属于产业链上下游的关系，控股唯美将帮助公司把低成本的气源优势转化为售电售热优势，同时探索气源消纳新模式，推动公司业务从单一的燃气供应向清洁能源综合服务转型，有利于开拓新的业绩增长点。

　　拉尼娜或将导致今冬LNG 价格持续上涨，维持深圳燃气"买入"评级根据美国国家海洋和大气管理局最新消息，近期拉尼娜在热带太平洋上持续加强，预计在2020 年11 月至2021 年1 月期间会逐步加强至中性强度，并且将大概率贯穿北半球。我们判断今年冬季我国将气温将低于常年平均，从而刺激国内燃气消费需求增加，我国LNG 市场价有望上涨。而公司四季度的LNG 进口到岸价已经锁定在2-3 美元/百万英热，我们认为华安公司四季度将随着LNG 贸易价差扩大而贡献较大业绩弹性。

　　深圳燃气作为优质城燃龙头，未来将受到深圳地区城中村改造、电厂客户增加以及异地业务逐步扩张的三重推动，管道燃气销量有望维持中高速增长。另外公司可通过自有的LNG 接收站从海外进口LNG 现货，虽然近期低温天气导致LNG 现货进口价格有所回升，但我们认为2021 年底之前全球LNG 供需整体都将趋于宽松，未来随着公司LNG 批发量的增加，该业务有望持续贡献业绩弹性。我们预计2020-2022 年公司将分别实现营业收入140.37 亿元、154.19 亿元、168.61 亿元，实现归母净利润13.21 亿元、15.33 亿元、17.28 亿元，对应EPS 分别为0.46 元、0.53 元、0.60 元，维持公司买入评级。

　　风险提示：国际LNG 价格上涨的风险;深圳城中村改造进度不达预期的风险。

　　伟星新材(002372)：三季报业绩超预期 零售工程双轮驱动效果显现

　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：吕娟/杨欣达/杨光 日期：2020-11-01

　　三季报业绩大超市场预期

　　2020 年10 月28 日，伟星新材发布2020 年三季报。2020 年1-9月实现营业收入32.2 亿元，同比增长3.2%;归母净利润7.34 亿元，同比增长6%。单三季度公司实现营业收入14.2 亿元，同比增长39.5%;归母净利润3.78 亿元，同比增长51.8%。业绩大超市场预期，增长主要原因有三点：

　　(1)受台风、精装房因素的影响，去年三季度基数低;(2)今年上半年疫情对零售装修冲击较大，随着下半年疫情得到有效控制，三季度零售集中释放;(3)工程全年都保持较好的增长态势，市政工程从年初审批的项目和推进的力度都很大。

　　从分拆情况来看，营业收入单三季度增长39.54%，其中主营业务增长31.8%，其他是原材料销售。零售单三季度增速25%-30%，建筑工程25%，市政工程35%-40%。零售业务增长主要系疫情缓解后的装修需求释放和精装房对零售的冲击影响逐渐减弱。

　　三季度主营业务毛利率和净利率均有提升

　　单三季度公司毛利率从2019 年的47.7%下降至45.8%。公司从今年下半年开始调整采购模式，PVC 外购产品原材料都是由公司采购卖给外协厂，导致原材料贸易增长幅度比较大。受此影响，综合毛利率有所下降，但实际上主营毛利率略有上升。净利率也较去年同期有所上升。

　　投资逻辑

　　(1)零售业务受精装房和疫情冲击减弱。随着国内新冠疫情得到有效控制，之前受冲击较大的零售管道业务有望底部反转，公司积极采取进一步拓展经销商、提升户均消费额、开发存量房市场等举措做大零售市场;

　　(2)工程业务加速复苏。专项债扩容以及降低部分工程项目资本金比例后，有望撬动更大的基建投资规模。2020 年受公共卫生事件影响经济出现下滑，基建稳增长必要性进一步提高，这也将带动市政工程领域的燃气、自来水供水等市政管道的需求。公司也逐步将建筑工程事业部的经验借鉴到市政工程，重点培育大型及长期的客户，优化客户结构。因此预计主要应用于市政工程和地产工程领域的PE、PVC 管道销售增速将在2019 年基础上有所增长;

　　(3)旧改带来的管道增量需求。老旧小区水电气路改造主要涉及建筑给排水管道、燃气管道、小区内排水管道等。国常会提出今年各地计划改造城镇老旧小区3.9 万个，涉及居民近700 万户，比去年增加一倍。根据我们测算，今年仅建筑给排水和小区内污水改造涉及的塑料管道投资规模就达到83 亿元，比2019 年提高42 亿元，拉动塑料管道需求约3.3%;

　　(4)股权激励计划确立三年增长目标。公司第三期股权激励计划授予的激励对象共计143 人，主要为公司及下属分支机构在任的高级管理人员、主要中层管理骨干以及核心技术和业务骨干，合计1900 万股，占公司总股本的1.2%，充分调动员工积极性。

　　盈利预测

　　我们预计公司2020-2022 年营业收入为49.9/58.5/67.6 亿元，同比增长7%/17.3%/15.4%;归母净利润10.63/12.20/13.99 亿元，同比增长8.1%/14.8%/14.7%。目标价20.38 元，维持"买入"评级。

　　风险分析

　　零售业务受全装修比例提升带来的冲击影响加大;工程业务扩张导致现金流变差; 房地产竣工、基建投资增速可能不及预期。

　　滨江集团(002244)：销售拿地持续高增长 全年业绩指引超预期

　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：竺劲 日期：2020-11-01

　　事件

　　滨江集团发布三季报，公司实现营业收入129.0 亿元，同比增长29.8%，归母净利润8.9 亿元，同比增长3.2%。

　　核心观点

　　大量项目将于四季度结转，全年业绩增长超预期。2020 年1~9月公司实现营业收入129.0 亿元，同比增长29.8%，归母净利润8.9 亿元，同比增长3.2%。业绩增速明显低于收入增速主要由于结转部分低毛利率项目和规模扩张带来的销售费用与管理费用增长，1~9 月两费之和为15.8 亿元，同比增长45.3%。收入与业绩增速相比半年度时有所放缓，主要因为三季度房地产项目结转较少。公司主要项目的交付集中在四季度，随着主要项目的结转，公司全年业绩高增仍有保障。公司预计2020 年归母净利润较2019 年同比增长40%~60%，全年业绩增速超出市场预期。

　　稳中求进主动加杠杆，结算资源充沛足以支撑高增长。截至三季度末公司净资产负债率为103.0%，较2019 年底提高24.9 个百分点。公司在杭州房地产市场快速发展的背景下，适当的增加了杠杆，加速规模的提升。对照央行三条红线的要求，公司剔除预收账款后的资产负债率为69.8%，现金短债比为1.3，仅净资产负债率略超，充分体现公司稳健经营的特点。9 月底，公司预收账款为818.6 亿元，对收入的覆盖倍数为6.3，未来的业绩释放有充足的支撑。盈利能力方面，公司毛利率为36.6%，较去年同期下降3.6 个百分点，但在业内仍然属于领先水平。

　　销售保持较快增长，拿地积极性明显提高。根据克而瑞数据，2020年1~9 月，公司实现全口径销售金额920.0 亿元，同比增长16.3%，权益比例为52.0%。在疫情影响之下，销售金额仍然保持了较快的增速。根据中报及拿地公告计算，2020 年1~9 月，公司全口径拿地金额为691.7 亿元，投资强度为75.2%，反映出公司积极补充土储，寻求规模扩张。权益拿地金额为372.5 亿元，权益比例为53.9%。预计公司未来销售金额的权益比例能实现稳中有升。

　　维持买入评级，上调盈利预测及目标价。我们上调2020-2022 年公司的EPS 分别为0.77/1.01/1.31(原预测为0.69/0.90/1.14 元)，相应上调目标价至6.93 元(原目标价6.21 元)。

　　风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期导致公司销售不达预期;房地产行业调控超预期导致公司毛利水平下行超预期。

　　旗滨集团(601636)：浮法玻璃盈利进入高景气阶段 药玻和光伏玻璃加大布局

　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：吕娟/杨欣达/杨光 日期：2020-11-01

　　公司三季度毛利率、净利率均创历史新高

　　2020 年10 月28 日，旗滨集团发布2020 年三季报。2020 年1-9月公司实现营业收入65.55 亿元，同比增长0.35%;实现归母净利润12.16 亿元，同比增长31.13%。单三季度实现营业收入27.64亿元，同比增长12.1%;归母净利润7.1 亿元，同比增长73.6%，业绩符合预期。单三季度毛利率和净利率分别为42.6%和25.7%，均创历史新高。

　　浮法玻璃价格有望延续高景气，带来较大业绩弹性1、需求来看，我们预计来自地产竣工需求和疫情对工期影响后的赶工需求将对玻璃需求形成支撑;

　　2、供给端来看，截止9 月底平板玻璃产能4864 万吨，同比几乎零增长。10 月28 日工信部印发的《水泥玻璃行业产能置换实施办法(修订稿)》，明确2013 年以来连续停产两年及以上的平板玻璃生产线不能用于产能置换，70 余条僵尸产能将出清，供给侧改革执行力度严格;

　　3、库存：截止10 月22 日，全国样板企业浮法玻璃库存2927 万重箱，库存天数15.9 天，十一过后已经连续两周库存大幅减少，价格进一步上涨已具备先决条件。

　　4、价格：目前玻璃价格为1880 元/吨左右，判断全年高点在10-11月出现，高点在1900-2000 元/吨区间。而由于今年上半年是玻璃价格的低点，明年价格延续今年的价格高基数，利润弹性较大。

　　新业务进展顺利，围绕"一体两翼"目标稳步推进①电子玻璃业务已在今年4 月顺利投产，目前生产贴片玻璃的同时，公司在给手机盖板厂商送样，未来有望进入手机盖板玻璃市场;

　　②湖南资兴中性硼硅玻璃一期项目正处于紧锣密鼓地建设中，预计今年年底投产，明年上半年进行一致性药用评价标准，顺利的话将在2021 年下半年投入商业化运行，产品可用于新冠疫苗药用玻璃瓶等领域。同时，公司在10 月28 日发布公告，拟投资4.7亿元在浙江绍兴建设两条 25t/d 中性硼硅药用玻璃及制瓶生产线，建设期一年，继续做大做强药玻产业。

　　③深加工玻璃业务乘绿色建筑发展东风，处于快速扩张阶段。在广东节能、浙江节能和马来西亚节能基地基础上，公司在去年底和今年初新建投产湖南节能和广东节能二期，为今年收入增长贡献增量。

　　④光伏玻璃：公司进军压延盖板领域，我们判断光伏玻璃行业今明两年将维持供给偏紧格局，光伏玻璃价格将维持高景气。公司目前湖南郴州一条超白浮法玻璃供应隆基做光伏背板，在今年9 月和10 月公司分别发布公告，拟分别投资10.3 亿和13.7 亿元，建设一条1200t/d 光伏基板和一条1200t/d 光伏背板产线，预计在2021 年四季度投产。

　　公司传统主业浮法玻璃进入盈利高景气周期，同时新业务进展顺利提升估值。我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为19.36/26/30 亿元，同比增长43.8%/34%/15.5%，维持"买入"评级，目标价11.29 元。

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