「如何炒股」今日黑马股票推荐（11月25日）

　　西山煤电(000983)：更名顺应山西国改 焦煤龙头地位再巩固

　　类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张绪成 日期：2020-11-24

　　事件：公司发布公告，控股股东山西焦煤集团提议将公司名称由"山西西山煤电股份有限公司"变更为"山西焦煤能源集团股份有限公司";证券简称由"西山煤电"变更为"山西焦煤";证券代码"000983"保持不变。

　　更名顺应山西国改专业化重组方向，资产注入将巩固焦煤龙头地位根据公告，集团公司按照山西省委、省政府关于深化国资国企改革的战略部署，拟通过资源资产化、资产资本化、资本证券化，运用上市平台推动煤炭资源整合和专业化重组，实现资源合理流动、组织、配置，打造焦煤板块龙头上市公司。

　　此次更名不仅是公司在名称上与集团保持一致，更是在山西国改深化背景下上市公司平台战略定位的提升，后续集团焦煤资产注入或有望加速。截至2020Q3，集团资产证券化率仅25.4%，煤炭产能证券化率仅33%，同时与山煤集团合并重组有序推进，资产注入仍有较大空间。我们维持盈利预测，预计2020/2021/2022年分别实现归母净利润19/20.5/21.7 亿元，同比增速11.2%/7.8%/5.8%;EPS 分别为0.46/0.5/0.53 元，对应当前股价PE 为12.6x/11.7x/11x。维持"买入"评级。

　　集团领导入驻公司董事会，凸显上市平台战略意义根据公告，公司董事会将进行重要调整，集团董事长赵建泽，总经理陈旭忠，党委专职副书记、副董事长马步才以及李堂锁、胡文强、马凌云三位副总经理等六位集团主要领导将进入上市公司董事会，体现出集团领导层在推进改革重组进程中对上市平台的重视，进一步凸显公司整合集团内煤炭资产的战略定位。

　　山焦&山煤合并有序推进，无偿划转完成协议签订根据山煤国际公告，对山煤集团进行无偿划转的协议已完成签署，目前处于工商变更当中，完成后山煤集团将成为山焦集团子公司，其后山焦对于山煤集团的吸收合并也将有序开展，公司与山煤国际之间的同业竞争问题有望通过资产重组解决。省内国改落实后，"新焦煤集团"将与晋能控股、潞安化工集团共同成为山西省的三大煤炭资产主体，分别巩固炼焦煤、动力煤、煤化工三方向专业定位。

　　澳煤限令&焦价强势催化炼焦煤补涨，利好焦煤龙头业绩改善澳煤限令收紧炼焦煤供给，焦煤价格补涨有望获得支撑，同时国内优质主焦煤缺口或主要由产地增产替代;近期焦炭价格落实七轮提涨，煤焦价差持续扩大，焦煤涨价或不存在下游压力。公司作为焦煤龙头，或在量价均受益下实现业绩改善。

　　风险提示：经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;集团重组不及预期。

　　张裕A(000869)：积极的变化正在发生 期待葡萄酒王者归来

　　类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：邓天娇/汤玮亮 日期：2020-11-24

　　反倾销有利于行业格局改善。高管增持和百亿目标显示公司信心在加强。4季度业绩有望触底反弹，2021 年展望出较高的业绩弹性。

　　支撑评级的要点

　　反倾销有利于行业格局改善。葡萄酒面临其他酒种和国际市场的双重竞争。澳洲酒反倾销调查背景下，国产酒面临的市场环境将逐步改善。

　　张裕品牌价值突出，激励机制有待完善，近期动作显示公司信心加强。

　　(1)对比国内白酒名酒和国外葡萄酒龙头，张裕品牌并不逊色。(2)激励机制虽还有待完善，但高管增持和百亿目标显示公司信心在加强。

　　产品体系和销售体系持续变革。(1)解百纳是第一大单品，公司改变以往的渠道模式，加强渠道管控。战略布局白兰地，可能成为下一阶段的黑马。(2)过去两年张裕在销售体系方面进行多项改革，预计2021 年效果逐渐显现。

　　4 季度业绩有望触底反弹，2021 年展望出较高的业绩弹性。综合考虑渠道策略和业绩表现，我们判断现阶段渠道库存处于较低水平，公司2020年营收目标37 亿，公司有动力加大市场开拓力度，预计4 季度可恢复增长。由于2020 年报表真实体现了疫情的影响，随着消费场景恢复正常，预计2021 年报表业绩将展现出较高的弹性。

　　关注两点可能超预期的因素。(1)反倾销调研的背景下，当澳洲酒库存消化至低位时，张裕若能抢到部分市场份额，则业绩存在超预期的可能。(2)2020 年业绩较差可能倒逼公司加快内部改革，若公司能够在激励方面实现突破，团队积极性加强，则销售有望提速。

　　估值

　　预计公司20-22 年EPS 分别为1.18、1.59、1.98 元，同比增-28.4%、34.7%、24.5%，对应PE 为32.9、24.4、19.6 倍。对比酒类板块龙头，张裕估值处于最低位置，结合2021-2022 年的业绩判断，我们认为张裕向下空间不大，向上弹性较高，首次覆盖给予"买入"评级。

　　评级面临的主要风险

　　其它酒种和进口酒的挤压超预期。

　　中公教育(002607)：定增有助缓解怀柔项目资金压力 长期提升竞争力及稳定性

　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张良卫/周良玖/吴劲草 日期：2020-11-24

　　投资要点

　　事件：公司公告拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票，发行价格不低于定价基准日(发行期首日)前20 个交易日股票交易均价的80%。本次非公开发行预计募集资金总额不超过 60 亿元(含本数)，在扣除发行费用后全部用于怀柔学习基地建设项目(42 亿)及补充流动资金(18 亿)。

　　投资项目有助于提升公司长期竞争力。怀柔学习基地建设项目投资总额为421,440 万元，预计建设周期3 年，项目新建教学、办公、宿舍等建筑，最高可同时容纳2 万名学员。通过该项目建设能够提升教学效果，提升公司的服务品质和整体品牌形象，进一步提升市场份额。

　　增发落地后将缓解公司新项目带来的资金压力。截止Q3 期末，上市公司归属于母公司所有者权益合计32.99 亿元，资产负债率达到78.51%，本次增发落地后将充分缓解新项目对公司带来的资金周转压力。

　　怀柔项目造成的财务影响：提升毛利率，增加折旧摊销费用。由于怀柔项目拟建设的学习基地均为自有房产，因此相较于租赁方式将产生折旧摊销费用。但公司将在很大程度上提高对物业管理和经营活动的稳定性，降低现金支出和营业成本，有利于提高公司毛利率。

　　本次增发对于每股收益摊薄影响较小。按定增公告发布日收盘价计算，60 亿元增发对应15,504 万股，仅占公司当前总股本(616,740 万股)的2.5%，对于每股收益的摊薄影响较小，值得注意的是本次非公开发行是公司借壳上市以来的首次股权融资。

　　持续看好20Q4 及2021 年增速恢复。Q3 各省及国家公务员联考陆续开展，报名及招录人数均较去年有较大提升。同时2021 年国家公务员考试报名人数达到与去年同期相比增加11 万余人，平均竞争比也略高于2020 年，显示公务员职位在就业市场中的竞争力仍在进一步提升，我们同时看好后续包括教师招录、医疗卫生等赛道的增长潜力。

　　投资建议：鉴于本次增发及募投项目均尚未有明确落地时点，我们暂维持前期股本及盈利预测，预计公司2020/2021/2022 年公司归母净利润分别为25.7/35.0/45.6 亿元，对应PE 分别为93/68/52 倍，看好职业培训大赛道的长期成长空间及公司的高竞争力，维持公司"买入"评级。

　　风险提示：疫情超预期，招录政策变化，教学事故等。

　　天龙股份(603266)：渐入佳境

　　类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：赵成 日期：2020-11-24

　　抓住两大趋势

　　公司以模具为核心能力，先后拓展至消费电子、电工电器、汽车等领域，历经20 年发展最终在汽车塑料零件领域具备全球竞争力，其中汽车塑料零件占公司收入比重提升至68%以上。

　　新能源汽车和汽车轻量化是最近5 年汽车领域的两大趋势，公司紧抓2 大趋势，结合自身禀赋，集中研发公关，目前已在汽车塑料功能门板、PCU 核心组件IGBT 多嵌件承载壳体上获得突破。

　　紧跟头部客户

　　在汽车零部件领域，主要客户为大陆汽车、博世集团、东洋电产、京滨集团、博泽集团等国际汽车零部件一级供应商，提供汽车电子控制类零部件、汽车精密塑料功能件/结构件、精密模具等产品。

　　传统汽车品牌包括大众、本田、丰田、宝马、奔驰、奥迪等传统汽车高端品牌;新能源汽车领域目前已批量供应给全球巨头特斯拉，国内新能源汽车巨头比亚迪、蔚来、上汽和吉利。

　　经营稳健扎实

　　公司采取极为谨慎的经营政策，目前无收购重视内生发展，因此未形成任何商誉; 10 年来无长期借款、上市当年即归还所有短期借款及历年现金流净额长期为正表明公司经营风格极为稳健。

　　上市前公司期间费用率一直维持在19%-21%的区间，截止今年3 季度已下滑至16.8%，扣除财务费用影响，期间费用率呈下降趋势;公司人均销售和人均盈利能力连续三年提升均表明公司管理能力渐入佳境。

　　投资建议

　　我们预计2020-2022 年公司归属于母公司的净利润为0.96/1.14/1.50 亿元，对应EPS 为0.48/0.57/0.75 元，对应PE 为25.5/21.4/16.3 倍，鉴于公司业务结构渐趋优化，给予公司2020 年30 倍PE，调高目标价至14.4 元，调高至"买入"评级。

　　风险提示:新客户开拓进度低于预期;宏观经济下行超预期。

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