「如何炒股」今日黑马股票推荐（11月16日）

　　日辰股份(603755)：成长性与确定性兼具的定制复合调味料龙头

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖/徐哲琪 日期：2020-11-13

　　餐饮行业高景气，专业化分工是必然趋势，复合调味料2B 市场可看长远。2019 年我国餐饮行业规模4.67 万亿，同比增9.4%，随着连锁化率提升，餐饮供应链相关产业渗透率增加，再加上优秀的龙头企业凭借强产品力、丰富渠道资源，集中度提升，这三层逻辑的加持，我们认为优秀餐饮供应链企业的中期增速将维持较高水平。目前复合调味料2B渠道收入规模近200 亿元，对标美国、日本，我国复合调味料渗透率仍较低。餐饮连锁化率逐年提升，同时餐饮专业化分工是必然趋势，复合调味料2B 市场空间广阔、可看长远。

　　配方与产能积累丰富，知名客户背书。日辰成立初期服务于食品加工企业，经过转型，目前为面向食品加工企业、餐饮企业及零售终端市场的专业复合调味料解决方案提供商。

　　凭借多年的复合调味料生产经验、产能与配方资源积累，可以快速响应客户需求或者主动开发客户需求，并且以较低的成本进行生产，产品力以及客户服务力、成本控制力相对优异。现有餐饮客户包括呷哺呷哺、味千拉面、鱼酷等。

　　定制化产品+服务，具有"提价能力"。定制复合调味料企业为餐饮企业提供的不仅仅是产品，更是一系列精细化服务，对于餐饮企业，增加的收益，例如食品安全、品质稳定性等，完全可以覆盖其为复合调味料支出的成本，赋予了定制复合调味料企业"提价能力"。日辰产品的吨价近4 年复合增速5.5%，公司通过导入高端产品进行间接提价。

　　未来增长点：存量稳定增长+增量带来弹性。

　　1)门店自然增长带动产品需求增加：餐饮企业对于调味品具有较高的粘性，公司受益于客户门店数量增加。例如，呷哺呷哺门店数量从2014 年的452 家增至2019 年1022 家。

　　2)合作深入，不断导入新产品：随着客户对公司产品和服务建立较高的认可度，两者合作不断加深，公司得以导入更多产品。

　　3)增量—营销网络持续扩张，不断开拓新客户：公司去年IPO 募投资金拟升级建设公司营销总部及多个区域营销中心，意在拓宽市场销售渠道，进入公司空白市场。

　　4)另外，公司C 端前景看好，C 端品牌的建立也有望反哺B 端。

　　以上反映在财务层面，餐饮渠道收入占比不断增加，公司收入与净利率有望同步提升。

　　2020 年为基础建设年，看好后期发展。日辰是一家"小而美"定制复合调味料企业，2019 年上市，2020 年开始加大招募销售、研发人员，并且进行激励机制改革，为后期快速发展提供人员基础。同时，公司募投项目致产能大幅增加，新产能更现代化、自动化，且兼具柔性生产功能，得以降低客户起订量门槛，从而提升目标客户的覆盖面。另外此次疫情加速餐饮连锁化率提升、对第三方餐饮服务需求增加，公司有望受益。

　　投资建议：预计2020-2022 年净利润分别为0.96 亿元、1.33 亿元、1.78 亿元，参考可比公司估值，给予2021 年60 倍PE，6 个月目标价81.13 元，首次覆盖给予"买入-A"评级。

　　风险提示：疫情影响超预期;客户自制复合调味料风险;新客户开发不及预期的风险。

　　微光股份(002801)：冷链物流隐形冠军再出发 工业机器人新星乘风而上

　　类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：倪正洋 日期：2020-11-13

　　推荐逻辑：传统业务确定性强：此前公司长期深耕于冷链设备用微电机领域，是名副其实的细分行业龙头企业、隐形冠军。多年积累建立了优质的客户网络和渠道，护城河不断深筑。15-19 年营收复合增速达19.1%，归母净利润复合增速为19.4%，扎实稳健、确定性强。2)新动能将贡献弹性：一方面，公司自主研发高端ECM 电机，效率较传统电机优势明显，预计2021 年渗透率将持续提升至20%。另一方面，公司锐意进取切入工业机器人领域、开发WA、WB、WD、WE 系列伺服电机新产品，并积极横向拓展至整个伺服系统，2019 年销量已达4.1 万台。新动能将为公司未来发展贡献业绩弹性。

　　冷链物流行业迎政策与需求共振，工业机器人助力伺服电机市场扩大。目前中国人均冷库容量仅为0.13 立方米，与国外差距明显、发展潜力巨大。在政策扶持和需求共振下，冷链物流行业已迈入爆发期。2019 年我国冷库容量和冷链物流市场规模已再创新高，分别为6053 万吨和3391 亿元。而工业机器人方面，中国作为世界上最大的制造业国家，人均机器人密度大幅低于其他主要制造业国家。在此背景下，国内工业机器人市场发展迅猛。2019 年工业机器人产量达18.7 万台，2012-2019 年年均复合增速高达63%。在工业机器人和其他设备销量增长的带动下，国内伺服电机市场规模迅速扩大。

　　高效节能成为未来趋势，公司高端ECM 电机产品渗透率将持续提升：随着节能减排成为工业发展的内在要求，高效节能电机已成为未来发展趋势。公司自主研发并成功量产高效节能ECM 电机，采用先进电子控制技术，使电机的能效得到较大幅度的提升。ECM 电机效率达到60%以上、ECM 无刷直流风机效率达到40%以上，有效降低客户用电成本，投入产出效益明显。凭借高效节能、性价比高的优势，逐渐被主要客户青睐，销量快速增长。ECM 电机销售额从2013年的661 万元增长至2019 年的8738 万元，年均复合增长率高达54%。随着市场渗透率的不断提升，相关产品将进一步放量。

　　伺服电机产品持续放量，横向拓展进一步提升公司产品附加价值量：公司充分发挥成本控制、产业链完整优势，努力成为品种全、性价比高的伺服电机生产企业。2017 年成立伺服电机事业部，投资年产30 万台伺服电机项目，切入工业机器人赛道。目前公司伺服电机已实现产业化，伺服电机业务快速增长。2019年收入较2018 年 翻五倍，2020 年上半年收入已超过2019 年全年。同时公司研发集中力量，重点突破伺服电机编码器和驱动器等核心技术，由伺服电机拓展至伺服系统，将进一步提高产品附加价值量。目前，公司在编码器和驱动器方面取得进一步突破，成功生产样品，为进一步拓展工业机器人业务奠定坚实基础。

　　盈利预测与投资建议：随着高端ECM 电机渗透率的持续提升以及伺服电机产品的持续放量，公司未来业绩增长具有高确定性，未来三年归母净利润复合增速达20.8%。我们给予公司2021 年30 倍PE，对应目标价48.9 元，首次覆盖给予"买入"评级。

　　建设机械(600984)：二股东再度增持 彰显未来发展信心

　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君/潘贻立 日期：2020-11-13

　　2020 年11 月6 日公司公告，副董事长柴昭一先生拟通过集中竞价交易方式增持公司股份，增持股份合计不超过300 万股，不超过公司总股本约0.3%。此次增持价格不高于人民币20 元/股，实施期限为自增持计划披露之日起不超过6 个月。

　　投资要点

　　时隔两年再度增持提振市场信心，坚定看好公司可持续发展截至2020 年三季度，此次增持主体柴昭一先生作为公司第二大股东，持有公司股份8336 万股，占总股本比例8.6%。上次高管增持计划于2018 年3 月20 日至2018年9 月3 日完成实施，增持人员通过二级市场增持本公司股票156 万股，占公司总股本0.19%，增持金额合计约787 万元。期间公司实施了资本公积金转增股本的权益分派，转增前增持成交均价在6.1 元/股-6.8 元/股区间。此次时隔两年再发董事增持计划，是基于对公司中长期可持续发展的坚定看好，有利于提振市场信心。

　　应收计提对业绩影响逐步释放，塔吊市场拓展空间仍巨大公司前三季度实现归母净利润3.8 亿元，同比下降1.8%，受应收计提等因素影响，导致Q3 业绩略低于预期，影响因素已逐步释放，后续有望逐步改善。与此同时，Q4塔吊市场需求持续旺盛，公司在手订单充足，年底将加大催收力度，全年业绩仍有望实现高速增长。塔吊设备租赁市场成长空间巨大，公司目前市占率仅3%左右，未来目标市占率达10%-15%，预计未来五年公司规模增速有望维持30%以上水平。

　　租赁需求维持旺盛，公司持续采购力度扩大龙头规模优势2020 年7、8、9 月房地产开发投资完成额分别同比增长11.7%、11.8%、12.0%，Q2增速为8.0%，Q3 增速为11.8%，房地产投资额加速提升，Q4 地产高景气度有望持续。塔机设备开工率及租赁需求维持旺盛，公司将持续设备采购力度以提升市占率和龙头规模扩张优势，预计明后年行业趋势有望回归大吨米塔吊总需求比例上升，驱动公司业绩实现高增长。

　　盈利预测与估值

　　公司第二大股东增持彰显长远发展信心。预计公司2020-2022 年分别可实现净利润6.6/9.2/12.1 亿元，同比增长30%/41%/31%，对应EPS 为0.79/1.12/1.47 元，对应当前PE 为22/15/12 倍，维持公司"买入"评级。

　　风险提示

　　地产基建投资不达预期;装配式建筑发展不及预期;应收账款难以回收造成坏账风险;疫情影响超预期。

　　恩捷股份(002812)：业绩恢复较快增长 隔膜龙头地位稳固

　　类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2020-11-13

　　事件：公司发布 2020 年三季报，报告期内公司实现营收25.81 亿元，同比增加22.55%;实现归母净利润6.43 亿元，同比增长1.85%，其中三季度单季实现盈利3.22 亿元，同比增长32.63%，环比增长75.86%。公司Q3 毛利率为41.57%，同比下降4.83pct，环比增长6.29pct，期间费用率12.45%，同比增长3.81pct，环比下降3.12pct，其中销售/管理/财务费用率分别为2.55%/6.98%/2.92%，较上年同期分别增长0.59/1.46/1.72pct。

　　下游需求回暖，隔膜出货量快速增长

　　隔膜业务方面，三季度以来下游新能源车行业迎来拐点，欧洲市场继续高增长，国内市场同比数据也恢复正增长，受益下游需求回暖，隔膜出货量快速增长，预计三季度隔膜出货约3.2 亿平，同比增长超6成，其中上海恩捷出货2.5 亿平，苏州捷力出货0.7 亿平，隔膜业务合计贡献利润2.8 亿，对应Q3 单平净利润0.9 元，盈利能力明显改善。传统业务方面，公司今年抓住客户产品供应不足的市场机遇，烟膜和烟标销量快速增长，同时公司在无菌包装业务上市场拓展明显，预计单季实现净利约0.4 亿元。

　　海外客户需求继续提升，隔膜龙头地位进一步稳固公司定增顺利落地，共募集资金50 亿元，将投向江西通瑞一期和无锡恩捷二期项目建设，并补充流动资金15 亿元，同时公司公告拟收购纽米科技54.76%的股权，纽米科技是国内二线湿法隔膜企业，目前已有湿法产能1.1 亿平，在建湿法产能1.5 亿平，公司作为国内湿法隔膜绝对龙头，定增及收购完成后将快速增加产能，进一步稳固隔膜市场龙头地位。随着全球新能源车的快速增长，以LG 为首的海外客户需求继续提升，公司未来在海外业务的占比有望快速增长，增厚公司业绩。

　　盈利与投资建议

　　预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.25 元，1.60 元，1.94 元，对应PE 分别为78.5 倍，61.1 倍，50.6 倍。维持公司买入评级。

　　风险提示:新能源车销量不及预期;政策不及预期;产品价格下跌幅度超出预期等。

　　利尔化学(002258)：方面建立草铵膦护城河 一方面夯实传统业务

　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：陈煜 日期：2020-11-13

　　报告导读

　　公司是草铵膦和氯代吡啶类除草剂龙头企业，3 万吨氯代吡啶类产品将继续夯实公司氯代吡啶行业话语权，草铵膦竞合格局支撑价格中枢向上修复，公司未来成长性释放将继续超出预期。

　　投资要点

　　拟新增3 万吨氯代吡啶类产品，内生+外延巩固氯代吡啶龙头地位11 月6 日，国家级广安经济技术开发区发布公告，广安利华30000 吨精细化工农药中间体及配套设施建设项目环境影响评价第一次公示。项目总投资5.5 亿元，建设内容及规模包括年产10000 吨氯氟吡氧乙酸甲酯、年产20000 吨氯代吡啶及其他配套工程。

　　公司主要的氯代吡啶类除草剂包括毕克草1800 吨、毒莠定3000 吨、氟草烟500吨、绿草定1500 吨，毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。公司通过内生+外延扩大规模，2017 年收购湖南比德生化45%股份， 2018 年增资收购鹤壁赛科持股45%。此次广安利华3 万吨自建项目，加上广安利尔三期项目规划氯代吡啶中间体10000 吨/年产能，都将巩固公司氯代吡啶的龙头地位。

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