「如何炒股」今日黑马股票推荐（12月24日）

　　恒生电子(600570)：骆峰网络完成破产清算 出清包袱轻装上阵

　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：刘泽晶/刘忠腾/孔文彬/吴祖鹏 日期：2020-12-23

　　事件概述

　　2020年12月22日，公司发布公告，披露控股子公司骆峰网络破产清算事项的进展。随着破产管理人于12月16日向法院申请，法院已裁定终结骆峰网络破产清算程序。至此，骆峰网络正式完成破产清算，关联诉讼、处罚也随之落定。

　　分析判断:

　　骆峰网络完成破产清算，出清罚单后轻装上阵2020年4月24日公司曾发布《关于同意控股子公司申请破产清算的公告》，同意控股子公司骆峰网络向法院提交破产清算申请，而今正式完成程序。骆峰网络原名"杭州恒生网络技术服务有限公司"，公司持有其60%股份，剩余40%股权由宁波高新区云汉股权投资管理合伙企业持有。值得注意的是，骆峰网络因其身背的大额罚单一直以来是公司的"历史遗留包袱"。

　　2015年，骆峰网络由于旗下的HOMS系统违规而遭遇监管处罚，后被处以4.4 亿元大额罚单。此后几年，骆峰网络陷入持续亏损，2017-2019年净利润分别为-374.0/-125.9/-185.6 万元，2018年公司缴纳2265 万罚款后，仍有超过4 亿元的罚单。

　　尽管骆峰网络从各种途径化解债务问题，但收效甚微，也无力承担剩余罚款，因此逐步转向破产清算。而今随着清算程序的完成，判断骆峰网络正式退出历史舞台，公司在经历阵痛后也已经全面转向合规经营，判断出清后历史包袱后有望轻装上阵、专注发挥主业优势。

　　收入准则变化影响有限，全年业绩平稳向好

　　随着公司披露2020 年Q3 季度财报，表观业绩不及预期导致市场对公司收入确认的担忧。针对2020 年收入准则由"完工百分法"向"终验法"的转变对，我们认为应该从实施周期和订单周期两个维度来看：

　　1、首先，尽管公司项目技术复杂度高，但其实施周期并不像市场认为的那么长，中小项目(如产品升级、增加模块)在1-2 个月内都能完成并验收、大型项目(如政改项目)的实施周期也多在半年以内。通常而言，终验法切换对于频繁涉及跨年项目的公司影响更大，而公司不在此列。

　　2、其次，公司的订单创建高峰期为Q2 和Q4 两季，前者是金融机构采购立项完成的时期、后者是年末预算出清的时期。今年来看，Q2 更是订单创建与施工抢进度的高峰期(创业板注册制要求6 月底前基本完成)，因此其带来的大量收入都有望在Q4 集中确认。而Q4新订单带来的年内收入本就有限，因此综合来看"终验法"并不影响公司将今年的主要收入增量——创业板注册制，纳入年内口径。

　　整体而言，创业板注册制的系统改造体量可以与科创版进行全面对标，预计拉动的市场规模超过10亿元。以市占率推算，公司在其中至少占据70%-80%，主要部分都将在Q4 集中确认，因此将对年内业绩构成较强支撑。

　　坚定看好2021年政改红利与新品迭代(O45 等)逻辑共振2020年已经是制度改革大年，创业板改革超预期落地，而展望后续2021年，后续的新三板精选层、公募投顾、主板&中小板合并、乃至单次/蓝筹"T+0"有望形成政策接力，推动资本市场IT 赛道加速爆发。

　　随着今年9月O45正式发布，O 系列迭代开始进入全面实践期，目前开始在公募、私募以及其他资管机构逐步落地，2021年整体业务需求将显著走强。

　　投资建议：

　　盈利预测方面，维持此前预测不变：预计2020-2022 年营收分别实现29.4%/30.0%/33.4%的同比增长，净利润分别实现1.7%/36.9%/39.8%的同比增长，归母净利润分别为14.4/19.7/27.6 亿元，对应EPS 分别为1.38/1.89/2.64 元。坚定看好，维持"买入"评级。

　　风险提示：

　　金融创新政策推进不及预期的风险、创新业务进展不及预期的风险。

　　卫光生物(002880)：外延合作拓展边界 战略协同共促增长

　　类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳 日期：2020-12-23

　　事件：12 月21 日公司分别与武汉禾元生物科技有限公司(以下简称：禾元生物)和成都海鹭生物科技有限公司(以下简称:海鹭生物)签订了《战略合作协议》，协议内容包括：协议双方在技术合作、成果转化、投资合资等方面建立战略合作关系。

　　公司与禾元生物达成技术、产业化和资金优势互补协议：第一、禾元生物利用自身技术优势向公司提供技术支持;第二、公司充分发挥产业化和卫光生命科学园区优势，在不违背商业规则的前提下，结合深圳政策优势，向公司提供产业经验及卫光生命科学园区资源;第三、依托公司股权投资平台，向禾元生物发展提供资金支持。

　　禾元生物两大技术平台与公司业务有战略协同作用。禾元生物是一家专门从事植物源重组蛋白表达技术研究与产品开发的国家高新技术企业，公司成立了两大国际领先技术平台：水稻胚乳细胞蛋白表达平台和蛋白质纯化平台。其中水稻胚乳细胞蛋白表达平台是利用水稻种子作为生物反应器，在种子中特异性表达各种重组蛋白质和小分子多肽。

　　禾元生物基于该平台已成功研发了以植物源重组人血清白蛋白注射液为代表的系列植物源医药产品、生命科学原辅料以及美妆原料。我们预计禾元生物诸多产品线可充分利用卫光生命科学园区实现产业化，实现规模化量产。此外，蛋白质纯化平台可适用于生物制药(比如疫苗、靶向蛋白/抗体药、非靶向治疗蛋白药物)、工业生物酶及生命科学研究工具酶。

　　我们预计该平台将与公司即将上市的冻干人用狂犬病疫苗提供核心技术支持。

　　与海鹭生物达成研发上战略合作，提升公司研发实力。第一、双方建立研发合作关系，未来将探索可行项目联合申报;第二、在市场同等情况下，公司应优先将海鹭生物作为合作对象，相应的海鹭生物应尽可能给与公司优惠价格，公司也优先享有海鹭生物的仪器设备、资源安排等技术服务支持的权利;第三、双方依托自身资源优势和专业能力，在生物医药技术服务和新药开发方面开展深度合作。

　　引入技术合作，创新药快速发展可期。目前公司的人凝血酶原复合物已完成Ⅲ期临床研究，正进行上市许可注册技术审评。人凝血因子Ⅷ项目已启动Ⅲ期临床，冻干人用狂犬病疫苗正准备IND 申报。

　　禾元生物目前已有多款产品进入进入临床试验阶段。其中HY1001 针对血液循环功能障碍疾病已进入二期临床，HY1002 针对小儿腹泻进入一期临床。公司创新药管线进一步壮大，随着新产品研发进展不断推进，有望带动公司加速增长。

　　盈利预测与投资建议：预计2020-2022 年EPS 分别为1.29 元、1.57 元和1.87元，对应估值分别为38 倍、32 倍和27 倍。考虑到公司外延技术合作对主营业务协同作用凸显，公司在研产品不断推进上市，维持"买入"评级。

　　风险提示：市场竞争加剧风险;合作不及预期风险;血制品放量不及预期风险。

　　领益智造(002600)：股权激励绑定核心团队 看好公司未来发展

　　类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：潘暕/许俊峰 日期：2020-12-23

　　事件：2020 年12 月21 日，公司发布股票期权与限制性股票激励草案，拟向激励对象授予权益总计5,506.80 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额704,369.88 万股的0.78%，其中包含3,852.76 万份股票期权和1,654.04 万股限制性股票。

　　点评：我们长期持续推荐该公司，看好公司往下游模组和组装发展，打开未来广阔增长空间。同时，看好公司实现协同效应，多业务实现扭亏为盈，将现有客户群体整合导入公司全业务线，同时多行业多业务，全面扩张，从消费电子行业向家电、智能家居、汽车、医疗、安防等方向延伸。

　　向下游延伸发展，股权激励绑定核心团队。本次公司股权激励计划拟向包含公司董事、高级管理人员、公司(含控股子公司)中层管理人员及核心技术(业务)骨干在内的377人，授予5,506.80万股，首次授予股票期权3,210.30 万份、限制性股票1,378.70万股。

　　其中，公司高管董秘获授权益总数占授予权益总数的比例为0.36%，主要股权激励授予对象为中层管理人员、核心技术(业务)骨干(共376人)，授予数量占本次授予总数比例为82.97%，剩余16.67%则为预留部分，总结来看，公司本次股权激励计划重点为公司中层核心管理及技术骨干人员，我们认为本次股权激励将有效调动员工的积极性，为公司重大发展的战略做充足准备，确保公司发展战略和经营目标的实现。

　　考核目标侧重业绩增长，绑定核心团队。以2020 年营业收入为基数，2021 年、2022年、2023 年营业收入增长率分别不低于40%、70%、100%;以2020 年净利润为基数，净利润增长率分别不低于40%、70%、100%，根据公司股权激励解锁目标及我们盈利预测推算，根据wind 一致预期2020年公司营收与利润分别为274.86 和24.22亿元， 则2021-2023年收入为384.804/467.262/549.72亿元， 净利润为33.91/41.17/48.44 亿元，公司业绩三年后将翻倍。

　　现阶段股权激励计划彰显了公司对未来长期持续发展的信心，公司业绩正处于高速增长轨道，未来可期，有望持续超预期。通过本次股权激励，公司深度绑定公司核心骨干，为公司未来高速发展打下了坚实的基础。

　　符合未来三年发展趋势，看好公司胜出。公司于今年8 月-9 月将赛尔康由亏损转入盈利状态，证明了公司海外工厂的管理能力;同时，公司战略向下游发展，将为自身结构件业务维持利润提供保障，持续为公司贡献利润。

　　未来三年我们预计苹果产业链的公司将大举向下游成品组装渗透，三类公司将胜出，有成品NPI 开发能力，有海外优秀管理能力，能够通过上游组件持续盈利的。同时，伴随行业属性从消费向5G 应用、IOT、新能源汽车、智能医疗横向扩张，公司下游多元化的业务能力，将多方面驱动公司业绩增长。

　　投资建议： 看好公司未来由上游向下游发展渗透， 维持盈利预测由24.22/36.04/50.53 亿元，维持"买入"评级。

　　风险提示：下游景气度不及预期、股权激励不及预期、消费电子不及预期。

　　杉杉股份(600884)：负极材料开创者 量利双增可期

　　类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：武浩/陈磊 日期：2020-12-22

　　国内负极材料开创企业，技术积淀深厚。公司负极材料出身于鞍山热能研究院、国家863 课题项目，是我国第一家拥有负极产品的企业，2001 年即实现投产，2008 年获得国家科学技术进步二等奖。之后受益Apple 手机带来的消费智能化即汽车电动化，公司负极材料进入加速发展期，成长为全球龙头。

　　包头一体化产能投产，规模优势逐步显现。公司当前拥有负极材料产能12万吨，早期产能较为分散， 2019 年公司包头10 万吨负极材料一体化项目1 期4 万吨负极及2.8万吨石墨化投产，将充分享受包头地区低电价带来的成本优势及产业链配套优势，规模效应有望逐渐显现。

　　2019年公司负极销量4.7万吨，营收和归上净利分别为25和1.5亿元，为公司第二大收入来源，占比30%左右。2020H1 在疫情影响需求背景下，公司凭借产能性能及稳定供货能力，依然实现海外客户销量增长。同时随着Q3 以来动力电池需求恢复，同比环比销量大幅提升。

　　负极材料环节竞争格局稳定，依托自产石墨化及产品标准化，公司负极盈利有望持续提升。负极材料已形成"三大五小"竞争格局，TOP3企业贝特瑞、杉杉股份和璞泰来市占率在43%左右，其中杉杉市占率13%排名第二，为负极材料龙头。

　　负极材料成本主要由直接材料和石墨化构成，石墨化占比在50%左右，石墨化成本中主要成本为电费，公司通过在低电价地区自建石墨化产能，生产成本将明显下降。同时，公司推动负极产品标准化，明晰牌号，提升生产效率及产能利用率，盈利能力有望持续提升。

　　绑定下游优质客户，伴随全球锂电龙头成长。全球动力电池市场格局集中，LG 化学、CATL 和松下动力电池合计市占率为68%。且从未来扩产及整车厂动力电池订单来看，锂电龙头地位稳固。公司与LG 化学等动力电池龙头合作关系深厚，将伴随锂电龙头成长，受益全球电动化进程。

　　盈利预测及估值。我们预计公司2020-2022 年实现营收80.80、110.06和132.86 亿元，同比增长-6.9%、36.2%和20.7%，归母净利5.1、7.0和10.4 亿元，同比增长89.1%、37.8%和48.5%，针对LG 偏光片资产，我们预计2020-2022 年可贡献净利润11、13.2、14.1 亿元，假设2021 年全年并表，则2021-2022 年公司整体净利润为20.2 和24.5 亿元，对应PE 为13.2x 和10.9x，维持对公司"买入"评级。

　　风险因素。新冠疫情等导致全球新能源汽车产销不及预期风险;产品价格波动导致公司盈利不及预期风险;原材料价格波动风险;技术路线变化风险;重大资产购买不及预期风险等。

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