「如何炒股」今日黑马股票推荐（7月21日）

　　牧原股份(002714)：养殖成本持续下降 生猪出栏量有望加速释放

　　类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈雪丽 日期：2020-07-20

　　公司2020H1 业绩大幅增长，预计2020H2 有望加速释放，维持"买入"评级

　　牧原股份发布2020 年半年报：报告期内，公司实现营业收入210.33 亿元，同比增长193.76%;归母净利润107.84 亿元，同比增长7026.08%;共出栏生猪678.1 万头，同比增长16.61%，其中商品猪396.7 万头，仔猪273.1 万头，种猪8.3 万头。考虑到公司与华能信托合作项目逐步放量，我们微调此前盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润为315/276/161 亿元，前值330/287/185 亿元，对应EPS 为8.41/7.37/4.30 元，前值8.8/7.7/4.5，当前股价对应PE 为11/13/22 倍，维持"买入"评级。

　　补栏快速推进，未来出栏量预计加速释放

　　单季度来看，2020Q2 公司实现生猪出栏量421.7 万头，同比增长54%，环比增长64%，其中商品猪246.2 万头，仔猪167.4 万头，种猪8.1 万头，单季生猪出栏量为2019 年下半年以来首次实现同比转正，环比恢复幅度不断扩大;商品猪出栏均重达130 公斤，生产经营节奏较好;截至2020 年6 月底公司消耗性生物资产85.89 亿元，较2019 年同期增长88%，较2020 年初增长68%，我们预计2020 年下半年公司出栏量将加速释放;生产性生物资产53.59 亿元，较2020 年3 月底增长12%，种猪存栏保持快速扩张，支撑未来三年出栏量增长。

　　商品猪完全成本继续下降，盈利能力领先同行

　　我们推算公司2020Q2 商品猪完全成本下降至14.4 元/公斤，头均盈利达1895 元，盈利能力处于行业领先水平。公司月度商品猪均价与河南地区均价价差逐月收窄，体现出淘汰母猪占比逐月下降，我们认为未来随着公司淘汰母猪占比回归常态以及生猪出栏量的加速释放，商品猪完全成本将继续降低。

　　风险提示：非洲猪瘟疫情、养殖成本提升、出栏量扩张不及预期、猪价高景气不及预期。

　　正邦科技(002157)深度报告：全力扩张生猪养殖业务 成本下行拐点已现

　　类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：文献 日期：2020-07-20

　　主要观点：

　　生猪出栏量上市猪企排名第三，2019 年非瘟疫情下出栏实现正增长。

　　公司主要从事饲料、生猪、兽药生产与销售，生猪出栏规模在上市猪企中排名第三。公司生猪养殖业务快速增长，出栏量从2011 年71 万头大幅攀升至2019 年578 万头，年复合增长率高达30%。2016-2018年是公司生猪养殖业务高速扩张的三年，生猪出栏增速分别高达43.4%、51.1%、61.9%;2019 年受非瘟疫情影响，全行业生猪剧烈去产能，即使在恶劣的行业背景下，公司仍实现4.4%出栏同比正增长。

　　非瘟促集中度加速提升，高猪价时间或超预期。

　　在非瘟疫情长期存在的大背景下，普通养殖户在种猪资源、资金支持、生物安全防控等方面均处于劣势，规模养殖场尤其是大型集团公司集中度正加速提升。非瘟疫情造成种猪产业链重创，二元母猪断档三元补，而三元留种又造成生产效率大降，我们维持2020-2021 年猪价高位运行的判断不变;此外，猪肉进口或受境外疫情的快速发展而放缓，连续暴雨致部分地区非瘟疫情抬头，猪价高位运行的逻辑再次被强化。

　　种猪资源充足，全力扩张生猪养殖业务。

　　①公司种猪资源充足，生产性生物资产爆发式增长。公司于2020 年3月、7 月分别从法国引进1020 头曾祖代和1500 头曾祖代，现拥有GGP、GP 存栏约15 万头。2019 年底，公司母猪存栏119.75 万头，其中，能繁母猪50 万头，确保了2020 年900-1100 万头生猪出栏。2020 年6月末，公司母猪存栏约135 万头，其中，能繁母猪75 万头，为2021年高增长奠定了坚实基础。②全力以赴扩大生猪养殖规模。非瘟疫情并未减缓公司扩张步伐，2019 年以来，公司向大股东定增近10 亿元，发行不超过16 亿元可转债，获得控股股东临时性借款额度48 亿元，向大股东转让非核心资产，专注生猪养殖业务。2020 年6 月，公司公告拟非公开发行股票募集资金总额不超过80 亿元，大股东认购比例超过90%，募集资金40%将用于扩张生猪养殖。

　　生物安全防控全面升级，养殖成本下行拐点已现。

　　在非洲猪瘟疫情背景下，猪场的生物安全防控成为影响猪场存亡的重要因素，公司高度重视猪场生物安全问题，全面审视自建饲料厂、自建猪场、合作养户猪场在生物安全防控的软硬件投入、制度及作业流程落地，建立了一套标准化、流程化的生物安全防控体系，以阻断传染为核心，建立了多层管控体系，将猪场作为一个整体，全方位布局生物安全防控。自2019 年10 月以来，公司育肥猪均重、出栏价格不断改善，2020Q2 公司实现净利润14.5-15.5 亿元，自繁仔猪育肥完全成本环比降幅约3 元/公斤，外购仔猪育肥完全成本环比降幅约2.5 元/公斤，成本下降主要源自淘汰母猪量减少和育肥猪存活率上升。随着Q3、Q4 生猪出栏量的逐季提升，摊销费、代养费、期间费用等单位成本均会下降，公司生猪养殖成本拐点已现。

　　投资建议

　　公司种猪资源充足，2020 年6 月末母猪存栏已达到135 万头(能繁母猪75 万头)，为2021 年高增长奠定了坚实基础。非瘟疫情并未减缓公司扩张步伐，公司通过定增、发行可转债、转让非核心资产、获得控股股东临时性借款额度等方式，全力做大做强生猪养殖业务。

　　在非洲猪瘟疫情背景下，猪场生物安全防控成为影响猪场存亡的重要因素，公司建立了一套标准化、流程化的生物安全防控体系，以阻断传染为核心，建立了多层管控体系，将猪场作为一个整体，全方位布局生物安全防控。自2019 年10 月以来，公司育肥猪均重、出栏价格不断改善，2020Q2 生猪养殖成本环比首降，成本拐点已现。

　　我们预计2020-2022 年公司生猪出栏量1000 万头、1600 万头、2400万头，出栏生猪均价32 元/公斤、26 元/公斤、22 元/公斤，对应收入501.9 亿元、629.9 亿元、779.2 亿元，对应归母净利润92.4 亿元、111.3 亿元、119.7 亿元，同比分别增长461%、20.4%、7.6%，对应EPS3.69 元、4.45元、4.78 元。生猪板块在盈利高点PE 超过10 倍，我们给予公司2020 年10 倍PE，合理估值36.9 元，给予"买入(首次)"评级。

　　立讯精密(002475)：拟收购纬创资产 组装业务布局再下一城

　　类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：赵琦/王达婷 日期：2020-07-20

　　公司公告：2020 年7 月17 日，公司及控股股东立讯有限与纬创股份、WIN签署《收购框架协议》，公司拟与立讯有限共同出资以现金收购WIN 直接及间接控制的全资子公司江苏纬创及昆山纬新100%股权。目标资产初步确定交易价格约33 亿元(含税价)，其中，立讯精密(或控股子公司)计划出资不超过6 亿元。

　　支撑评级的要点

　　拟收购江苏纬创及昆山纬新，拓展组装业务布局。公司公告拟与控股股东立讯有限共同出资收购WIN 持有的江苏纬创100%的股权和昆山纬新21.88%的股权("目标资产")，以及由目标资产相关业务而派生的相关权益。截至收购框架协议签署之日，江苏纬创持有昆山纬新78.12%股权。公司多年以来在消费电子领域沉淀深厚，本次收购基于公司对消费电子业务的中长期战略布局。公司是苹果Airpods 主要整机制造商，并在iPhone 零组件业务方面涉足较多。纬创是仅次于富士康和和硕的苹果iPhone 第三大代工厂。本次收购有助于公司进一步拓展组装业务，将为公司的长期成长注入动力。

　　穿戴设备需求旺盛，持续受益。根据Counterpoint Research 预测数据，2019年全球TWS 耳机出货量1.2 亿台，同比增长160%，2020 年一季度，尽管有疫情影响，全球TWS 的出货量依然保持高速成长趋势，其中Airpods市占率持续领先。公司作为AirPods 产品的主要供应商，将持续受益于Airpods 出货量的增长。另外，公司转债募资拟用于投资智能可穿戴设备，预计智能可穿戴设备今年将为公司带来新的增长点。

　　估值

　　预计公司2019~2021 年的EPS 分别为1.16、1.48、1.93 元，当前股价对应PE 分别为47X、37X、29X。考虑公司作为平台型企业的持续成长性，维持"买入"评级。

　　评级面临的主要风险:

　　Airpods 需求不及预期;新产品拓展不及预期。

　　建设机械(600984)：淡化周期 乘风而上 塔吊租赁服务龙头腾飞

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘军/张检检 日期：2020-07-20

　　这是跟踪公司第六篇深度报告，主要讨论市场最关心的周期性问题。

　　总体我们判断产业处于需求周期起点，价格周期相对高点，但业绩波动性和波动范围不会太大，成长才是主要矛盾，时间周期可能是5-10 年。

　　1、需求周期问题，装配式建筑带来的巨大结构性机会，将开启中大塔吊服务市场至少为期5-10 年确定性向上通道，空间在3-5 倍以上。中期至2026 年，渗透率达到30%，6 年时间市场有接近2-3 倍提升空间;更长期按照海外的终极路径，渗透率达到80-90%，即使谨慎假设地产需求下降20-30%，中大塔的市场空间也有至少5 倍。当然如果装配率进一步提升，对中大塔行业会更为有利。

　　2、市场对于价格预期差比较大，我们认为存量价格向下有底，在目前中枢平台运行问题不大，依靠自有能力能够支撑公司以远高于行业的速度增长。a)市场担忧的供给端产能快速扩张其实是下游需求快速提升的正常现象。上轮周期行业在4-6 万台年销量高位平台运行长达5年时间，今年才刚接近这一水平，叠加这轮周期巨大结构性增量需求以及零首付政策不再，中短期价格冲击不会太大。b)行业特点是在服务周期中(1-2 年)价格锁定，加上多区域、总量大，年度存量价平均价格非常平滑。我们通过现金流以及ROA 与贷款利率差测算未来可能下限的底部位置大概在1000-1100 点， 新单价格波动区间在1100-1400 点，存量价格波动区间预计在1200-1300 点。

　　3、公司业绩周期性会进一步弱化。管理成本及贷款利率下降降低了企业运营成本，同时公司量的扩张能完全对冲盈利的波动，历史上公司没任何外来资金，仅靠自身现金流，3 年内收入/利润增长3-5 倍，后期凭借内生增长及外部融资，实现复合30%以上增速问题不大。

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