「如何炒股」今日黑马股票推荐（11月30日）

　　大立科技(002214)：红外军品放量 高成长光电平台公司

　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：陆洲/孙远峰 日期：2020-11-27

　　主要观点

　　公司主业进入快速增长期

　　红外产业从2018 年开始出现拐点。大立科技自2008年上市以来，受制于军用红外产品有限的订货，08-17 年10 年间利润一直在三千万元上下徘徊。2018 年，公司利润大增82%达5500万元，2019 年利润增长147%达1.36 亿元。假设本次疫情没有发生，我们预计公司主业2020 年将实现利润2 亿元，同比增长47%;2021 年主业将实现利润4 亿元，同比增长100%;2022年增长50%达6 亿元(上述预测均未考虑健康测温类产品)。

　　红外军品需求暴增是主因

　　2018 年以来，军用红外产品订单暴增，主要原因有二：一是军改后陆军单兵红外装备集中放量，二是红外制导在导弹等精确打击武器上的应用开始大规模普及。

　　公司军品包括导引头系统、惯导、球型吊舱和观瞄器具等，导引头占比超50%，增长最快。目前，大部分导弹的红外导引头都采用制冷型探测器。公司向电科11 所等单位采购制冷探测器，采用核心算法做成模组并配上镜头，以整机形式销售。其核心技术包括算法和部分镜头及系统的设计。同时，公司的光电惯导产品(寻北仪等)订单增速也很可观。预计公司今年实现军品收入近5 亿元，同比增长66%，军品贡献利润1.5 亿元。

　　在非制冷红外探测器领域，大立科技是非晶硅技术龙头，并将向氧化钒技术路线拓展。预计到2025 年，非制冷弹占比将从当前的5%提升至30%。公司自产的非制冷探测器将扩大用量。

　　预计现有武器装备中的进口非制冷探测器都要需要国产替代(存量产品规模较大)，公司已获得部分维修延寿市场。预计公司研制的大面阵非制冷控制器将在很多低成本应用场合取代制冷探测器。

　　我们预计，公司的导引头产品将保持连续3 年每年翻番的高增长，带动整体军品明后年连续50%的高增长。预计2024-2025年高峰期，公司单年军品收入规模可达20 亿元，贡献利润6亿元。

　　机载光电吊舱打开新天地

　　公司今年6 月收购的北京航宇智通公司主要研制机载光电侦察吊舱。吊舱能够有效提升飞机的侦查、作战能力，特别是实现空优战斗机的对地打击能力。现代战机挂载的侦察吊舱的种类和数量都在逐渐增加。雷神公司的AN/ASQ-228 先进瞄准前视红外(ATFLIR)和洛马公司的"狙击手"XR 先进目标探测吊舱(ARP)是美军装备利器。预计我军现役主战飞机未来10 年装备吊舱1000 具以上，未来10 年随军机出口吊舱500 具以上。

　　目前此类吊舱国际市场单价达200 万美元。

　　公司收购航宇智通将带来两大改变：一是产品价值量、利润率的提升;二是公司从部件产品向系统级平台型产品拓展。预计公司将和航空613 所共享市场，公司能分享的目标市场空间约150 亿。预计从明年开始少量贡献利润，2022 年有望投产一条线。

　　多品种巡检机器人需求旺盛

　　民品方面，大立80%的核心零部件为自产，具备较强的成本优势和渠道优势。公司把红外热像仪集成到机器人产品中，在电网巡检机器人、轨道交通巡检机器人和IDC 机房巡检机器人等领域接单能力较强。公司的机器人大部件中除了激光雷达是外购，其他部件都是自产。公司的IDC 机房机器人产品还增加了数据识别和智能读取功能。巡检机器人行业渗透率低，行业空间大，是公司未来五年的民品重头戏。

　　预计公司2020 年-2022 年分别实现营收10.36 亿元，13.13 亿元和17 亿元，分别实现净利润4.03 亿元，5.07 亿元和6.05亿元。其中今年收入和利润主要来源为疫情拉动的红外测温仪设备和军品放量，明年5.07 亿元的利润构成主要为：军品1.99 亿元;电力机器人0.74 亿元;轨交+IDC 机房机器人1.39亿元;工业+消防0.21 亿元;户外瞄具+健康测温产品0.74 亿元。我们认为公司当前预期差较大，疫情过后仍具有高速增长的动力，股价具有戴维斯双击潜力。给予公司2021 年主业4亿利润40 倍PE，大健康业务1 亿利润20 倍PE，目标市值180亿元。首次覆盖，给予买入评级，目标价40 元。

　　风险提示

　　受军品采购政策和需求的影响，公司军品订单不及预期;机载光电吊舱研发进度不及预期;民品市场拓展不及预期。

　　珠海港(000507)：拟回购股份注销 彰显公司信心

　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：丁一洪/李承鹏/卓乃建/洪奕昕 日期：2020-11-26

　　事件概述

　　2020 年11 月24 日公司发布《关于拟实施回购部分社会公众股份方案的公告》，根据公告，公司拟使用自有资金6000 万元(含)至12000 万元(含)以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众 A 股股份，回购价格不超过人民币8.4 元/股，回购股份用于注销减少注册资本。

　　回购股份彰显公司对未来经营的信心，注销减少注册资本有利于增厚EPS，维护投资者利益。

　　我们认为，公司拟以自有资金回购股票用于注销减少注册资本，一方面反映了公司管理层对于未来经营和发展的信心，另一方面将有利于增厚公司EPS，维护广大投资者利益。

　　公司完成收购兴华港口100%股权，进一步巩固港航主业，有利于提高公司盈利能力。

　　根据公司11 月20 日发布的公告，截止2020 年11 月19 日，珠海港香港已成功收购兴华港口100%的股份，兴华港口将于2020年11 月20 日在香港联合交易所退市。公司已完成对兴华港口的本次私有化交易，兴华港口成为珠海港香港的全资子公司。

　　我们认为对兴华港口的收购有利于公司将港航业务拓展至经济发达的长三角地区，未来有望与高栏母港实现联动协同，有利于进一步提高公司业务规模和盈利能力。

　　投资建议：基于对公司在西江流域和长三角地区港航业务、能源板块等业务未来经营的长期看好，我们维持对公司的盈利预测， "买入"评级。

　　我们维持对公司的盈利预测，预计2020-22 年公司归母净利润分别为2.39/2.78/2.95 亿元，对应EPS 分别为0.26/ 0.30/0.32 元(暂不考虑回购对总股本和EPS 的影响)，按照11 月25 日5.83 元/股的收盘价，对应公司2020-22 年PE 分别为22.74/19.53/18.37 倍，"买入"评级。

　　风险提示

　　宏观经济存在下行超预期可能;疫情持续时间;复工进度，商誉减值风险。

　　埃斯顿(002747)：在工业智能化的浪潮中 蜕变、修炼、进击

　　类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：罗政/刘崇武 日期：2020-11-26

　　蜕变的埃斯顿：从核心零部件到行业解决方案。从金属成形机床数控系统起步，公司发展前期专注工业自动化相关核心零部件，产品体系从数控系统、交流伺服以及运动控制器，并于2012 年前后向工业机器人本体领域进发。得益于在核心零部件领域的技术积累，公司在工业机器人领域业已成为本土第一品牌，进军全球前十。但是，工业自动化的核心是解决行业应用的现实问题，机器人本体企业切入系统集成、开发行业解决方案是行业发展的客观趋势，"四大家族"皆是如此，埃斯顿也不会例外。

　　今年以来，埃斯顿已经先后与弘亚数控、颐中烟草等细分行业领军企业签订战略合作协议，并计划引入小米作为公司的战略投资者，公司在光伏、消费电子、木工家具、压铸等行业领域和工艺环节正在不断完善其布局，致力为中国智造提供行业和应用的优化解决方案，这是埃斯顿发展历程的又一重要蜕变。

　　修炼的埃斯顿：技术整合者，应用开拓者。除了依靠持续的研发投入驱动内生增长外，通过积极的并购不断完善技术体系、增强竞争实力，是埃斯顿成长里程的一个重要显性特征。2016 年2 月，公司收购Euclid 20%的股权，布局机器人三维视觉技术;2016 年6 月和8 月分别收购普莱克斯和南京锋远，开始布局系统集成领域;2017 年9 月，收购M.A.i 50%的股权，进军高端系统集成领域。核心零部件来看，2017 年2 月，埃斯顿收购TRIO，提升公司在运动控制领域的技术实力，后续的发展也说明，基于TRIO 的运动控制解决方案正成为埃斯顿重要的特色和竞争力之一;2017 年7 月，公司收购Barrett Technology 30%的股权，进一步提升其微型伺服系统能力。2019 年8 月，公司着手收购全球焊接机器人龙头Cloos，并于2020 年上半年完成并表，使得埃斯顿在焊接工艺上跻身全球第一梯队;此外，公司在医疗康复机器人领域的布局亦值得关注，有望成为公司业务新的增长级。

　　进击的埃斯顿：工业智能化大时代如何弄潮。过去几十年，我国依靠"人口红利"获得了快速发展，现在却面临着人口老龄化加剧、劳动力成本上升，减少人工带来的不确定性、向自动化、智能化、数字化方向转型，是中国制造业发展的必然趋势。十九届五中全会提出的"基本实现新型工业化"的目标将进一步加速推进智能制造发展。与传统的工业相比，新型工业化的主要特点为以信息化带动工业化，以工业化促进信息化，通过数字化和智能化的引入，驱动工业的快速发展。未来已来，"十四五"将是我国智能制造渗透加速的大时代。工业机器人企业也不能局限于简单的本体，工业智能是工业机器人企业最广阔的舞台。我们在文中以日本和发那科作为对标，来理解中国工业机器人产业和埃斯顿的发展空间，但是我们必须在首页中指出，后疫情时代，我们的制造业优势正从"劳动力红利"

　　转向"工程师红利"，我们在智能化工业领域的发展是找不到能够完全对标的国家和公司的，我们的征途已经是星辰大海。

　　盈利预测与投资评级：不考虑增发，我们预计公司2020 年至2022 年净利润分别为1.49 亿元、2.74 亿元和3.66 亿元，相对应的EPS 分别为0.18元/股、0.33 元/股和0.43 元/股，对应当前股价PE 分别为142 倍、77 倍和58 倍。考虑到公司作为国内工业机器人龙头，未来随着各自贡市协同作用的增强，公司业绩有望持续释放。首次覆盖给予公司"买入"评级。

　　股价催化剂：汽车及电子等行业景气度提升;国内工业机器人产量稳定增长;焊接机器人以及医疗机器人逐步放量。

　　山西汾酒(600809)：集团资产注入减少关联交易 管理层变动深化国企改革

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青/熊鹏 日期：2020-11-26

　　事项：

　　11月18日公司发布资产收购及人事调整等多项公告：1)汾酒集团与山西汾酒签署《股权转让协议》，山西汾酒支付2.65亿元现金收购山西杏花村汾酒集团有限责任公司所持有山西杏花村汾酒集团酒业发展区公司51%股权;2)公司拟将全资子公司山西杏花村汾酒商贸有限责任公司100%股权无偿划转至全资子公司山西杏花村汾酒销售有限责任公司，将全资子公司山西杏花村科技开发有限责任公司100%股权无偿划转至全资子公司山西杏花村竹叶青产业有限责任公司;3)经谭忠豹总经理提名，聘任杨波、刘卫华、李成刚同志为公司副总经理，李成刚同志不再担任总经理助理职务，聘任李沛洁，张永踊同志为总经理助理，同时常建伟同志已担任控股股东汾酒集团公司副总经理职务，故申请辞去公司副总经理的职务。

　　国信食品饮料观点：近几年集团持续注入资产解决跟汾酒股份公司的同业竞争和关联交易问题，此次汾酒现金收购发展区公司51%股权，有利于公司整合业务链、加强产供销一体化管理，并有效减少与控股股东汾酒集团之间的关联交易和同业竞争，增强上市公司独立性，同时也进一步助力集团酒业资产整体上市。公司管理人员变动系正常调整，同时11 月份汾酒集团主要领导人被宣告出任省管企业正职，随集团列入山西省省管重要骨干企业，管理层的升格也有望助力国企改革的进一步深化。前三季度业绩超预期，上调公司20-22 年归母净利润至26.58/33.93/41.59 亿，对应EPS 为3.03/3.87/4.74 元，对应当前股价PE 为85.5/66.9/54.6X，维持"买入"评级。

　　评论：

　　现金收购发展区公司51%股权，助力集团酒业资产整体上市山西杏花村汾酒集团酒业发展区股份有限公司成立于2012 年6 月14 日，主要从事酿酒材料生产和销售，汾酒集团公司持股51%，中汾酒业投资有限公司持股49%。评估基准日山西杏花村汾酒集团酒业发展区公司净资产账面价值为4.17 亿元，净资产评估价值为5.2 亿元，增值率为24.73%，51%股权价值为2.65 亿元。

　　本次交易完成后，标的公司纳入公司合并报表范围，其经营成果和现金流量自合并当期期初纳入公司合并财务报表，有利于公司整合业务链、加强产供销一体化管理、提升市场竞争力。同时，本次交易完成后，公司有效减少了与控股股东汾酒集团之间的关联交易和同业竞争，增强上市公司独立性，同时也进一步助力集团酒业资产整体上市。

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