变味的资产减值：合力泰连续6年持续盈利 一个季度巨亏20亿很蹊跷

　　作为一家智能制造企业，又是珠海市2019年工业互联网应用标杆示范企业，连续6个年度盈利且2020年前三季度仍盈利1.29亿元的合力泰（002217），在不久前突然发布公告称，公司2020年业绩预计出现28.5亿元至19.2亿元巨额亏损，如此巨大反差变化令人意外。

　　根据年度业绩预告披露，合力泰因商誉出现减值预计计提损失3亿元，因应收账款坏账计提的损失约5亿元，因对存货评估的减值影响净利润约6亿元，单这几项计提，对公司2020年的业绩影响金额就达到了14亿元。

　　对于大量计提资产减值的原因，从公司的解释来看，与2020年的疫情及中美贸易摩擦等因素有关。去年新冠疫情的暴发，对国内外诸多企业确实产生了不小的影响，因此以疫情影响为解释理由尚可理解，可若考虑到合力泰收入构成情况，即其2019年有8成多的收入均来自于境内，而境外收入占比不过13.87%的背景（其中包括了来自我国香港、印度、德国等地区的收入），中美贸易摩擦的影响究竟有多大是值得商榷的。

　　财报显示，合力泰是一家集开发、设计、生产、销售为一体的智能终端核心部件的制造商和方案商，其产品主要包括触控显示产品、光电传感产品FPC和5G材料产品等，而其下游客户主要为手机制造商，其中包括华为、小米、OPPO、VIVO、TCL、三星、微软等知名大企业，而华为公司为其十分重要的客户。自2019年开始，中美贸易摩擦问题对华为公司影响明显，而作为华为的供应商，合力泰也受到一定影响。

　　合力泰在给深证证券交易所的答复函中曾表示：“2020年8月末，美国商务部再次升级对H公司的禁令，全面禁止H公司向第三方采购芯片，H公司的手机业务受到了全面影响。同时，其他国家纷纷表示跟随美国，拒绝H公司参与5G建设，影响5G产品的市场需求。随着大量订单的取消，公司库存压力持续增大，相关备料及产成品出现了明显的减值迹象。”很明显，这里的H公司指的就是华为。

　　根据公司的解释，其一方面对市场预期较为激进，相关原材料的备货和产成品的库存在2019年快速增加，导致库存压力增大；另一方面，贸易战影响之下，相关公司订单减少；第三方面则是因为疫情影响，海外客户订单取消，导致备料订单形成了呆滞物料。因此，合力泰一次性计提的存货减值就影响净利润6亿元。

　　如此情况不难看出，合力泰对大客户存在较大的依赖，在贸易摩擦加大下，大客户受到影响导致公司的业务结构发生了巨大调整，导致存货发生巨额减值，进而对其业绩也产生了巨大影响。可即便如此，一次性大量计提存货减值还是有一定疑点存在的。

　　众所周知，中美贸易摩擦2019年就已经相当严重了，美国数次提高诸多产品关税，对国内企业影响已经相当巨大，这意味着合力泰大量存货实际上在2019年就已经有很高的减值风险。数据显示，其2019年存货账面余额高达52.47亿元，理论上，其此时就应当注重存货风险，开始大量计提存货跌价损失才对，然而其当年计提的存货跌价损失金额却仅有3518万元，仅为存货账面余额的0.67%。而到了2020年，其不但不注意控制存货风险，反而使得存货规模继续大幅增加，到2020年三季度末，其存货金额已经增加到78.97亿元，相比期初增加了52.33%。有意思的是，此时公司仍然没有对可能存在大幅跌价的存货计提多少减值损失，直到年末时才一次性大额计提，很显然如此做法是值得探讨的。

　　除了集中大量计提存货跌价损失外，合力泰2020年还预计将计提应收账款坏账损失约5亿元，而这项计提的合理性同样可疑。

　　以2019年数据对比分析，合力泰2019年末的应收账款金额为84.87亿元，当期应收账款坏账损失减值2.16亿元，这一损失占应收账款金额的比例为2.55%。由于2020年年报尚未披露，其当期的应收账款金额相比三季度是否有大幅增加尚不明确，但从三季报数据来看，其应收账款金额为84.28亿元，与2019年相比，变化是并不明显的，说明其回款情况还是不错的。可到了2020年年末，预计计提的坏账损失却占三季度末应收账款的比例的5.93%，如此明显变化显然让人有些疑惑的，难道其四季度的回款状况已经变的非常差了？

　　事实可能并不是这样。依据2020年三季度的数据来看，合力泰2020年三季度末，“销售商品、提供劳务收到的现金”是当期营业收入的1.08倍，而这一比例在2019年约为1倍，这种情况意味着其去年三季度销售回款状况可能比2019年还要好。在国内第四季度疫情明显平息下（应收来源以国内收入为主），其回款反而变差的结果显然是有些不合常理的。那么，有没有可能是其借着当年的损失，一次性将应收账款坏账损失大幅计提，为未来的盈利留下更大的空间？否则，在公司2019年应收账款金额就相当巨大的情况，早就应该将可能产生的坏账损失提前计提了。

　　值得一提的是，从近年数据来看，合力泰经营上的表现还算不错，其营业收入在持续增长，其中2017年、2018年和2019年，分别同比增长了27.57%、11.87%和9.44%，即使是2020年前三季度也同比增长了15.45%；净利润方面2017年和2018年分别同比增长了33.54%和11.91%，2019年虽然有所下降，但净利润仍然超过10亿元，即使是前三季度其仍然盈利过亿元。而经营性现金流方面，其表现也相当不错，自2015年以来，仅有2018年现金流为负，令人不解的是，即便如此，其仍然存在巨大的资金危机。

　　数据显示，截至2020年三季度末，其货币资金相比2019年大幅锐减超过10亿元，仅剩下25.23亿元，其现金及现金等价物则仅有9.34亿元，这意味着其货币资金中大部分为不能随时支取的受限资金，而更严峻的是，其当期的短期借款金额却高达67.12亿元，一年内到期的非流动负债还有14.40亿元。那么问题在于，其多年来经营盈利的钱都去了哪里？

　　事实上，根据上市公司披露的信息来看，2018年至2019年，其关联方曾非经营性占用上市公司资金达1亿元，却并未及时披露，更令人大跌眼镜的是，其孙公司会计不仅将政府补助处理错误，并且还篡改了政府文件及银行单据，而合力泰在重大股权披露时间也未及时披露，一而再、再而三地违反信息披露的相关制度，企业信誉严重丧失。如此状况之下，难免让人怀疑其此前盈利的真实性，而其2020年突然间大幅资产减值，是否是为此前财务问题“填坑”的行为呢？

　　此外，从公司大股东持股情况来看，其中也是存在令人诟病之处。

　　合力泰早期的实际控制人为文开福，2018年9月份，其将15.06%股权4.69亿股的股份转让给福建省电子信息（集团）有限责任公司，并将合力泰总股本的14.84%的表决权独家、无偿且不可撤销地委托电子信息集团行使，从而使得福建省电子信息（集团）有限责任公司成为合力泰最大股东。而2020年3月份，合力泰发布公告表示，其原董事长文开福因涉嫌信息披露违法和短线交易案，将被中国证监会作出行政处罚，对文开福责令改正，给予警告，并处合计53万元罚款。此时，文开福仍为上市公司董事长，也是第二大股东，持有上市公司4.29亿股，占公司总股本的13.76%。此事发生后不久，文开福换届选举中离开董事长职位，并且大幅减持上市公司1.7亿股权，截至2020年末，文开福持股比例仅剩下8.32%。而合力泰的二级市场的表现也一塌糊涂，从2020年3月份文开福处罚预告发布后，便一路下滑，从当时8.33元/股的最高价到今年2月份3.01元/股的最低价，下跌幅度达63.87%，这令二级市场投资者“很受伤”。

　　就在原董事长被处罚，离开董事长职位并大幅减持后，合力泰便计划于2020年大幅计提资产减值，导致公司业绩预计大幅亏损数十亿元。结合前文其诸多不合理的资产计提，这很可能意味着，合力泰将很多不为人知的财务问题借着此次亏损机会，一次性“清洗”干净了。

　　（本文已刊发于3月20日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

合力泰股票行情：

● 短期趋势：市场单边下跌中，短期观望为宜，关注反弹时机

● 中期趋势：有加速下跌的趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共5家主力机构，持仓量总计9.03亿股，占流通A股33.70%