「如何炒股」今日黑马股票推荐（11月12日）

　　万科A(000002)：销售高速增长 拿地较为谨慎

　　类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：陈智旭/高泽洋 日期：2020-11-10

　　事件：11 月3 日，万科发布2020 年10 月销售及近期新增项目情况简报，10 月公司实现合同销售面积366.0 万平方米，同比增长34.91%;实现合同销售金额523.1 亿元，同比增长20.59%。10 月公司新增全口径计容建面195.4 万方，同比下降60.97%;对应全口径地价168.0 亿元，同比下降18.21%。

　　10 月销售同比高增，累计销售增幅扩大：10 月公司实现合同销售面积366.0 万平方米，同比增长34.91%，环比下降1.35%，20 年累计实现合同销售面积3630.9 万平方米，同比增长8.94%，实现合同销售金额523.1 亿元，同比增长20.59%，环比下降4.09%，销售均价14292 元/方，较上月小幅下降;20 年累计实现销售金额5450.7 亿元，同比增幅扩大至5.03%。

　　10 月公司销售同比高增，升幅较9 月大幅提升，有去年同期基数较低的原因，考虑到去年四季度较低的基数及公司较强的推售能力，我们认为公司全年销售水平有望继续改善。

　　土地投资较为谨慎，权益比例有所下降：10 月公司于三亚、南京、杭州等地共获13 宗开发项目，按金额口径权益比例66.0%，较上月有所下降。

　　对应全口径计容建面195.4 万方，同比下降60.97%，环比下降32.71%;对应全口径地价168.0 亿元，同比下降18.21%，环比下降4.25%;拿地均价8598 元/方，占比销售均价60.2%，新获项目所处城市能级较高致使拿地均价有所上升，拿地面积占比销售面积53.39%，拿地金额占比销售金额32.12%，10 月公司土地投资积极度略有下滑。20 年累计土地投资面积2076.1 万平方米，土地投资金额1335.6 亿元，分别同比下降41.49%及37.11%。总体来看今年以来公司拿地态度偏谨慎。

　　投资建议：公司一直是运营稳健的板块龙头，业绩与销售均实现平稳增长。

　　10 月公司销售同比高速增长，累计销售增幅继续扩大。同时，公司净负债率不到30%，长期处于行业低位，财务表现稳健，融资优势明显。此外公司物业等多元业务快速发展，未来有望成为公司新的利润增长点。我们预计公司20~22 年分别实现归母净利润451.86、520.00 及586.68 亿元，同比分别增长16.2%、15.1%及12.8%，EPS 3.89、4.48 及5.05 元/股，对应PE 7.2、6.3 及5.6 倍，维持"推荐"评级。

　　风险提示：疫情发展超出预期，地产政策超预期收紧，市场流动性超预期收紧，公司销售结算增长不及预期。

　　仙琚制药(002332)：业绩符合预期 长期增长动力强劲

　　类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳 日期：2020-11-10

　　事件：公司发布2020年三季报，2020Q1-Q3 实现营业收入29.3亿元，同比增长5.9%;实现归母净利润3.6 亿元，同比增长23.3%;扣非净利润3.4 亿元，同比增长21.5%。业绩符合预期。

　　Q3 业绩环比持续改善。Q1/Q2/Q3 单季度实现收入7.5/10.3/11.6 亿元，实现归母净利润0.7/1.4/1.5 亿元， 扣非净利润0.6/1.3/1.5 亿元， 毛利率53.3%/58.4%/61.5%。Q3 单季度的营收、盈利以及毛利率环比均表现出明显提高，2020Q1-Q3 公司销售费用率26.9%，同比-3.3pp，管理费用率13.4%，同比+0.01pp，财务费用率1.5%，同比-0.25pp，研发费用率4.5%，同比+0.6pp。

　　产能转移推进与疫情受损恢复双因素驱动业绩环比改善。因公司旧产能靠近居民区，不满足海外申报条件，公司自2019 年开始转移产能至新厂房，短期内影响了皮质激素等原料药的生产。随着2020 年新产能持续爬坡，甾体激素类原料药收入端持续恢复。另一方面，20Q1 公司制剂销售受到新冠疫情影响，收入同比降幅较大，但随着二三季度疫情受控，医院诊疗逐步放开，制剂收入亦持续恢复。

　　原料药产品结构升级加快，投资布局高端制剂。2020 年上半年，公司克服疫情影响，扎实推进11 只原料药产品在杨府原料药新厂区通过国内GMP 认证、2只制剂新产品完成注册申报，新厂区助力公司API 注册认证加速。另一方面，公司高端制剂国际化建设项目预计投资总额为7.9 亿元，拟使用募集资金投资金额为7 亿元。项目建成后可形成年产500 万瓶抗胆碱能类吸入剂、1200 万瓶双动力鼻喷雾剂、2500 万瓶皮质激素类注射剂及1000 万瓶麻醉镇静注射剂的综合生产能力，主要覆盖呼吸科、皮质激素类注射剂、麻醉镇静等领域，未来产品管线不断丰富，长期有望提高市场竞争力。

　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为0.55 元、0.71 元、0.88元，对应估值分别为26 倍、20 倍和16 倍，未来三年归母净利润CAGR 约为25%。公司作为甾体药物特色细分领域的龙头，制剂销售持续放量，原料药稳健增长，维持"持有"评级。

　　风险提示：产能建设不及预期;政策推进不及预期;原料药价格波动。

　　我爱我家(000560)：房产服务领先者 稳中求进掘金存量时代

　　类别：公司 机构：平安证券股份有限公司 研究员：杨侃/郑茜文 日期：2020-11-10

　　平安观点：

　　城市居家综合服务商：公司从事房产经纪(二手房、新房、海外)、房屋资管、商业资管、房后衍生等业务，以二手房经纪为压舱石、房屋资管为护城河、新房业务为战略窗口、房后衍生业务为增值服务价值提升点，形成覆盖房产交易全产业链的业务结构。2019 年二手房经纪、新房、房屋资管业务收入占比 51%、17%、17%，毛利润占比 57.2%、10.8%、11.6%。

　　房产经纪头部企业，空间广阔&格局分散下仍有可为：预计 2024 年全国房产交易总额、经纪服务佣金收入将达 30.7 万亿元、5078 亿元，2019-2024年 CAGR 6.6%、15.1%。主流企业凭借房客源优势、区域高市占率构筑经营壁垒，行业空间广阔、格局分散(70%小微中介完成 50%以上交易额)下仍有可为。公司作为龙头之一增长可期：1)规模处主流企业中上水平，系统在录房源超 2000 万套，员工近 5 万人，门店近 3500 家;2)抢占核心市场、深耕效果显著，已覆盖 21 城二手房交易额全国占比超 4 成，北京、杭州、南京、苏州、太原等城市二手房市占率稳居前三;3)线上线下融合、平台化打造开启增长新动能;4)增长目标明确，计划 2022 年实现加盟门店 1 万家、直营门店 4000 家。

　　房屋资管领航者，规模优势&差异服务下前景广阔：2019 年收购"蓝海购"

　　后基本实现商业资管产业链打通，商管及房屋资管(运营主体相寓)全覆盖。"相寓"模式独特，不以租金差为目的，收入来源以免租期租金为主，由于免去标准化装修、定期清洁等服务，投入少、资产轻。模式关键在于提升周转效率，主要依靠不收价差带来的价格优势与完善的经纪人网络，平均出房周期 10 天左右、出租率 95%上下。"相寓"先发优势突出，深耕行业近 20 年，覆盖城市(15 座)、在管房屋(25.3 万套)、出租率等行业领先。租赁市场规模已过万亿、政策支持态度明确，近年长租公寓暴雷推动行业格局重塑，"相寓"有望在市场回归理性时进一步提升份额。

　　投资建议：公司作为房产经纪及房屋租赁行业领先企业，业务全面协同效应明显，区域深耕经营壁垒突出，有望充分受益存量房时代;同时线下门店增长目标明确，线上线下融合、平台化打造开启增长新动能，健康财务提供资金保障。预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.20 元、0.36 元、0.41 元，当前股价对应 PE分别为 18.8 倍、10.4 倍、9.1 倍、首次覆盖给予"推荐"评级。

　　风险提示：1)市场竞争环境、行业景气度变化可能导致门店扩张不及预期，同时新增门店打造可能面临一二线工作协同度、系统支持效率较低，推进进度不及预期风险;2)基于 2019 年下半年以价换量带来的需求提前释放，2020 年新冠疫情后积压需求、投资性需求的消耗，后续可能面临需求韧性不足致房产交易规模不及预期、公司业务发展受限风险;3)疫情影响下租金及出租率有所降低，未来存在行业修复进程有限、租赁市场发展不及预期风险。

　　金风科技(002202)：Q3风机毛利率改善 开启盈利水平上升周期

　　类别：公司 机构：平安证券股份有限公司 研究员：皮秀/朱栋/王霖 日期：2020-11-10

　　平安观点：

　　Q3 风机毛利率明显改善，拐点显现，未来有望步入上升通道。根据我们估算，Q3 风机业务的毛利率约14%-15%，较上半年的12.19%有较明显提升。2018-2020 年，国内风电新增装机持续上升，2020 年的新增装机规模有望创下历史记录，公司作为风机龙头，从业绩角度并未享受到行业需求向上的红利，核心原因是风机毛利率的下滑。目前看，上一轮风机价格战的不利影响逐步消退，抢装结束之后风机产业链利润有望重构，公司风机产品的平台化有望带来成本端的改善，技术迭代加快背景下风机竞争格局改善。我们认为，导致过去风机毛利率下滑的动能在衰退，推动风机毛利率上升的动能在显现，未来风机毛利率有望步入持续上升通道。

　　"十四五"期间风电行业有望展现较好的成长性。从行业需求的角度，能源低碳发展为风电行业带来了长期性的机遇，风电行业将步入供给创造需求的阶段，技术进步推动度电成本下降，从而推升更多的需求;目前技术持续进步的可见度高、确定性强，风电产业界对未来需求的期望值和信心很高。看好国内风电行业的成长性，维持2021 年国内风电新增装机达到30GW及以上的预判，预计十四五期间国内风电市场需求整体处于上升通道，风电产业提出的年均50GW装机目标具有可行性。

　　盈利预测与投资建议。基于三季度风机出货量和毛利率均好于预期，调整公司盈利预测，预计2020-2021 年归母净利润32.4、42.7 亿元(原预测值27.1、39.9 亿元)，对应EPS 0.77、1.01 元，动态PE 15.8、12.0 倍，维持公司"推荐"评级。

　　风险提示。(1)风电行业降本速度及需求不及预期风险。未来国内风电需求依赖度电成本下降，而降本受技术进步速度以及供应链、原材料等影响，存在需求不及预期的风险。(2)新品推出进度及推广效果不及预期风险。

　　公司拥有研发投入方面的优势，但技术研发具有不确定性，如果后续新品推出效果不及预期，可能影响公司市场地位。(3)风机技术路线竞争的不确定性。目前国内多种风机技术路线并存，包括直驱、半直驱、双馈等，直驱有可能面临其他技术路线的挑战。

　　航发动力(600893)：如果看待公司的投资逻辑、产能和估值

　　类别：公司 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：王习 日期：2020-11-10

　　报告摘要：

　　摘要：

　　航发动力发布三季报后，市场对公司的业绩释放节奏、产能瓶颈和估值等问题分歧较大，我们现就市场关注的投资逻辑、产能、未来看点和估值等问题提出自己的观点。

　　我们的观点：

　　1、航发动力的主机厂逻辑与其他主机厂有什么不同?

　　相对于主机厂来说，航发动力的十四五逻辑更加清晰，除了与中航沈飞、中直股份和中航飞机一样受益于若干主战机型放量以外，还将受益于国内现有飞机航发的国产替代、现存军机航发的维修替换市场以及未来民机市场爆发的逻辑。

　　2、如何看待市场分歧比较大的产能问题?

　　对于需求方面市场并没有过多的忧虑，而从供应端来看，市场一直在担忧公司的产能和交付问题，不过从我们对于发动机产业链的调研情况来看，十四五的产能和交付问题相对于十三五来说会有显著改善，主要原因为十四五的任务保障被放到了非常重要的位置，同时如果公司自身产能受限，不排除或会通过市场化合作来解决产能问题。

　　3、未来的看点在哪里?

　　十四五期间主战机型的全状态版本、各种改型都会加快列装，对大推涡扇、大涵道涡扇、中推涡扇、大功率涡轴都有强劲的需求，从研制时点来看，涡扇的三大型号和涡轴的一大型号将在十四五期间定型，型号从定型到量产将令产业链上下游公司显著受益。同时，公司在十四五初期老产品或将逐步出清(二代机产品)，而新产品将逐步对业绩产生积极作用(我们判断2020年开始黎明公司新产品将进入收获期，对公司业绩起到较好的支撑作用)。公司2019 年全年购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金超2400 亿元，产能扩张速度增长较快，而公司在三季报中已经预测2020 年全年将向中国航发系统内关联方销售商品、提供劳务的金额比年初计划数大幅提升101.22%，关联交易规模大幅超公司预期显示非计划需求大幅增加。

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