「如何炒股」今日黑马股票推荐（11月27日）

　　家家悦(603708)：拟收购维乐惠70%股权加快异地扩张 回购彰显长期发展信心

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘文正/杜一帆 日期：2020-11-25

　　事件：11 月24 日晚间公告称，拟以自有资金投资3.75 亿元，通过受让股权方式持有内蒙古维乐惠超市有限公司70%股权;拟回购450万股-900 万股公司股份，回购总金额不高于人民币2.2 亿元，回购价格不超过人民币30 元/股。

　　维乐惠经营内蒙古领先的本土连锁零售公司"维多利超市"品牌，并购后公司在管理中占据主导地位，供应链有协同效应。维乐惠是内蒙古自治区超市销售规模、品牌影响力位居前列的连锁零售企业，在内蒙古自治区的呼和浩特市、包头市、乌兰察布经营连锁超市，已开业门店25 处，主要业态为大卖场，另有已签订租赁合同尚未开业的超市8 处，门店的合同租赁面积总计约26 万平方米，2020 年1 至9 月营业收入76,768.52 万元，净利润-730.06 万元;2019 年营业收入57,543.92万元，净利润-1,103.91 万元。股权转让后，标的公司设立董事会，董事会成员为3 名，维多利实业有权提名1 名候选人;公司共提名2 名候选人，其中包括1 名董事长候选人，公司将在新公司管理中占据主导地位。从供应链上，维多利多针对本土百姓供货面点、零食，具有差异化的供应链能力，与公司张家口建立的物流中心形成良好的协同效应，有望摊薄销售费用率;从门店销售上，"维多利"品牌在当地深耕多年，有较强的影响力。公司收购价格3.75 亿元，整体较为合理，长期随经营效益提升有望获得收益。

　　股价相对低位实施回购，彰显长期发展信心。公司下半年经营状况有所调整，此次回购彰显了对业务发展的长期信心。

　　2020 年下半年以来，社区团购创业公司及互联网公司，包括兴盛优选、美团优选、多多买菜等，密集进驻山东社区团购市场，分别凭借先发优势、精细化的团长和社群运营、低价爆款等特色拓展市场。巨头及资本持续投入，市场竞争格局仍不明朗。相对而言，公司在供应链和门店上有先发优势，以生鲜差异化定位深耕胶东，大卖场、综超并行;我们认为公司凭借供应链、物流、人员积累及优势，未来有一定看点;省外扩张加速背景下，短期财务承压，长期发展仍值得期待。

　　投资建议：预计2020-2022 年EPS 0.91、1.05、1.26 元/股，当前股价对应2020/2021/2022 年PE 分别为25.9X、22.4X、18.7X，维持"买入-A"评级。

　　风险提示：收购事项不及预期，门店拓展不及预期;跨区域扩张大幅拖累业绩;同店大幅下降。

　　宏发股份(600885)：高压直流继电器"再造宏发" 大工控平台持续升级

　　类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘强 日期：2020-11-25

　　"以质取胜+技术升级"打造全球继电器龙头，首次覆盖给予"买入"评级宏发股份凭借长期对产品品质和技术实力的不懈追求，已成为全球继电器龙头，当前的主要看点在于：①高压直流继电器业务有望迎来下游需求增长+市占率提升"双击";②随着新业务产业化初步完成和精益化管理的推进，公司管理费用率有望下降;③公司采用加速折旧法(经测算，2017-2019 年较直线计提法多计提折旧额0.9/0.93/1.36 亿元)，表观利润有所低估，且我们预计2020 年起折旧计提额增速有望下降，贡献利润弹性。中长期，我们看好公司在低压电器、连接器、真空灭弧室、电容器等领域的拓展，大工控平台持续升级。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为8.10/10.53/13.00 亿元， 分别同比增长15.0%/30.0%/23.5%，EPS 分别为1.09/1.41/1.75 元，当前股价对应2021 年P/E33.6X，首次覆盖，给予"买入"评级。

　　高压直流继电器业务受益于全球电动化浪潮，预计2025 年贡献营收54.7 亿元全球电动化浪潮来袭，我们预计2025 年全球电动车产量有望达1515.8 万辆，对应的高压直流继电器市场规模134 亿元(2020-2025 年CAGR36.3%)。公司自2008 年开始布局高压直流继电器领域，目前已完成海内外主要客户的认证，得益于优异的技术实力与全球化配套服务能力，我们预计2025 年公司高压直流继电器市场份额有望增至40.8%，对应营收54.7 亿元(2020-2025 年CAGR 66.7%)。

　　低压电器等新兴业务贡献成长新动能，传统继电器业务增长稳健公司将低压电器视为除继电器以外的第二门类，定位中高端领域，2018 年海外重点客户UTC、IR、Leviton 等开拓顺利，并开始为Enel 大批量供货。此外，公司在连接器、真空灭弧室、电容器等领域进展顺利。传统继电器领域，公司于2019年收购海拉汽车继电器业务，欧系车市场拓展顺利;电力继电器受益于国内新一轮电表替换周期;功率、工控、信号继电器受益于下游景气度转暖。

　　风险提示：全球新能源汽车销量不及预期、高压直流继电器价格降幅超预期、传统继电器业务营收低于预期。

　　中炬高新(600872)：渠道开拓和激励完善 业绩加速基本确立

　　类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2020-11-26

　　推荐逻辑：公司确立调味品"五年双百"计划，对应未来三年复合增速22%以上，确立加速目标;19Q4 确立加大空白市场开发力度和渠道下沉战略，增加市场投入和人员配置，渠道方面加速推进。2、横向品类扩充，快速导入料酒、蚝油、醋、酱类产品，丰富产品矩阵，核心品类增速稳健，新品持续导入不断贡献业绩增量。3、向管理要效益，对标海外资本收购国内消费品公司后，费用率会大幅下降，效率提升明显，中炬已开启降本降费政策，净利率有望维持年均1-2 个百分点的提升。

　　战略层面确立"五年双百"，目标高业绩将加速。18 年11 月公司换届完毕， 19年3 月变更实际控制人，并提出调味品"五年双百"目标，考虑美味鲜2019 年收入增速仅为16%，则2020-2023 年收入CAGR 需达到22.3%，未来四年业绩目标较高，战略层面确立业绩加速。

　　加快覆盖空白市场，重点开拓餐饮渠道，未来市场开拓将提速。19Q4 确立增加市场投入，加大空白市场开发力度和渠道下沉，2020 年原计划开拓经销商249家，20Q3 已净增278 家，开发力度明显加速，地级市开发率87.8%(2019 年为83.4%)，区县开发率48%(2019 年为38.3%);同时在20 年中期，进一步确立中部五大核心市场，市场等相关费用管控趋严，费效比明显提升;增加一线员工薪酬，改革考核指标，更加有利于开拓市场，节奏明显提升。

　　"1+N"品类扩充，产品渠道协同性强，新品持续导入贡献业绩增量。公司于2017 年从酱油和鸡精鸡粉快速拓展到料酒、蚝油、醋、食用油等品类，2018年以来酱油、鸡精鸡粉类之外调味品增速维持在30%左右，占比提升至25%左右，品类越发丰富，多品类、多渠道协同发展初具雏形。今年以来，公司针对餐饮渠道和C 端下沉式市场推出高性价比新品，定位中低价格带，销售效果良好，与现有厨邦产品形成有效互补。

　　规模效应+费用优化，盈利能力仍将快速提升。过去十年，美味鲜净利率从8.2%(2009 年)提升至17.8%(2019 年)，年均提升1 个百分点。未来美味鲜多品类、多渠道协同，各类产品量价齐升，公司将显著受益于规模效应和消费升级;阳西基地新产能投产和中山基地改造后，公司生产技术进一步优化;同时，降本降费政策的实施，费用率将明显下降。我们认为未来3-5 年在收入快速增长同时，公司净利率将受益于规模优势、技术优化、管理能力提升等因素，仍将维持年均1-2 个点的提升。

　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年三年归母净利润复合增速达29%。未来公司市场开拓、规模优势、管理能力和效率提升，公司业绩将呈现加速趋势，给予2021 年55 倍PE，对应目标价79.2 元，维持"买入"评级。

　　深天马A(000050)：下游需求旺盛稼动率高 OLED产能释放在即

　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：孙远峰/王臣复 日期：2020-11-26

　　事件概述

　　近日，深天马接受机构调研时表示，目前，公司生产经营正常，产线运营饱满。从公司Q4 的排单情况及M+3 订单预测看，智能手机、车载等应用领域需求旺盛，公司除AMOLED 产线尚在爬坡外，其他产线会持续保持满产的状态。

　　分析判断:

　　智能手机备货积极，汽车销售强势复苏

　　集微网消息，据路透社报道，业内人士称，美国商务部加强制裁使华为供应链陷入困境，小米、OPPO、vivo 等华为的竞争对手正积极采取行动，试图从华为手中夺取市场份额。该报道称，华为的中国竞争对手在中高端智能手机市场看到了机会。市调机构Isaiah Research 的数据显示，在2020 年第4 季度至2021 年第1 季度期间，小米下了最多1 亿部手机的订单，比8 月份的预测高出50%。另外，自8 月份以来，OPPO 和vivo 的产量预测也分别增长了8%左右，订单分别高达9000 万台和7000 万台。

　　相反地，华为的订单下降了55%，达到4200 万部。今年由于疫情的影响，智能手机出货量同比下滑，给产业链带来了较大压力，2020年Q1 全球智能手机出货量同比下跌13%至2.72 亿台，截至2020年第二季度全球智能手机出货量为2.784 亿部， 同比下降16.0%，第3 季度全球智能手机的出货量约为3.4 亿部，同比下降约3.4%， 2020 年前三季度全球智能手机终端市场的出货规模约为8.7 亿，同比下降11%，预计2020 年全球智能手机终端市场的出货量为12.4 亿，同比下降约8%。

　　站在当下看明年，智能手机出货量有望步入增长期。根据DigiTimes Research 发布的最新报告，在连续三年下降之后，预计2021 年全球智能手机出货量将实现两位数增长。汽车方面，10 月20 日，国家统计局发布前三季度国民经济运行情况。经初步核算，前三季度国内生产总值(GDP)722786 亿元，按可比价格计算，同比增长0.7%。其中，汽车制造业延续增长态势，9 月份同比增长16.4%，第三季度同比增长2.6%，成为规模以上工业最大增长点。

　　2020 年年初，受新冠疫情影响，国内汽车销量单月同比降幅一度接近80%，4 月起，中央及地方政府一系列刺激政策相继出台，国内汽车销售增速逐步回正。数据显示，今年9 月份，国内汽车累计完成销售256.6 万辆，同比增长12.8%，行业强势复苏。公司自成立起至今一直专注在显示领域，目前拥有a-Si TFT-LCD、LTPSTFT-LCD、AMOLED 等三大技术平台。

　　在智能机市场，从2017 年第四季度起，公司LTPS 智能机面板出货量已连续两年保持全球第一。在专业显示市场，公司已建立比较优势和竞争壁垒，重点关注车载市场快速成长，2019 年公司车载TFT 出货量全球第二、国内第一，实现连续5 年保持双位数增长，也是国内最大的车载TFT 面板厂。受益于智能手机厂商的积极备货和汽车行业的复苏，从公司Q4 的排单情况及M+3 订单预测看，公司除AMOLED 产线尚在爬坡外，其他产线会持续保持满产的状态。

　　积极推动柔性项目，产能释放在即

　　公司拥有3 条AMOLED 量产线。其中，天马有机发光G5 AMOLED产线(TM15)产品结构优化转型中，除差异化手机外，增加应用于智能可穿戴设备(如手表、手环等产品)等新兴领域产品为主，已向华为、华米、飞亚达、中兴等 品牌客户量产出货，同时承担公司AMOLED 新产品和新技术试验及研发的主要职能。

　　武汉天马G6 AMOLED 产线(TM17)分一期和二期项目进行投入，一期项目已向小米、联想、华硕、传音、HTC、LG 等品牌客户量产出货，今年进行了刚转柔，预计今年末柔性产能将全部释放;二期项目为柔性屏产能，目前关键设备已完成搬入，受疫情影响，设备安装及调试进度略有延迟，预计今年末会开始量产。疫情期间，公司AMOLED 产品的试制验证没有间断，多个柔性项目在与品牌客户开案中，明年公司柔性产能将进入大量释放阶段，业绩将迈入新一轮增长期。

　　投资建议

　　维持前次预测，我们预测2020-2022 年公司营收为321.28 亿元、390.62 亿元、458.70 亿元，预测归母净利润为16.58 亿元、19.73 亿元、27.80 亿元，对应PE 为22.10 倍、18.57倍、13.18 倍。维持"买入"评级。

　　风险提示

　　疫情全球导致宏观经济下行，系统性风险;智能手机出货量大幅度低于预期;屏幕指纹等新技术量产进度慢于预期。

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