「如何炒股」今日黑马股票推荐（11月23日）

　　中国神华(601088)：神华10月煤炭产量及铁路运量均超预期

　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：丁一洪/洪奕昕 日期：2020-11-20

　　事件概述

　　11 月16 日晚间，中国神华公告2020 年10 月主要经营数据，10 月当月，商品煤产量24.9 百万吨，同比+16%，环比+6%;煤炭销售量37.2 百万吨，同比+10%，环比-7%;自有铁路周转量249 亿吨公里，同比+6%，环比+3%;总发电量/总售电量分别为92.8/86.9 亿千瓦时，同比分别-15%/-16%;聚乙烯/聚丙烯销售量分别为3.02/2.77 万吨，同比分别+695%/+530%(主要由于去年同期设备检修基数偏低)。

　　1-10 月，累计商品煤产量2.416 亿吨，累计同比+2.5%;煤炭销售量3.607 亿吨，累计同比-1.3%;自有铁路周转量2335 亿吨公里，累计同比-1.9%。

　　10 月公司煤炭产量超预期，同比大增16%，高于去年平均水平约6%，销量与去年平均水平基本持平;自有铁路周转量亦超预期，同比+6%，高于去年平均水平约5%;发电量同比-15%，低于预期，主要由于广东发电量下降及部分机组检修。

　　2020 年10 月，中国神华单月煤炭产量24.9 百万吨，同比+16%，环比+6%，较去年月均产量+6%;煤炭销售量37.2 百万吨，同比+10%，环比-7%，与去年月均销量基本持平。

　　煤炭产量方面，公司10 月同比大增16%，主要由于去年基数较低，受征地、证照续期办理进度等因素影响，去年10 月北电胜利一号露天矿、万利一矿产量较低，而今年10 月正常生产。与去年月均产量相比，10 月神华产量仍高出6%，超出预期，在进口受限及国内各类检查下，公司规范的国有大矿一定程度受益。

　　煤炭销量方面，10 月同比+10%，环比-7%，波动主要由于去年同期基数较低以及月度间因结算的波动导致，事实上10 月的销量与去年月均水平基本持平，处于正常水平。

　　自有铁路周转量方面，公司10 月同比同比+6%，环比+3%，较去年月均运量+5%，运量自6 月以来持续超预期。

　　发电量方面，公司10 月同比-15%，低于预期，主要受两方面影响：一是西部地区电力东送影响，公司在广东地区发电量有所下降;二是为保障发电机组正常运行，部分电厂机组检修。预计随着检修结束，以及冬季发电旺季来临，发电量环比将有所恢复。

　　当前动力煤易涨难跌，神华下半年业绩超预期，分红率维持高位，我们看好中国神华超预期的业绩稳定性及高股息带来的持续估值修复。

　　神华的股价有两个主要驱动因素，一是业绩，二是分红。

　　业绩方面，本轮疫情对煤价的压力测试将煤价底上提约100 元/吨，下半年至今的煤价更是超预期，近2 月维持在600 元/吨以上，神华Q3 业绩超预期，产量超预期的情况下预计Q4 煤炭板块业绩继续修复，运量超预期下铁路板块业绩预计亦将超预期。分红方面，公司保底50%分红(2019 年报)，同时进行H股回购(2020 中报)，各项举措体现了公司对中小投资者的重视。

　　供暖旺季逐渐开启，当前煤价易涨难跌。我们继续看好神华超预期的业绩稳定性、"现金牛"属性和高分红带来的股价修复。当前神华股息率仍高达6%，PB 不到1 倍，估值修复仍有很大空间。

　　公司10 月煤炭产量及铁路运量双双超预期，售电量低于预期，我们维持2020-22 年归母净利预测420/450/480 亿元，维持目标价至27.12 元，并重申"买入"评级。

　　假设2020-22 年秦皇岛Q5500 山西产平仓价指数分别为550/550/550 元/吨，环渤海指数分别为550/550/550 元/吨，公司10 月煤炭产量及铁路运量双双超预期，售电量低于预期，我们维持公司2020-22 年归母净利预测420/450/480 亿元，同比分别-3%/+7%/+7%;对应2020-22 年EPS 2.11/2.26/2.41 元，根据公司2020 年11 月16 日收盘价17.80 元/股，对应PE 分别为8/8/7 倍，以公司承诺的最低分红率50%测算，2020/21 年股息率分别为5.9%/6.3%。我们维持目标价27.12 元，并重申"买入"

　　评级。

　　风险因素

　　宏观经济下滑超预期;电价下降超预期;铁路运量不及预期;进口煤放松超预期;水电超预期;集团整合对公司治理的影响等。

　　苏泊尔(002032)：SEB赋能打造厨房整体解决方案 深耕品牌年轻化

　　类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2020-11-19

　　全球领先的炊具、厨房小家电龙头，首次覆盖维持"买入"评级苏泊尔是全球领先的炊具、厨房小家电龙头，SEB 控股后带来稳定的外销订单，同时先进的技术支撑公司产品领先行业。公司在渠道布局方面具有前瞻性，随着品牌逐步年轻化，伴随品类持续扩张、中高端炊具逐步放量，公司有望实现快速增长。我们预计2020-2022 年归母净利润为18.25/22.36/25.22 亿元，对应EPS 为2.22/2.72/3.07 元，当前股价对应PE 为32/26/23 倍，接近可比公司平均估值，考虑公司作为炊具龙头企业，给予一定估值溢价。首次覆盖，给予"买入"评级。

　　炊具行业线上占比提升，高端化趋势利好龙头扩张明火炊具线上占比提升，根据奥维云网数据，2020 年1-9 月炊具线上市场零售额达60.3 亿元(+47%)，苏泊尔市占率约19%，龙头地位稳固。预计2020 年明火炊具线上销售占比达43%。在健康、外观等需求下，产品高端化趋势显现，根据奥维云网数据，2020 年1-9 月中高端炊具同比增长明显，利好龙头份额扩张。

　　SEB 助力打造厨房整体解决方案，深耕品牌年轻化趋势产品端，SEB 集团的成熟技术输送提升公司核心竞争力，电饭煲产品始终引领市场。近年来公司通过品类扩张，从传统炊具扩张到厨房整体解决方案，品类拓张的同时，通过引入SEB 集团旗下其他品牌，利用多品牌战略实现利润最大化。

　　渠道端，公司布局始终具备前瞻性。早期紧抓百货红利，积极布局家电连锁门店、大型连锁超市、传统百货商店等线下渠道。2007 年加速渠道下沉，2010 年积极拥抱电商红利，2018 年探索购物中心渠道，2019 年进入直播、社交电商渠道。

　　品牌端，始终围绕着渠道、消费者变革进行转变。2014、2015 年赞助央视节目《舌尖上的中国II》、《我爱妈妈》栏目进行中心渠道精准营销。近年来随着渠道逐步多元化、碎片化，公司积极布局直播电商、社交电商等渠道进行品牌营销，2020 年积极探索品牌年轻化，公司启用青春代言人，掘金粉丝经济，联合B 站切入二次元周边，将消费者刻板印象中的"妈妈厨电"转变为年轻人的厨电潮牌。

　　风险提示：SEB 订单出现波动、疫情影响线下销售等。

　　金牌厨柜(603180)：品类协同潜力释放 大宗业务快速发展

　　类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2020-11-19

　　公司品类协同潜力逐渐释放、大宗业务快速发展，首次覆盖给予"买入"评级公司以厨柜起家，在定制厨柜市场深耕多年。2016 年后，公司开始先后拓展衣柜、木门及智能家居等新品，品类效应逐渐释放。同时公司及时把握精装房兴起红利，大宗业务收入持续快速增长，成为新的有力业绩增长点。我们预测公司2020-2022 年归母净利润为2.91/3.60/4.47 亿元，对应EPS 分别为3.00/3.71/4.60元，当前股价对应PE 分别为19.0/15.4/12.4 倍，首次覆盖给予"买入"评级。

　　行业：地产竣工有望回暖进而提振家居需求，精装市场红利持续释放2020Q3 家居行业已经整体回暖，我们认为其主要受益于因疫情积压需求的集中释放，而竣工数据仍未改善。但由于新开工后的交房需求存在刚性，因此2017年后的竣工缺口回补只会延迟而不会消失，待竣工回暖有望继续带动需求回暖。

　　而近期由于"三道红线"等地产管控政策出台使得市场对于精装产业链的预期下降，但若从政策及供需角度出发，预计精装房渗透率的提升仍是未来的长期趋势。

　　公司产品矩阵日臻完善，衣柜弹性释放;渠道多元扩张，大宗业务快速增长从产品看 ，厨柜零售因行业因素有所承压，但在工程渠道带动下，公司厨柜整体仍有望保持平稳增长。而凭借厨柜带动衣柜的品类协同优势，公司衣柜业务收入快速增长。并且从收入占比、门店数量和毛利率等角度与行业横向对比，公司衣柜业务仍有较大发展空间。而木门、智能家居等品类正处于孵化阶段，未来有望逐步带来业绩增量。从渠道看，公司零售渠道经销占比不断提升，带动盈利能力提升，而工程渠道通过赋能经销商的形式在风险可控的前提下持续快速增长。

　　加快融资步伐，募投项目陆续建设，有望突破产能瓶颈虽然公司产能逐年稳步扩张，但由于大宗业务以及衣柜、木门等品类快速发展，产能压力仍较大。因此公司近年融资步伐有所加快，2019 年公司以可转债募集资金3.92 亿元、2020 年拟向控股股东和实控人全额定增募集不超过2.86 亿元，分别用于产能扩建。同时，2020 年公司拟在成都扩建产能，布局中西部市场。

　　风险提示：家居行业需求回暖不及预期;行业价格战加剧导致盈利能力下滑。

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