「如何炒股」今日黑马股票推荐（12月25日）

　　晨鸣纸业(000488)：受让股权 加速融资租赁业务压缩

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯/钟天皓 日期：2020-12-24

　　事件

　　1、公司下属子公司青岛晨鸣弄海融资租赁有限公司受让上海和睿100%股权，股权转让款为1.77 亿元，并抵偿上海和睿对青岛晨鸣租赁的6.20 亿元债务。

　　2、公司拟通过全资下属公司晨鸣海外以自有资金收购控股武汉晨鸣少数股东Aberdeen 和VNN 100%股权(合计持有武汉晨鸣34.64%股权)，收购价位3.13 亿元和0.97 亿。收购完成后，公司将直接及间接持有武汉晨鸣共计 99.85%的股权。

　　点评：

　　1、加速压缩融资租赁业务，收购少数股东股权增厚业绩。

　　采用资产基础法评估，上海和睿资产为8.08 亿元，主要为上海市杨浦区"海上硕和城"房产，而负债评估值为6.31 亿元(包括对晨鸣租赁欠款)，股东权益为1.77 亿元，即为本次股权转让款。

　　我们认为，在欠款方难以及时还款的情况下，公司采用多种方式实现资产回收，有利于公司加速推动融资租赁规模压缩(预计目前融资租赁余额约120 亿元，明年有望进一步压缩)，盘活现有资产(上海市房产资产质地较好，后续可通过资产运营或出售实现现金流回笼)。

　　收购武汉晨鸣少数股东股权，将有利于增厚公司利润，进一步聚焦造纸主业。

　　2、造纸景气上行，利好公司现金流改善，降低融资租赁业务影响。

　　公司目前拥有机制纸产能680 万吨，参考目前行业盈利能力，双胶纸/铜版纸吨毛利约750元，白卡纸吨毛利约2200 元，公司造纸板块盈利能力突出&资产折旧较多(2019年固定资产折旧额达18.5亿元)，良好现金流能有效对冲融资租赁业务带来的营运压力。

　　融资租赁问题有望在未来三年内得到解决，现阶段主要冲击公司利润表，且影响将持续边际减弱。近期浆价持续上涨，利好成品纸价格上行，且公司木浆自给率高，能有效规避成本波动。

　　盈利预测与估值：涨价函逐步落地，上调盈利预测及目标价，预计2020-2022 年EPS 分别为0.64、1.04、1.15 元，对应PE 分别为9.69X、5.94X、5.41X，给予"买入"评级。

　　风险提示：纸价下跌;融资租赁坏账风险;财务压缩不及预期。

　　彤程新材(603650)：子公司受让北旭电子45%股权 光刻胶产业布局更加完善

　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈元君/柴沁虎 日期：2020-12-24

　　事件：公司发布公告，由子公司彤程电子和上海峥方化工、天津显智链投资中心组成的联合体通过北京产权交易所摘牌联合受让京东方全资子公司北旭电子100%股权，摘牌价格为42,500万元，其中彤程电子以人民币1.9125 亿元受让北旭电子45%股权。12月4日，各方签署了《产权交易合同》，12月24日公司公告已于近日完成交易手续、北旭电子完成工商变更，彤程电子占北旭电子45%股权。

　　此外，12月2日公司公告，子公司彤程电子拟投资5.6988亿元(建设投资)在上海化学工业区建设年产1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目，预计于2021年末建成投产。

　　投资要点：

　　内延外生并举，加码发力光刻胶：电子化学品业务是公司"一体两翼"

　　战略中的重要一翼，公司为加快电子化学品产业布局，于2020年6月专门成立全资子公司上海彤程电子，并作为主体收购北京科华微电子33.7%的股权，12月收购北旭电子45%股权，北京科华和北旭电子是国内为数不多实现中高端光刻胶国产化的厂商。

　　公司作为北京科华和北旭电子的第一大股东，并投资建设半导体、平板显示用光刻胶及配套试剂项目，实现外延内生并举的发展方式，光刻胶业务显著加速。

　　北旭电子是国内光刻胶国产化的先行者：北旭电子于1993 年由中日合资成立，后为京东方下属全资子公司，主营业务为有机正型光刻胶和无机特殊粉体，其中正型光刻胶应用于IC、各类尺寸TFT-LCD 及AMOLED领域。

　　北旭电子2019年营收/净利润分别为18194.77万元和2470.32万元，2020年前三季度实现营收/净利润分别为15486.76万元和2539.52万元，京东方为北旭电子的第一大客户，2020 年前三季度收入占比约87%。随着光刻胶行业的不断发展和京东方业务规模的持续扩大，北旭电子业绩有望持续攀升。

　　盈利预测与投资评级：预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.22亿元、5.37亿元和6.29亿元， EPS 分别为0.72元、0.92元和1.07元，当前股价对应PE 分别为43X，34X 和29X，维持 "买入"评级。

　　风险提示：拟建项目进度不达预期;光刻胶研发、认证进展不及预期。

　　昇兴股份(002752)：基本面回升 绑定"天丝"拓宽成长空间

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯/钟天皓 日期：2020-12-24

　　报告摘要：

　　包装领军企业，主要产品包括三片罐、二片罐以及铝瓶产品。目前，公司与养元饮品、天丝红牛、王老吉、银鹭、露露、青岛啤酒、华润雪花、百威、百事可乐、可口可乐、锐澳、元气森林等国内外著名消费品牌企业建立了中长期战略合作关系。

　　三片罐：疫情影响消退，绑定天丝红牛带来新一轮成长机遇。1)行业：供给格局稳定，市场需求存结构性成长机会(能量饮料市场复合增长率约5%)，各龙头公司伴随下游核心客户为目的进行产能投放。

　　公司：深度绑定下游客户。公司与下游客户有长期战略合作关系，养元持有公司1.2%股份，利于双方合作深化。天丝红牛拉动新一轮成长。泰国天丝红牛在与华彬红牛官司未明朗的情况下，2019年推出红牛安奈吉和红牛维生素风味两个品牌进军中国市场。

　　红牛维生素风味在今年双十一上获得功能饮料销售榜冠军，成长势头迅猛(中长期看，有望实现70-100亿营收规模，对应三片罐需求量为15-20亿罐)。而昇兴是天丝红牛的核心供应商，预计单罐价格&利润均高于普通三片罐客户(预计单罐单价在0.7-0.8元，毛利率高于20%)，后续有望实现伴随性成长，大幅提升三片罐业务的盈利能力。

　　二片罐：行业景气向上，收购太平洋制罐&铝瓶业务提升竞争力。

　　1、行业：得益于竞争格局改善，二片罐行业议价能力提升，基本面中长期持续向上确定性高，短期观察年底的调价节奏。

　　2、公司：收购太平洋制罐优化客户及产品结构。公司二片罐业务毛利率较同行低，主要是因为产品结构主要为传统的标准罐，后续将逐步收购太平洋制罐六个工厂，新增Slick等高毛利罐型，提升整体盈利能力。

　　啤酒高端化趋势明显，子公司博德科技深度绑定百威等客户，盈利能力突出(2018年净利率达25%)，后续产能扩张显著贡献增量业绩。

　　盈利预测及投资建议：预计2020-2022 年EPS 分别为0.01/0.27/0.35，对应PE 为477/22/17X，首次覆盖，给予买入评级。

　　风险提示：原材料价格波动，下游客户销量不及预期，疫情反复。

　　奥佳华(002614)：第二主业拟分拆上市 彰显未来发展信心

　　类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：李华丰/郑薇 日期：2020-12-23

　　事件：

　　12 月22 日晚，公司公告拟将其控股子公司呼博仕环境工程产业股份有限公司分拆至深交所创业板上市，目前公司直接持有呼博仕67.3%的股份。

　　点评：

　　子公司命名为呼博仕环境工程产业股份公司，定位环境健康大市场。子公司产品覆盖齐全，包含空气净化器、新风系统、加湿器、风扇等，涉及空气管理多个方面。前期公司已引入战略股东保利和碧桂园，发力精装修市场，我们认为命名"环境工程产业"显示公司未来不仅专注设备类的生产制造和销售，或将延伸至安装配套服务，提高产业链的竞争力。

　　启动分拆上市，助力未来快速做大做强。2020Q1-Q3 子公司业务营业收入6.2 亿元，同比大幅增长，规模已远超去年全年水平，子公司正处于快速发展期，而且三季度已成功引入保碧基金，国内市场发展亦迎来良好的契机，此次上市有以下积极作用：

　　1、把握行业机遇，抢占资源，有望成为整合者：国内家庭空气健康环境处于发展早期，消费者重视程度出现快速提升，未来具备千亿的市场空间，但现阶段未有独立的上市企业，公司分拆上市可发挥资本市场的投融资功能实现行业的整合，在行业大发展的背景下占据有利位置。

　　2、有利于公司业务拓展，特别是工程业务的快速推进：随着业务的多元化发展，公司旗下的品牌需要细分，呼博仕是家庭空气管理领域的品牌，奥佳华是按摩保健领域的头部品牌，此次分拆让呼博仕品牌更有独立性，更加专业性(让消费者感知到家庭空气管理品牌)，有助于长期特别是工程市场的发展。

　　3、按照独立上市公司运行，精准激励高管团队和战略股东：此前公司通过增资扩股的方式对子公司的高管进行定向激励和引入战略股东(保碧基金)，两者分别占子公司股权比例的22.4%和10.3%，我们认为独立上市可精准激励高管团队和战略股东，与现有上市公司股份激励相比，子公司业绩带来的回报效应更加明显。

　　投资建议：公司不仅是全球化自主品牌+ODM 双轮驱动的按摩器械行业龙头，也是国内新风行业的主要参与者。我们认为，在政策推动和房企精装修率不断提升的背景下，公司确立健康环境为第二主业，新风引入知名房企作为战投，依托在技术研发方面的优势未来有望在工程市场实现快速发展。

　　此次拟拆分子公司上市彰显公司未来发展信心，且有利于业务长期发展。企业经营向好，我们上调2020-2022 年公司归母净利润至4.5、6.5、8.8 亿元(前值4.3/5.7/7.4 亿元)，对应12 月23 日PE 分别为18.6/13/9.6倍，维持"买入"评级。

　　风险提示：疫情恶化、新风合作进度不及预期、上市进程受阻。

　　淮北矿业(600985)：低估值高股息焦煤龙头 新业务贡献增长极

　　类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张绪成 日期：2020-12-23

　　低估值高股息焦煤龙头，新业务贡献增长极。首次覆盖，给予"买入"评级淮北矿业是华东炼焦煤龙头，临近长三角地区下游产业密集，煤炭主业基础上"煤焦化电"一体经营，自2018 年借壳上市后业绩平稳释放，2020 年疫情影响下业绩仍表现出强劲韧性。

　　内生方面，近年来公司积极推进煤炭产能结构优化，去产能任务基本结束，同时信湖矿、陶忽图矿将贡献未来产能增量;外生方面，澳煤禁运收紧焦煤供给，焦化行业加速去产能，催化双焦价格持续强势。内外生结合，量价齐升有望拉动业绩大幅增长。

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